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人民币国际化 路漫漫其修远兮

  跨境人民币业务开展5年后,人民币国际化在2015年又踏上了新的征程。“一带一路”战略实施,亚洲基础设施投资银行的筹建,人民币首次超过日元成为全球第四大支付货币……人民币国际化势必将翻开新的篇章。 一、人民币国际化的前方阻碍 2015年国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)的定值检查引发了世界范围内对人民币加入SDR一篮子货币的讨论,使人民币国际化的问题愈加火热。尽管人民币国际化顺应了中国经济金融深化开放与持续发展的国家趋势,但其进程的推进仍然会面临多方挑战。

  1、国际货币体系的“囚徒困境” 人民币希望排除万难,成为国际化的货币,便需要对当前的国际货币体系有所研究,并向现行国际货币的发展借鉴经验。而现行国际货币体系的“囚徒困境”对人民币国际化的推进形成了一定障碍。 其一,美元、英镑、欧元等目前世界通行的国际货币大多受历史原因影响成为了世界主导货币,在现行国际货币体系中形成了一种“类自然的垄断”地位。货币的网络效应与正外部性特征使先发优势在国际货币地位的奠定中起到了决定性的作用,正如英语之于世界语言,微软之于操作系统,现有几种国际货币的广泛使用促进了交易成本的降低,而交易便利性的提高反过来又利于它们垄断地位的巩固。 其二,国际货币治理结构有违公平和民主的精神。美联储制度虽然对美国是一个好制度,但对全球而言,这却是一个有失公平和民主的机制。美联储主要考虑美国自身利益,但他们所做的决定往往对全球经济产生重大影响。人为(较)低美元利率可能是当今世界经济生活中的最大扭曲,其实质是国家之间、群体之间的一种财富转移,比方说,1%的美元利率差距会使中国外汇储备每年利息收入减少300多亿美元;而对美国政府而言,美国联邦政府17万亿美元的国债总额大约每年节省1700亿美元利息成本。所以说,不合理的国际货币治理结构极有可能导致热钱泛滥、资产泡沫、资源错配等严重后果。

  其三,国际社会对“人民币国际化”仍然存在不必要的误解与敌意。今年中国人民银行针对人民币加入SDR所做的一系列加快人民币汇率改革的举措也常会被国际社会广泛误读,称其为中国开启了全球竞争性贬值的货币战争。正如世界各国担心美国在美元货币政策制定中会“随心所欲”,美国也会担忧别人会对美元的现有地位“强取豪夺”。而“人民币国际化”这个词冲击力有点过强,往往给外界造成人民币强势占据国际货币市场的错觉。 2、国内金融环境的基本限制 改革开放近40年,促成了中国金融的极大发展。尽管如此,国内经济与金融环境的不成熟与不完善仍然对人民币国际化产生了一定限制。 首先,国内经济步入新常态后,对产业转型升级的需求日益迫切。我国经济从超高速增长阶段进入到中高速增长阶段;2014年,中国对外投资规模总计约为1160亿美元,与吸引外资规模首次接近平衡;与此同时,以互联网金融为重要代表的新金融凸显出大众创新、万众创业的基本就业格局。总而言之,经济增速的放缓、城市化进程的推进、对外开放格局的变迁均对中国未来产业转型提出了新的要求,中国的实业与金融均面临较大压力...[详情]



人民币国际化 路漫漫其修远兮

人民币国际化迈向新征程

  12月1日凌晨,国际货币基金组织(IMF)执董会宣布,决定将人民币纳入特别提款权SDR的货币篮子,人民币作为一个新兴国家货币,得到了国际货币组织的认可。 对于SDR而言,这也是一件历史开端的事件,国际货币体系多元化发展再往前迈进。在人民币入篮消息公布后,次日央行副行长易纲在接受媒体采访时表示,人民币加入SDR是一个水到渠成的过程,我们已经做好了准备。毫无疑问,央行的底气来自于近年来人民币的表现。 SDR入篮的同时,IMF公布了人民币在SDR篮子里的权重,是仅次于美元和欧元的第三大货币。

