这一年，人民币经历了什么_外汇通

　　人民币“8·11”汇改即将迎来一周年。回顾这一年，虽然人民币汇率经历了去年8·11汇改和今年1月初的两波大幅贬值，但在此之后的半年多来，央行通过进一步改善人民币定价机制和市场的沟通，缓解了5月底开始尤其是英国脱欧事件所导致的人民币贬值的紧张情绪，人民币汇率市场化在有条不紊中向前迈进。当然，这其中的过程是曲折的。而这一曲折过程的制约因素主要体现在两方面：一是全球通缩预期以及我国基本面对汇改形成的掣肘，二是目前中间价定价机制并不能完全打破市场对单边贬值预期的惯性思维。 人民币中间价定价机制确实对于淡化单边贬值预期，促进双向波动走势的形成起了较大作用。在目前的人民币中间价定价机制下，当美元走强时，按照市场供求原则人民币对美元贬值，按照篮子汇率稳定原则人民币对美元也是贬值，人民币贬值预期会加强。而当美元走弱时，按照市场供求原则人民币对美元贬值，按照篮子汇率稳定原则人民币对篮子货币贬值或者升值不确定，则人民币对美元汇率变化较美元走强时的变化则显得趋势不够明朗。 以上规律从今年的走势可以印证。由于今年上半年美元指数跌多涨少，从而使人民币对一篮子货币贬值幅度超过对美元贬值幅度，即当美元走软时，人民币主要盯住美元，人民币对一篮子货币汇率下跌。相反，当美元走强时，人民币主要盯住篮子货币，人民币对美元贬值，同时保持人民币对一篮子货币汇率大体稳定。

　　一旦美元走强，人民币的贬值预期问题就显得愈加突出。那么，未来美元指数会不会趋势性走强?笔者认为，未来美元指数将会在85-100之间宽幅波动，不存在趋势性走强的机会。主要理由有：一是美国的失业率和平均薪资水平基本达到充分就业的水平，根据奥肯定律，就业率每增加2%，经济增长则会增加1%。在充分就业状态下，美国经济增长水平已经是目前最好的水平，经济增长存在天花板，美联储加息难以成行，则美元指数的天花板近在咫尺。二是美国大选11月份举行，在此之前，选举中最忌讳的就是高汇率对其经济基本面以及风险权益市场的影响。 虽然今年下半年美元指数走强不会成为影响人民币贬值预期问题的主要因素，但目前人民币中间价定价机制固有的问题终究要解决。笔者认为，人民币中间价进一步改革思路大致是，先确定中心汇率，在此基础上设定一个宽幅的汇率波动区间，且波动区间的修改期限以年为周期等。那么，下半年，具不具备汇改的时机和条件呢?未来人民币汇改时机的成熟需经历以下几道关口：一是9月初的G20峰会。在7月份的G20成都会议上，美国财政部官员和日本财务大臣均表达不希望人民币大幅贬值的意愿。二是10月初人民币加入SDR货币篮子。全球市场均表达了对人民币加入篮子货币之后的贬值担心，中国人民银行易纲副行长对此专门从我国经济基本面做了阐述，以打消市场对人民币贬值预期的担心。三是下半年我国经济基本面下行压力仍存。虽然在下半年，减税、专项基金、PSL等“宽财政”和非常规货币政策工具较为充足，但我国确实面临资产价格泡沫与保证实体经济平稳增长之间的两难境地。一旦在供给侧改革背景下经济面临下行压力，人民币汇率改革则会延后，从而避免形成基本面与人民币汇率之间的负反馈效应。

