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欧洲量化宽松如何影响世界

  欧版QE如何做?从3月起每月购买600亿欧元资产,持续到2016年9月,或者欧元区通胀回到2%。目前欧央行资产负债表规模在2万亿左右,这次QE将大幅扩表至接近12年初3万亿的规模。 为何欧央行也不淡定了?欧央行曾尝试的负利率、购买ABS和coveredbond、定向LTRO等大量创新工具,但经济仍不见改善,失业率高企,特别是通缩形势不断恶化!12月欧元区调和CPI已跌至负值,山穷水尽时QE成最后稻草。 QE会是欧洲人民的救星吗?很遗憾,很难。由于欧元区问题的根源之一在于统一的货币和分割的财政,不同国家政府间的利益冲突导致协调困难。纠结妥协出来的QE方案是按照各国对欧央行的出资比例来执行购债计划,最不需要QE的德国国债购买量最大,最需要QE的国家如希腊的主权债购买不足,欧元区内部分化的情况必将进一步加剧,预计效果也将大打折扣。预计QE很难成为欧洲人民的救星。

  1月22日,欧洲央行量化宽松(QE)千呼万唤始出来。欧央行将从2015年3月起每月购买600亿欧元国债和其他债券,一直持续到2016年9月或通胀回升到2%左右为止。预计总规模1万亿欧元左右,力度略超市场预期。 本轮QE是欧央行应对通缩和失业风险的无奈之举。2014年下半年以来,为抗击通缩和失业,欧央行掀起新一轮非常规宽松,连续推出负利率和TLTRO(定向长期再融资操作),目的是治疗经济增长乏力的慢性病,带领欧洲走出通缩的泥潭。但目前来看,效果并不明显。一方面,欧元区12月调和居民消费价格指数同比下跌0.2%,为2009年10月以来首次陷入负区间,通缩风险不断加剧。另一方面,欧元区失业率居高不下,目前仍高达11.5%,高于过去10年均值9.6%。除了德国一枝独秀,法国、意大利皆处于失业高位。 欧央行QE对欧元区和全球经济的提振效果有限,欧元区和全球的通缩风险仍未解除。

  首先,按照目前的方案,持股欧洲央行比例较高、但融资成本较低的德法等核心国家将会获得大部分的QE份额,而持股欧央行比例较低、但融资成本较高的希腊等外围国家却无法获得足够的份额,欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。 其次,欧元区财政分立和统一货币的矛盾依然无解。财政分立的情况下,财政状况较差的外围国家在德国等核心国的压力之下,被迫紧缩财政,或陷入紧缩—衰退—赤字恶化—加大紧缩力度的恶性循环。 第三,人口老龄化负担导致欧元区竞争力下滑。去杠杆是周期性因素,而人口老龄化是长期的结构性因素。由于生育率持续偏低,欧元区近年来人口老龄化明显加速,欧元区老龄人口占比已经从20年前的13.1%大幅升至19.1%,远高于全球其他国家和地区。欧元区越来越像20年前的日本,如果不尽快改革欧元区机制,未来可能陷入长期的通缩陷阱。 欧央行QE对中国的影响主要体现在两个方面...[详情]



欧洲量化宽松如何影响世界

欧版QE溢出效应:影响中美经济几何?

  欧央行宣布启动QE计划,虽QE的推出市场早有预期,但规模和结构仍优于市场预期。我们认为欧元仍有下行空间,短期利好大宗商品和风险资产,长期来看,欧央行QE将不如美联储QE威猛,其对更宽泛资产价格上涨的推动力是弱于美联储QE。 QE后欧元仍有下行空间 1月22日晚欧央行货币会议维持三大基准利率分别在0.3%、0.05%和-0.2%水平不变,符合预期;但同时宣布自3月份起每月购买600亿欧元公共及私营部门债券直至2016年9月底,即启动欧版QE计划。 欧央行宣布启动QE计划,虽QE的推出市场早有预期,但规模和结构仍优于市场预期。

  欧版QE未来还将加码? 德拉吉在当日欧洲央行议息会议后说,在已有的资产支持证券和担保债券购买外,欧洲央行决定扩大债券购买范围,计划自今年3月起每月购买600亿欧元政府与私人债券,预计将持续至2016年9月底。这意味着,欧洲央行此轮QE政策的整体性规模约为1.1万亿欧元。 欧洲央行祭出QE计划目的是为推动欧元区通胀率朝2%的欧洲央行目标水平回升,以及刺激欧元区经济实现增长。但对欧版QE的实质性作用,不少经济学家表示质疑。 外媒发布的调查结果显示,在45名受访经济学家中,24人担心欧洲央行QE计划并不会将欧元区通胀率提升至略低于2%的通胀目标。虽然此次欧洲央行QE规模已经超出此前市场预期,但这45名受访经济学家中,仍有多达36人预计欧洲央行还得在2016年9月扩大QE。摩根大通甚至表示,欧洲央行必须无限量地实施QE计划。