  事实上,随着中国对外贸易中以人民币计价的比例越来越高,人民币已成为最常用的支付货币之一。截至目前,中国已与30多家外国央行签订了互换协议,利用其外汇储备帮助邻国和其他国家抵御国际资本流的波动。 人民币正在迅速扩大其在贸易结算中的作用。用贸易伙伴国的货币结算交易而不通过美元作为中介可以大大提高效率。调查显示,过去12个月,跨国企业使用人民币为跨境交易货币的比率同比涨了一倍。 与此同时,将人民币纳入SDR,也是对中国的汇率改革及央行在让人民币成为“可自由使用”的货币方面做出的各项努力的肯定。 今年以来,央行在推进资本项目可兑换、人民币汇率市场化改革和人民币跨境使用上不遗余力。

  7月14日央行宣布境外央行、国际金融组织、主权财富基金可以运用人民币投资银行间市场,有助于外国央行对冲人民币作为储备货币的风险。 8月11日,央行调整人民币汇率中间价,使得人民币汇率形成机制朝着市场化方向迈进。 10月9日,财政部宣布从四季度起,按周滚动发行3个月记账式贴现国债,进一步为SDR利率定价铺路。 10月24日,央行在降准、降息的同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,标志着利率市场化改革完成重要一跃。 显然,无论是从币种合理匹配还是提升储备价值角度考虑,人民币加入SDR货币篮子都会促使各国官方机构在其未来的储备构成中考虑增加人民币比重,鼓励各国央行投资人民币资产,从而有利于稳步推升市场对人民币需求。 与其说加入SDR是一个胜利成果,还不如说是人民币国际化的一个新开端。自此,人民币国际化进程将步入全新的快速发展阶段。并且,没有回头路可走...[详情]




人民币国际化迈向新征程

人民币国际化步伐才刚刚开始

  “入篮”后钱往哪投? 人民币的每一步国际化步伐,都让国人心潮澎湃,毕竟对于一个全球第二大经济体来说,本币的国际话语权越大,国人的底气就越足,自信心就越强。从实际的角度来说,人民币的国际话语权越强,人民币资产的投资机会就越大。不过,对于人民币纳入SDR来说,仅仅只是人民币成为国际储备货币的一步,但绝不是决定性的一步,这就意味着,人民币国际化还有很长的路要走。从这个意义上说,人民币纳入SDR,也没有必要过于夸大其意义。毕竟,从现在的情形来看,无论股市,还是其他金融资产,人民币纳入SDR并没有多大影响。 肖立晟博士对SDR的结论就是:SDR从头到尾都只是一个应急资产,而非国际货币;SDR上下起伏完全由美元地位决定;SDR在大多数时候是各国政治妥协产物。从这三句话可以得知,SDR很多时候取决于美元地位以及国际政治形势,人民币加入SDR短期内不可能给中国带来太大的所谓制度红利。人民币要真正成为国际储备货币,关系到国际政治形势,以及中国综合国力的不断提升,尤其是中国经济市场化水平的不断提升。在意识形态上面,西方发达国家和中国存在不少差异点,这也决定了人民币的国际化步伐会遭遇到各种各样的阻碍,人民币加入SDR,更多地是在为人民币成为世界货币铺路。人民币未来在SDR的比例还需要继续提升,断言人民币加入SDR成为人民币真正国际化的转折点,还言之尚早。