　　可以看出，今年下半年，无论是全球发达国家政策协调一致的要求还是国内经济基本面较为严峻的环境，人民币汇改时机的出现较小。而我国进一步实施汇改，最好的组合情景是，国内经济基本面平稳预期和美元指数的趋势性走软。笔者预计，明年在宽财政和定向货币政策组合工具的调控下，我国经济基本面将会保持平稳运行的走势，而美元指数在美国以及欧元区经济的不确定性中保持宽幅震荡甚至趋势性向下的走势，人民币汇率将在我国资本账户进一步开放中继续加大波动幅度，在市场逐步认清并习惯人民币汇率双向波动的情况下，最终打破人民币汇率单边贬值预期的情形。 2015年8月11日，央行突然下调人民币兑美元中间价1136点，并宣布即日起改革人民币中间价报价机制，将其与前日收盘汇率挂钩，令资本市场措手不及。此后，人民币汇率经历了波澜起伏的一年，其间曾一度急贬，甚至造成市场恐慌，年内人民币兑美元汇率贬值破“7”的呼声此起彼伏。一年后的8月11日，央行大幅上调人民币兑美元中间价275点，创愈一个半月来最大上调幅度。然而此时此刻，不论是央行还是市场，似乎都对人民币汇率波动多了一分从容和淡定。汇改一周年，人民币经历了什么...[详情]

　　弹指一挥间，去年8月11日(简称811)，人民银行推行汇率改革，将过去每朝早开出所谓中间价、以影响人民币汇价的行政手段，改为中间价跟随在岸价收市价，意味让人民币汇价近乎自由浮动。 当日人行突重手大幅低开中间价1.9%，引发外界对中国终“顶不住”贬值压力的恐慌崩堤，资金外流市场哀鸿遍野，一片非议声中，人币在岸及离岸价至今分别贬值6.6%及6.7%。 就如同一个妈妈教自己的孩子，当儿子小时候仍然未成熟，每朝早上都会“温馨提示”，要求儿子应有什么品行。当儿子长大，就会由他随便发挥所长，但儿子未必能快速适应。

　　人民币中间价大部分时间跟随在岸价收市价，人民币贬值之势持续，不过人民银行并未有放弃干预，只是由以往每朝“温馨提示”改为耗用外汇储备入市，以免市场化后的人民币汇价下跌，不过人民币汇价过去一年仍然贬值近7%，外汇储备也缩减近4，500亿美元。事实上，811贬值后，有国际投资者有预计人民币长远会持续贬值，对人民币资产更为警惕。 实际上“8·11汇改”悄然满周年，人民币汇改成绩如何?我国已经初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。有专家表示，未来影响人民币汇率的外部因素不少，但总体看汇率波动会相对平稳。美联储加息的预期减弱，会使人民币贬值压力有所减轻。

　　投资者对汇率更敏感 当年香港投资者相当喜爱、赚息赚价的人民币存款，甚至不少人根本不相信人民币会贬值。笔者记得那一年港股大熊，朋友有戏言：投资港股，不如把港元换成人民币，一年收益率甚至还跑过了恒生指数。因为人民币一直升值多年，拿着港元资产真的好难受。不过，现在情况变了。 据了解，短短一年过后，由于汇价及息率不再吸引，香港人民币总存款量现缩减逾2，000亿元人民币，至约7，300亿元人民币。 内地投资者也急于将手上人民币资产转换，最直接的合法渠道是沪港通购买境外资产，一年下来，通过沪港通购买港股的额度也即将用尽。 同时，内地打击地下钱庄，严禁资金经兑换店流出至香港;又大力打击虚假贸易单据，以免部分外贸商，利用虚假凭证将资金汇出。年初时候，甚至有内地人到香港投保走资，原因是利用银联卡投保不受每年兑换5万美元限制...[详情]

　　2015年8月11日，央行突然下调人民币兑美元中间价1136点，并宣布即日起改革人民币中间价报价机制，将其与前日收盘汇率挂钩，令资本市场措手不及。此后，人民币汇率经历了波澜起伏的一年，其间曾一度急贬，甚至造成市场恐慌，年内人民币兑美元汇率贬值破“7”的呼声此起彼伏。一年后的8月11日，央行大幅上调人民币兑美元中间价275点，创愈一个半月来最大上调幅度。然而此时此刻，不论是央行还是市场，似乎都对人民币汇率波动多了一分从容和淡定。汇改一周年，人民币经历了什么? 据路透报道，估计短期内将难再推有力度的汇改举措，更多的是对当前政策的修补和完善。 分析人士指出，由于贬值预期作为本轮汇改的“副产品”在一段时间内料会继续存在，行政管制不得不伴随左右确保供求基本稳定，而这延缓了企业和个人用汇需求的出清。