  一些分析师认为,欧洲央行购债计划的持续时间可能要长于央行的打算,特别是如果节支政策降低消费者需求和全球油价没有回升。有分析师称,欧洲央行需要的潜在QE规模是2-3万亿欧元,而不仅仅是1万亿欧元。纽约投资公司GuggenheimPartners的全球首席投资官ScottMinerd认为,欧洲央行需要采购比美联储多很多的债券才能真正振兴欧元区经济。在退出QE之前,美国选择采取的是每个月850亿美元的开放式资产购买计划,不过,欧元区经济规模大致相当于美国经济规模的76%。 Aberdeen资产管理公司的LukeBartholomew表示,大规模QE将推高通胀预期,但对欧洲实体经济的积极影响可能很有限。欧元走弱会对出口略有帮助,但不会突然使欧洲经济体更具竞争力,这迫切需要进行结构性改革,而欧洲领导人显得不愿这么做。 德国总理默克尔在世界经济论坛达沃斯年会上表示,欧洲必须努力进行结构性改革,以推动经济复苏和增长,创造长期就业,同时欧洲各国领导人应整顿本国财政...[详情]




欧版QE溢出效应:影响中美经济几何?

欧版量化宽松 加剧全球货币动荡

  如外界预期地,欧洲央行于1月22日(周四)推出欧洲版量化宽松政策(QE),自今年3月起每月将购买600忆欧元债券;市场皆以股市上扬迎接这个资金行情。事实上为避免陷入通缩泥沼,欧元区自去年6月以来已推出负利率政策,但物价下跌压力却始终不见减轻;因此终于还是必须实施量化宽松。但是,在1月22日QE正式宣布前的一星期,瑞士央行却已先行一步,提前于1月15日放手让原本订定的瑞士法郎兑欧元之升值上限脱钩,导致当日盘中法郎兑欧元飙升40%的巨幅震荡;这也预告了当欧元进入QE时代,欧元汇价的进一步看淡。 基本上,汇率代表不同货币间的兑换价格;因此当欧元区即将开始大量发行通货进行量化宽松时,欧元自然因为供给量增加而贬值。而且,即使在欧洲QE都还未宣布实施前,就因为市场已普遍等候多时,不但预期心理浓厚,更传出消息,认为欧洲央行会在1月22日的会议中宣布QE。因为这种看法,国际资金自上周以来即已积极调整布局,减码欧元、并同时加码其他看涨的避险货币,包括美元、瑞士法郎,甚至黄金等商品。

  这些加码的行为,原本就会造成价格的上涨,例如美元或瑞士法郎的升值;但特别的情况却是,瑞士央行曾在2011年时,设定瑞士法郎兑换欧元的升值上限为1.2(也就是1欧元至少可换得1.2瑞士法郎);但在1月15日,瑞士央行毫无预警地宣布将此上限取消;购买瑞士法郎的国际买盘随之涌入,即刻突破防线,一举冲至盘中1欧元兑换0.8517法郎的价位;造成瑞士法郎兑欧元随即升值41%,欧元对法郎贬值29%的情况(注意法郎兑欧元的升值幅度并不等同欧元兑法郎的贬值幅度),其后瑞士法郎虽在当天收盘时升值略有回档,但盘中价格影响期货等衍生性商品的平仓要求,造成许多国际外汇交易商巨幅损失,甚至因为客户的亏损超过账户净值,而外汇经纪公司也无法承担客户相关损失,因而走上破产之途。 全球货币体系正处于动荡的年代,各经济体从货币政策到货币市场、从利率到汇率都充满不确定性,欧洲央行日前宣布推出量化宽松政策,更是投下难以预期的巨大变数。 欧版量化宽松就是欧洲央行将从今年3月到明年9月期间,每月购买600亿欧元资产的主权债;购债计划持续到2016年,将有超过1万亿欧元进入市场。此前,为抵御欧版量化宽松的欧元洪流,瑞士央行不惜违背承诺、以损害央行信誉为代价抢先宣布瑞士法郎与欧元“脱钩”,导致瑞士法郎急剧升值,货币市场一片哀嚎。