  那么,人民币真正要成为世界货币,其实“硬”标准有如下几个方面:第一,人民币要相对保持比较稳定的水平、使用的人数要足够多、流动性要很强、流通面要足够广。目前,经常性项目可自由兑换,但人民币要解决在国际交易市场的流动性问题,很大程度上取决于资本市场发展的广度和深度,这也要求资本项目要足够放开。否则,资本项目在很多领域无法自由流动,流动性便无从谈起。而在人民币的稳定方面,更是取决于货币政策的方向和执行力度。上述这些方面的真正实现,都是需要一个较长时间的过程。在美元强势甚至霸权地位的当下,人民币要走的路还很长。 从投资市场方面,人民币纳入SDR,被理解为人民币升值的预期增强,同时也包括了人民币资产在国际资本市场的吸引力增强,在全球贸易体系中的分量加大。这些都仅仅只是预期,从A股市场来说,其实更大的影响,在于注册制的推行,这是类似于股改一样的制度变革工程。注册制的实行,将彻底改变有限的上市公司资源“物以稀为贵”的局面,一旦市场的容量增加,市场上足够多的流动性便增加了投资的目标。在原有的“物以稀为贵”的情况下,投机炒作习焉不察,讲故事、炒题材盛行,估值20倍以下的龙头公司无人问津,而估值动辄超过50、60倍的资产一旦沾上新兴产业的边,股价被炒到天上去。即便在今天,一个很烂的上市公司,壳价值仍然高居不下。放在全球市场来看,A股的估值仍不便宜,一旦A股市场真正向全球市场放开,聪明的资金到底涌入A股,还是狙击国际上更便宜的资产,不言自明。 以资本市场而言,眼下,A股市场仍需要苦练内功,在制度建设和法制化水平上下苦功夫,注册制的实行是A股市场脱胎换骨式的一次变革,但需要一个平稳过渡期,以保持市场的稳定性和持续性,投资者也需要对新的市场游戏规则有一个认识和适应的过程,A股的估值会逐步向国际化靠拢。从经济基本面来说,新的经济动力在不断增强,旧经济动能在加速衰退,但新旧经济动能的转换是一个艰难的过程,新旧经济动能也不是你死我活的关系,期间的互融互通也要假以时日。从这些方面来说,A股市场影响更大的其实是注册制,至少短期之内是如此。人民币纳入SDR对资本市场的影响,是更为长远的事情。

  人民币纳入SDR,肯定是一件好事,但要说短期之内对投资市场的内在运行逻辑产生多大的影响,投资市场会带来多大的机会,目前远未到过于激动之时。 “这两天,我密切关注着汇率,人民币如有贬值的趋势,立马去银行换外币。”作为财富管理机构和银行的VIP客户,王楠(化名)对人民币入SDR有点担心。 让王楠记忆犹新的是央行[微博]2015年8月11日大幅调降人民币兑美元中间价,并宣布进一步完善中间价报价,人民币创出1994年汇率并轨以来最大单日跌幅,直到8月14日人民币中间价微升结束三日大贬。 那之后,王楠将1/3资金兑换成了美元。 不过,这次情况有所不同,人民币入SDR后汇率平稳,王楠显然多虑了...[详情]



人民币国际化步伐才刚刚开始

人民币入篮SDR带来好处

  人民币“入篮”SDR ●在纳入人民币之后,SDR货币篮子中的各种货币权重均出现了变化。美元从41.9%降至41.7%,欧元从37.4%降至30.9%,日元从9.4%降至8.3%,英镑从11.3%降至8.1%。 ●人民币加入SDR并不是一劳永逸。SDR每5年作一次评审,一种货币在符合条件的时候可以加入SDR,当不符合条件的时候也可以退出SDR。这意味着国内国际多方面市场环境的监督、制约、观察、研究,都加强了对人民币的要求 “人民币进入SDR将是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑,这也是对于中国政府过去几年在货币和金融体系改革方面所取得的进步的认可。” 11月30日,国际货币基金组织(IMF[微博])总裁拉加德正式宣布人民币进入特别提款权(SDR)货币篮子,并于2016年10月1日生效。

  这一结果并不意外,市场对此早有预期。在第二天的媒体吹风会上,人民银行[微博]副行长、国家外汇管理局局长易纲用“喜悦、平静、谦虚”六个字表达了自己的心情。 虽然言简意赅,但人民币纳入SDR的意义却不言自明。外界甚至将此次人民币纳入SDR与2001年中国加入WTO[微博]相提并论。上一次,中国站上国际贸易的舞台,不仅成为了这一体系的最大受益者,还成为了全球经济增长的动力;这一次,中国站上国际资本市场的舞台,又会带来哪些改变? 人民币进入后SDR时代,全球资本市场都在翘首以待,开启更多的想象空间。