　　“去年汇改解决了过去10年以来都没办法解决的问题，尤其是中间价市场化和汇率只能升不能贬问题，”一位不愿具名的外资行人士如是说，“汇改后市场也越来越习惯双向波动，央行的干预也比汇改前少了很多。” 当然去年以来的很多改革都是为了配合人民币纳入SDR(特别提款权)，但汇改的冲击也超出了各方的预期，加上本身市场参与结构不够多元化等问题，人民币很快表现出强烈的单边贬值预期。而单边贬值预期又加剧资本流出压力，为应对贬值预期，行政管制就不得不出手。 当前人民币表现偏弱，也跟之前美元强势的时候，人民币没有贬值有关。去年中国央行行长周小川提出人民币是在“补课”式的下跌，因为如果参照美元指数2014年以来的涨幅，人民币还是有一定的贬值空间，但跌幅也不是深不见底。

　　一、波澜起伏的人民币汇改 去年8-11以来，人民币汇率形成机制的变化经历了三个阶段(图表1)： 阶段1：2015年8月11日-2015年底。“8-11”汇改将人民币兑美元中间价的报价规则变为“参考前一日收盘价”，一次性实现了中间价与收盘价的并轨。这项改革的意义在于，试图抽离央行对中间价的干预之手，提高中间价的基准地位。同时，完全市场化的中间价设定规则，也在很大程度上促成了去年11-12月人民币贬值压力的迅速释放。但在贬值预期的自我强化下，后来人民币贬值的速度和幅度显然超过了央行可以容忍的范围;外汇储备流失的压力也陡然增加(去年11、12两月外储减少超过1万亿元)，甚至一度引起市场对央行外储安全阀值的讨论。为此，2015年12月11日，外管局发布了CFETS人民币汇率指数，引导市场将注意力转移到人民币对一篮子货币的加权平均汇率上来，试图弱化人民币贬值预期。 阶段2：2016年1月-春节前夕。2016元旦后，人民币对美元中间价连续急剧下调，但CFETS人民币汇率指数却保持相对平稳，央行似乎开始践行将人民币中间价更多参考一篮子货币的机制。然而，在股市大跌和经济不佳的背景下，人民币贬值预期异常浓烈，离岸与在岸人民币汇率交相走贬。在此情况下，央行不得不加强对外汇市场的干预。于是我们看到，1月人民币兑美元中间价与即期价再度分离。于此同时，央行加强了对资本流出的管制，并在离岸市场上大举打击“空头”。在此期间，央行更加注重引导市场将注意力转向货币篮子。但由于人民币兑美元贬值压力过强，央行不得不在维稳人民币对美元的双边汇率上有所侧重。因此，这段时间人民币中间价倾向于挂钩篮子货币，但尚处于一种...[详情]

　　人民币贬值、出口数据的好转，对于纺织服装板块的影响开始发酵。A股市场上哪些纺织服装类绩优股值得关注呢? 春节水暖鸭先知。人民币贬值、纺织服装行业出口数据的好转在A股市场上得到了反应。8月1日-8月10日，纺织服装板块上涨1.26%。 根据中国外汇交易中心的数据显示，2015年6月人民币月平均汇率为6.1161，2016年月7日，人民币月平均汇率为6.6774。1年零1个月的时间内，人民币贬值幅度约为9.18%。在此期间内，A股市场发生的股灾冲淡了人民币贬值给纺织服装板块带来的利好。数据宝统计显示，纺织服装板块在此期间(2015年6月1日-2016年7月30日)下跌30.28%，沪指同期跌幅为33.37%。 人民币贬值的效果之一，就是劳动性密集型行业出口数据转暖。海关总署8月8日统计数据显示，今年前7个月我国进出口总值13.21万亿元人民币，比去年同期下降3%。其中，今年前7月纺织及服装累计出口9669.92亿元，较去年同期9530.4亿元，同比增长1.46%。