  全球货币动荡,并非始于欧版量化宽松。美国“次贷危机”之后,美联储先后启动三轮量化宽松,美元流动性泛滥全球,巨量的廉价资金游走于国际金融市场,推高石油、黄金等商品价格以及新兴经济体的股票、房地产价格。日本央行随后也实行“质化和量化”的货币宽松政策,“放水”的力度和规模都有过之而无不及。 从本质上来看,虽然许多人批评瑞士央行的突然放手,但既然欧元区要进行大量QE,瑞士法郎的升值是必然的;因此瑞士央行提前取消升值上限,不但是不得不为,更是聪明的作法。几年来随着欧元的贬值,做为避风港的瑞士法郎升值压力始终未减;瑞士因此自2011年订下升值上限,但其后仍需持续大量购买欧元才得以捍卫底线;但因为买进的欧元价值愈来愈低,瑞士央行捍卫法郎的成本也随之愈来愈高。因此,这一次瑞士央行抢在欧元区正式宣布QE前,放手让瑞士法郎升值,不但有“一次升足”效应,甚至即使是过度反应(over-shooting),也终于能有效遏止国际热钱长期不断地流入,更避免日后付出更大的捍卫成本。 只是,即使是这一次的放手,代价也是相当高的了。瑞士股市在1月15日当天大跌9.5%,创下1989至今二十五年来最大跌幅、瑞士钟表等精密机械产业外销竞争力即刻受损、作为重要经济支柱的观光业亦同时受伤;不过,更重要的是,一旦欧元区开始实施大规模QE,届时,已大幅升值的瑞士法郎短期内将不再是国际资金寻求升值标的的避风港;国际热钱因此极可能流入其他避险管道,包括这几天来,已开始起涨的日元、韩元、新台币等亚洲货币。新兴市场前阵子才刚进入汇率贬值竞赛,转眼间却又可能即将成为升值竞技场;只能说,2015,确实将是全球风险...[详情]



欧版量化宽松 加剧全球货币动荡

欧洲QE是救命稻草吗

  欧洲央行本周四例会在维持利率不变的同时,推出购买政府和机构债券的QE。此前一系列迹象让人们对这一终极武器的祭出抱有极大期望,从公布的实施细节看,风险共担、分配依据、购买规模和范围均符合甚至超过预期。当日,欧元暴跌百点创12年新低,美元指数刷新11年新高,全球股市巨震,欧洲债市收益率大跌,黄金突破1300美元。截至记者周五发稿,欧元对美元跌破1.13一线,报1.1279。 去年6月以来,为抵制通缩和刺激增长,欧洲央行先后实施负利率、长期再融资操作(TLTRO)及购买资产支持证券、担保证券等宽松举措,但欧元区通胀依然跌至负值、经济持续下行,因而全面QE成为欧洲央行最后也是唯一选择。那么,超预期QE祭出能否拯救欧元区经济?对全球金融市场有何影响?对中国又有何“溢出效应”? QE是救命稻草吗回答是肯定的,就是一根救命稻草,不是压倒骆驼的最后一根稻草,至少从实践上看是这样。

  谁都可以轻易地否定QE对于经济复苏的意义,即便在今天,依然有人对美国的复苏不以为然,对于日本陷入再次的衰退幸灾乐祸,但是欧洲央行却明知山有虎偏向虎山行,义无反顾地推出了欧版的QE,计划从现在开始到2016年9月,每个月买入600亿欧洲各国的债券,份额按各国在欧洲央行的资本金比例确定。尽管这个数字已达1.14万亿欧元,距离专家们的分析还有相当大的差距;但是资本市场的反应是相当正面的,欧元对美元出现意料中的大贬,各国股市,包括美国股市均出现上涨。历史数据告诉我们,美版QE推出后,道指从6484点起步,一直涨到今天的18000点附近,美元指数当时在88附近,最低又贬回73附近,最近才被动升至94附近;而日本版QE从2012年9月推出后,日经225指数已经从8800点涨到了今天的18030点,日元对美元的比例更是从78一路贬到今天的118,跌幅超出50%。可以想象,随着欧版的QE推出,至少欧元会有一个大幅的贬值。 QE,就是量化宽松,就是增加流动性,就是刺激经济,世界各国,不管社会主义、资本主义,政府之于市场,不管是凯恩斯主义还是哈耶克的信徒,都不会否认,就是最终的责任者,结果文明点就是下台轮替,激烈点就是颜色革命。当然,QE这种东西是应急的,不是常备的;是救命的,不是治病;是药,更是猛药,甚至是毒药,就像吗啡一样,可以镇痛,但是极易上瘾,从药品到毒品之间没有一道明确的界线,美版QE推出时水皮杂谈发过一篇文章,题目是《是药三分毒》,日本版QE推出后,大家概括为安倍经济学,但从效果上看,2012、2013、2014年,一而再再三衰,日本又重陷通缩的泥潭;同样QE,对美国和日本的实体经济疗效相差极大,欧版或许会向美版看齐,但是由于欧洲内部各国差异过大,积极性完全不一样,来自德国的欧洲央行成员已经明确反对,大佬不积极,积极的只是边缘化的小国,效应又能有多大呢?