  欧元让路多 人民币成进入SDR货币篮子,自然会引起现有货币权重的调整。其中,向来主张IMF改革的欧元区调整最大,欧元权重从36%下降为30.93%。可以说,人民币获得的权重主要是从欧元权重中“挤出”的 在纳入人民币之后,SDR货币篮子中的各种货币权重均出现了变化。美元从41.9%降至41.7%,欧元从37.4%降至30.9%,日元从9.4%降至8.3%,英镑从11.3%降至8.1%。 而经IMF确认后的人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%,高于日元和英镑,位列第三。但是,10.92%的权重还是低于了市场预期。在今年7月的初步评估报告中,IMF工作人员曾估计人民币的权重将在14%-16%。 在IMF官方网站公布的《关于2015年特别提款权审查的问题与解答》中,IMF表示目前的标准是执董会在2000年批准的。IMF已经根据新的权重公式对SDR货币篮子中各货币的权重作了调整,新公式是基于发行国的出口价值、基金组织其他成员国持有的以各篮子货币计值的储备数额、外汇市场交投总额以及以各篮子货币计值的国际银行负债和国际债务证券...[详情]



人民币入篮SDR带来好处

人民币“入篮”,看互联网金融“内外兼修”

  上周市场上最为重要的事件之一,便是IMF正式宣布人民币为全球主要储备货币,人民币与美元、欧元、日元和英镑并列,成为SDR货币篮子的第五种货币,人民币国际化又迈进了一大步。对此,市场分析认为,人民币被纳入SDR,对国内债市而言意义深远。不仅因为人民币资产将因此提升其对全球市场的吸引力,国内债市的开放程度也将不断提升,相对欧美而言更高的利率更是对海外机构投资者具有相当的吸引力。 通过对英镑、日元以及欧元纳入SDR后的市场表现进行分析,诺亚财富集团研究与发展中心分析认为,人民币一旦纳入SDR,将通过影响我国资本账户开放、利率汇率政策来改变资本流动、流动性环境及利率水平,从而影响全球的流动性和各类资产价格。

  诺亚财富进一步指出,对于境内投资者而言,在人民币国际化背景下,股票和债券市场开放程度将不断提升,中国资本流动和货币市场利率波动将加剧,利率中枢未来将在低位运行。而对于资本市场而言,从现有的SDR一篮子货币在全球外汇储备的占比来看,人民币加入SDR后将提升全球对人民币作为储备资产的需求。 回顾历史可以发现,1980年,IMF一篮子货币包括五国货币(美元、日元、英镑、马克和法郎),1999年欧元替代德国马克和法国法郎,SDR一篮子货币由五国货币改为四种货币(美元欧元日元英镑)。作为国际储备货币的发行国,日本、欧元区德国、法国先后都放松了对国际资本流动的管制,扩大了对外开放本国金融市场,英国、日本以及欧元区的国际收支都出现了不同程度的波动,尤其是金融项下的直接投资差额波动加剧,反应跨境投资活动更加活跃。

  因此,诺亚财富认为,人民币纳入SDR对国内债市影响虽从短期看影响不大,然未来意义深远。具体而言,短期来看人民币加入SDR不会引发人民币兑换需求的激增,但长期来看,随着人民币国际化的深入,人民币将逐渐成为全球储备货币,境外投资者对在岸和离岸人民币计价债券的需求将有所上升。从日本、美国和欧元区的经验来看,加入SDR以后,境内债券市场规模增长显著。境外部门对境内债券资产的需求增加,尤其是对政府债券和政府机构债券的需求大幅度提升。但中国目前相对不发达的债券市场也阻碍了境外投资者的资产配资。随着资本账户的逐步放开,中国债券市场与世界接轨有助于合理引导债券市场的定价规则,有助于信用评级体系的国际化,未来信用债或呈现一定的起伏。