　　人民币持续贬值、纺织服装出口数据转暖等外部环境的好转，对相关上市公司形成利好，在此情形下，小编进一步梳理中期业绩表现出色的个股以飨读者。 数据宝统计显示，69只纺织服装个股当中，有44只已发布了中期业绩预报，其中，有14只预盈(2只发布中期报告，1只发布业绩快报)、7只预平、11只预亏、8只预降以及4只减亏。14只中期业绩报喜的个股当中，森马服饰预盈4.86亿元位居榜首;众和股份、凯瑞德实现扭亏为盈。 以已发布半年报的孚日股份(6.340,-0.02,-0.31%)为例，该公司主要从事毛巾系列产品、床上用品和其他家纺产品的研发设计、生产供应、品牌推广和营销渠道建设，报告期公司的利润构成和利润来源未发生重大变动。该公司公告称，纺织行业在这次经济下行中受到的压力最大，公司通过加快市场运作，加强成本控制，推进品牌建设，强化内部管理，确保了企业的平稳健康运行。报告期内，公司共实现营业收入22.15亿元，实现净利1.75亿元，同比增长10.93%。

　　不过需要注意的是，也有上市公司并不是因为主营业务的好转而导致业绩好转的。具体来看，7月15日发布半年度业绩预告的凯瑞德，上半年实现净利润3500万元至4000万元，但扭亏的原因在于，公司因重大纺织资产出售，形成资产出售收益，为此影响了预期利润。 不知不觉，“811”汇改已经一周年。在过去的一年中，市场经历了过山车式的波动，结果，让很多人失望的是，人民币没有崩溃，中国经济也没有崩溃。 我还清晰地记得去年8月11号那天，早上我正在跟同事说话，突然我的手机上跳出了一个推送，人民币大幅贬值1000个基点。当时我还在跟同事们开玩笑：现在的推送也太没有质量了，人民币动了100个基点，值得大惊小怪么?然后我突然发现，不是100个点，是1000个点!大约是2%的贬值——在过去的数十年中，这是第一次...[详情]

　　2015年8月11日，中国央行对人民币实行汇改，将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一次性贬值2%，实行“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的报价机制，人民币由盯住美元改为盯住一篮子货币。 一年来人民币的“一波三折” 过去一年，央行在汇率改革上的工作量也颇为庞大：去年8月11日调整中间价定价机制、欲脱钩美元并对外发布CFETS人民币汇率指数、确立“收盘汇率+一篮子货币汇率变化的人民币兑美元汇率中间价形成机制”、允许境外机构进入在岸市场进行外汇交易等等。而去年11底国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，无疑是最大的亮点。 回顾一年来汇率变化，人民币汇率经历了“三贬一升”。

　　在新汇改后短短3天时间里，人民币对美元汇率大幅贬值至6.4，被业内人士称为新汇改后的“闪电战”。8月13日，央行行长助理张晓慧公开表示，8月11日中间价基础报价完善以来，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。 随后，在去年12月底至今年1月初，人民币对美元中间价再次出现持续下调，导致人民币汇率在在岸与香港离岸市场均出现大幅震荡。当时国际空头魅影重现，做空人民币势力香港离岸市场积聚，但当时多位外汇交易员表示，央行在离岸市场通过重拳打击人民币“空头”，并调整对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策，再次稳住了人民币汇率。 第三次贬值出现在今年5至7月，当时市场对于美联储加息预期不断升温，加之6月24日英国公投意外脱欧这一重大历史事件等诸多因素影响，人民币对美元汇率从5月初的6.45附近下行至7月下旬的6.7关口，贬值幅度超过2000点。