  对于中国而言,欧版QE的推出,祸福相依,好处是欧洲如此复苏,出口可能提升;坏处是欧元大幅贬值,中国商品承压。这是一对矛盾,真正能得实惠的是去欧洲旅游的中国游客、上学的中国学生和投资的中国企业。中国的汇率说是一篮子货币的组合,实际上还是紧盯美元的,美元的持续升值,客观上带动人民币对别的货币的升值,而美元升值的原因一部分是美元回流本土,另一部分原因就是其他货币主动性贬值,如日元、欧元、英镑,当然也包括被动性贬值的卢布。我们现在担心的,一是欧元的贬值会不会导致外资大规模流入中国,二是外汇占款人民币的投放会不会重新回升,三是人民币的利率会不会因此而调整。这三者的关系虽然不是因果关系,但却是关联关系,直接影响到中国货币政策的调整,有可能没可能降息,或者直接就是降息,说白了,全世界都在印钞票,你怎么办?世人皆醉唯你独醒?大智若愚呢还是愚不可及呢...[详情]



欧洲QE是救命稻草吗

欧版QE上台 扰动A股

  欧洲央行1月22日维持利率不变,并宣布推出全面QE:从3月起每月购买600亿欧元资产,直至2016年9月,总额高达约1.1万亿欧元,约1.28万亿美元,额度超过美国QE2(6千亿美元),略不及美国QE1和QE3。中信证券点评道,“在美联储逐步收缩资产负债表规模,而欧央行开启QE之门、扩张资产负债表,表明全球央行将迎接宽松潮”。 欧洲央行行长德拉吉于1月22日如期宣布扩大资产购买规模计划。 受此消息影响,欧美股市大涨,美股连续第四个交易日收高,三大股指涨幅均逾1.4%;欧股指数大涨1.66%,创下7年来新高。 那么,欧洲央行推出QE(量化宽松)会对A股市场影响几何?这显然成为时下投资者最关切的问题。昨日,两市出现冲高回落走势,被投资者理解为“欧洲央行推出QE算不上是好消息”。 那么事实真的如此吗?为此新文化记者采访多位相关分析人士,希望能够为投资者答疑解惑。

  欧洲央行为何推QE? 周四,欧洲央行行长德拉吉宣布,欧洲央行将推出一项“扩大后的资产购买计划”,欧洲央行每个月共购买600亿欧元的资产,直到2016年9月底为止,总额达1.1万亿欧元。 在美国结束量化宽松政策之后,欧洲央行为何会选择在当前时点推出QE?中国金融智库的首席金融学家宏皓说,此前欧洲央行将通胀目标设为2%,但实际情况却是欧洲的通胀率连续12个月低于1%,显示欧洲经济面临严重的通缩压力。另外,欧洲的整体经济持续低迷,整体而言几乎没有增长,成为拖累全球经济复苏的重要因素。正是为了重振欧洲经济,欧洲央行才会宣布在当前时点启动量化宽松计划。 “应该说欧洲推出QE是符合市场预期的,因为此前已经有迹可循。”宏皓说,只不过购债的节奏和不设购债的时间终点等超出了市场预期。

  事实上,欧洲央行早在去年末就开始向市场吹QE政策风。2014年12月15日,德国央行在月报中引用欧洲央行“有关必要时采取进一步刺激举措的承诺”,显示德国立场发生转变,这也意味着欧版QE的拦路虎开始松口。进入今年1月,德拉吉三次释放强烈信号,迫不及待地为QE造势。1月2日,德拉吉接受德国商报采访时称不能完全排除欧元区通缩风险,“必须以行动抵御这类风险”;1月9日又公开了自己的一封信,称欧央行已做好准备,推出的任何刺激措施都可能,包括购买政府债券;1月14日,欧洲法院在裁决中认定欧央行的货币购买计划合法,欧版QE的第二大障碍扫清。