  人民币终于“入篮”!北京时间12月1日凌晨,国际货币基金组织宣布,将人民币纳入SDR(特别提款权)货币篮子,并于2016年10月1日正式生效。这标志着人民币已成为全球主要储备货币,是人民币国际化进程的重要里程碑。 作为国际储备资产,SDR是一种用以弥补成员国官方储备不足的货币体系,其价值目前由美元、欧元、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。人民币加入SDR后,不论是国人进行海外投资,还是国外投资者选择国内股票、基金、互联网金融等投资渠道,都可实现个人跨境投资,市场将更加开放、便捷,将推动人民币资本市场做大,利于中国金融市场环境的完善。 人民币加入SDR,对互联网金融有何影响呢?最直接的是,国内金融市场或将面临大量境外资金涌入,互联网金融市场将进一步放开。作为高息品种的人民币,必然会衍生出高利率投资产品,尤其是国内“繁荣”的互联网金融产品,对于跨境投资者而言,吸引力将进一步放大。境外投资者通过投资中国的互联网金融,在获益的同时,也将促使国内互联网金融继续保持高企势头,并有可能借此契机,使得在国内风生水起的互联网金融吐故纳新,吸取国际先进运营经验,进而做大做强...[详情]

人民币“入篮”,看互联网金融“内外兼修”

人民币国际化 金属价格能否获益?

  11月30日,国际货币基金组织(IMF)执董会11月30日批准人民币加入特别提款权(SDR)货币篮子,人民币国际化牵动汇率市场及中国未来经济发展,金属价格未来是否从中获益?看分析师们如何解读。 中大期货副总经理/景川: 人民币加入SDR后,对于推动人民币国际化进程有一个的积极意义,这样以来人民币汇率市场化也将渐渐纳入日程,这对出口商品有一定间接的收益。而我国大宗商品是以进口为主,在加入SDR之后进口商品很难在汇率贬值周期当中受益,因此金属价格不会由于加入人民币加入SDR而回升。至于铜冶炼企业的联合减产,其20万吨的规模与今年新增的235万吨冶炼规模你跟而言,显然难以构成供需的改变。因此,目前谈论商品底部为时尚早。

  中粮期货董事总经理、首席分析师/王在荣: 人民币最终加入SDR,在一定程度上说明人民币未来将会继续走强,同时,在国际范围内的话语权将会不断加大,这将利好中国经济,同时利多中国股市。从长期来看,我们分析认为,世界货币舞台未来将是美元和人民币双双走强的格局,这种发展格局对于中国经济乃至世界经济都有促进作用。同时对大宗商品的需求也有一定的带动作用,尤其是铜等基本金属的需求将会得到提升。 但从短期来看,人民币加入SDR对商品而言并不会迅速带来没有强烈的利好,需求的回暖将是逐步体现的。近期,预计此消息对于商品市场作用表现为中性,结合宏观面,基本面,技术面综合分析,金属短期仍将继续维持在低位震荡;长期来看,此消息虽能提振金属需求,但仍需关注其他方面利多共同配合作用。所以,经过综合分析判断,近期商品仍将处于低位震荡中,操作上建议以逢低买入为主线,低吸高抛为宜,注意控制风险为上。

  南证期货无锡营业部总经理/徐峰: 短期象征意义大于实际意义,国内自贸区资本项目自由兑换将加速试行,后期我们需要重点关注并警惕在岸及离岸市场人民币利率的大幅波动,市场利率上升时将是人民币汇率加速贬值的时候,届时国际金融势力也不会放过这个机会。目前部分资金对港币已经开始试探性的动作。国际金属价格长期熊市不会因为国内人民币入篮而改变,国内金属价格后期要重点关注汇率波动带来的计价影响。 国泰君安期货/季先飞: 在宣布人民币纳入SDR前,市场已经有预期,人民币出现持续贬值,但正式加入SDR的时间为明年的10月1日,所以对美元加息导致中国资金流出的对冲有限。短期中国资产价格处于弱势,但中长期随着人民币储备的增加,中国出口动力引擎充足,有望推升国内价格。 人民币大幅贬值后,会引起以人民币计价的商品价格上涨,导致沪伦比值走高...[详情]

人民币国际化 金属价格能否获益?

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