  对中国带来怎样影响? 在全球经济一体化的今天,任何一个经济体做出的任何举措,都会对其他经济体产生或大或小的影响。那么本次欧洲央行推出QE,会对中国产生怎样的影响? 周五,国泰君安的最新研究报告表示,各国央行竞相宽松,而中国央行有意维稳人民币,使得人民币已成为仅次于美国的第二强货币;另外,由于人民币汇率走强不利于国内企业的出口,并且还将和油价下跌一道引起输入性通缩压力,这也令央行进一步宽松可能性增加;最后,尽管2014年四季度资金大幅流出,但后续将因人民币持续强势有所改善。 “欧央行推出QE带来的流动性外溢效应,有助于缓解美国货币政策正常化带来的全球流行性收缩的影响,但加大了包括中国在内的新兴市场国家管理跨境资本流动和汇率预期的难度。”申银万国东北分公司副总经理王鹏表示,为应对通缩风险的加剧以及经济增长压力,我国央行未来货币放松空间巨大...[详情]

欧版QE上台 扰动A股

欧版QE来袭 黄金长期上涨?

  国际现货黄金周一(1月26日)亚洲时段盘初小幅升至1300美元下方,因周末希腊左翼反对联盟在大选中获胜,加剧了希腊退出欧元区的担忧,并刺激避险情绪升温。同时,本周市场的焦点无疑是美联储开年来的首次议息会议,尽管普遍预期其此次不会升息,但在近期全球央行竞相宽松的格局下,美联储或许难以独善其身。 国际金价周三(1月28日)亚市盘初在1290/93美元间窄幅整理。周二(1月27日)因美元及欧美股市全线大跌,金价曾大涨1%,并一度刷新1297美元/盎司日高。周三投资者需密切关注晚间的美联储利率决议及政策声明内容。 技术面上看,4H级别金价形成塔形底,且MACD双线初步金叉,趋势有望重启向上。不过,日线级别上,MACD红色动能柱收缩,双线金叉高位收敛,KDJ指标死叉向上。隔夜金价曾下探1月来上行通道支撑1276/72美元后反弹,暗示该水平存在一定的支撑。下方更关键的阻力在200日均线1254美元。上行方面,若金价持续企稳在1292美元上方,料看向1300/06阻力,更关键的阻力在1318、1331及1354美元。

  美国数据喜忧参半耐用品订单下降影响最大 美国商务部(DOC)周二(1月27日)公布的数据显示,美国12月耐用品订单月率下跌3.4%,单月跌幅创2014年8月以来之最,预期增长0.5%,前值修正为下跌2.1%,已经连续四个月处于下滑的势头,表明全球经济状况不佳,可能正在影响世界最大经济体的企业投资。 美国经济谘商会周二公布1月美国消费者信心指数攀升至102.9,12月消费者信心指数被上修为93.1,前值为92.6上升至逾七年来最高,因对就业市场和整体经济的信心不断增强。 商务部公布,经季节性调整后,12月新屋销售较前月猛增11.6%,年率为48.1万户,预估为45万户。11月年率被下修至43.1万户,前值为43.8万户。美国12月新屋销售较前月猛增,逆转前一月的跌势,但总体表现仍与楼市缓慢复苏的大趋势一致。

  市场静待美联储决议 现在美联储1月公开市场委员会(FOMC)会议正在进行中,投资者预计全球经济前景的不确定性将会令其维持对加息保持耐心的措辞不变。这也是周二盘中黄金多头借美元走弱小幅推高金价的原因。 实物黄金商SharpsPixley总裁RossNorman表示:“可以确认目前市场有实物买盘介入,每次价格下跌后都有很大支撑。不过,只有金价升至1300上方,并维持在1350或更高时,多头才会更有信心。” 法国兴业银行分析师RobinBhar则表示:“FOMC会后声明或将给出美联储对全球经济的看法……若前景不佳或通胀将向2%靠拢,可能对金价上涨带来良性刺激。” 目前来看,美联储的言论依旧倾向2015年中加息,这对贵金属价格是潜在的打压。据路透调查显示,因美联储加息临近,预计2015年全年金价将继续下跌,同时也是连续第三年下跌,均价则在1234美元左右。 希腊左翼联盟胜选欧元区动荡加剧 万众瞩目的希腊大选于上周日(1月25日)如期举行,大选结果显示,极左反对联盟Syriza赢得大选,Syriza获得36.5%的支持率,而现任总理萨马拉斯领导的执政党“新民主党”只获得27.7%的支持率,令希腊是否退出欧元区成悬念。这也导致周一(1月26日)开盘欧元/美元向下跳空,至1.1145附近徘徊。 黄金方面,因希腊退欧的不确定性所引发的避险提振,周一开盘金价录得小幅上涨,至1295-1298美元区间窄幅震荡,不过涨势受欧元/美元下跌的限制...[详情]

欧版QE来袭 黄金长期上涨?

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