　　但很快，人民币迎来了一轮回升。当人民币对美元汇率临近6.7关口时，市场对人民币贬值预期有所好转，6.7也被很多业内人士看作是央行短期内的汇率底线。7月底至8月初，人民币对美元汇率显著升值。 星展银行经济师周洪礼分析，人民币汇改一周年，成效不错。首先是改变了投资者对人民币短期升值的期望;这一点非常重要，否则投资者仍然一直抱有这不设实际的幻想，每一次当人民币出现贬值，市场将会继续有很大反应。今年7月份人民币第三轮贬值，未有出现资金明显外流情况，中国政府不用再以外汇储备来保卫人民币汇率稳定;证明央行已管控了市场预期，改变了以往单边升值的期望。

　　央行货币政策空间增大 汇改后让央行实施货币政策有更大空间。野村中国区首席经济师赵扬认为，汇改后人民币汇率弹性较之前为大，较贴近市场走势，对央行实施货币政策有更广阔空间。不过期间央行并没有显著增加应用降息降准政策，主要是考虑及现实环境的需要性。 几天前，国家发改委网站刊发了其政策研究室的文章《更好发挥投资对经济增长的关键作用》。文章提出，“择机进一步实施降息、降准政策，降低企业成本”。但几个小时之后，该文就删除了“择机进一步降息、降准”的表述。无论写了“降息降准”之后又删去，还是删去“降息降准”引发特别关注，都表明在这个关乎中国经济发展方向的大问题存在着不同的认识和判断，在调控的方向、方法和力度上也...[详情]

　　地王频出，房价飙升，但在经济不景气的大环境下，为什么房价依然坚挺?诺亚财富认为这些原因支撑着中国房价。 民生之事，无非房也。 在过去的10年来，房价一直是全国人民关注的焦点。而今年上半年一二线的大涨，将地产行业又一次推上了风口浪尖。那为什么在大宗商品都比较萧条的时期，房价却依然坚挺?恐怕还是任志强2014年的一句话：货币在不断贬值，长期看房价还是会上涨。看似有悖逻辑，但是可能目前的现状就是这样。 按照一般的理论，如果一个国家的货币出现贬值的话，那么这个国家的房价应该是跌的，因为资本不会持有一个贬值货币的资产。比如，英国脱欧引起英镑大跌，相关的英国地产基金也遭到了抛售。那为啥中国的房价却越来越坚挺呢?

　　一句话，还有什么比地产还保值?说一下资本可能的逻辑，政府背书、一二线“地王”频现、资本不能完全流通。 诺亚财富认为：首先，在目前宽松的货币政策下，能承接10%以上M2增速的市场恐怕只有地产了。也就是说，在目前的货币市场环境中，政府是地产行业的最大支撑者，如果哪天M2增速低于10%了，那么地产的降温才会到来吧。 其次，诺亚财富认为要考虑现货和期货的关系。这看来是一个金融术语，但同样适用于地产。现在的“地王”可以看作是现货，资本投资最简单的逻辑，现货这个价，未来期货(房价)的价格也不会低，除非政策环境有变化。简单来说，面粉这个价，面包会便宜吗? 最后，人民币贬值的时期，看看都出现了哪些应对贬值的政策。基金方面，QDII基金投资额度受限，截至今年7月21日，65只QDII基金采取了限购措施。自2015年3月至今，QDII未获新增额度，很多基金公司的外汇额度告急。据统计，目前暂停申购的QDII基金占到总体的比例大约是44%，其中暂停大额申购的比例也达到43%。

　　另外，2015年“8·11汇改”以来，越来越多的内地人涌入香港购买保险。因为这等于用人民币买美国资产，但是今年银联卡实施交易额度限制为每次交易最高5000美元，将向全港所有保险机构和其他商户实施。这些措施让人民币不能完全自由的流通，而中国内地的市场利率在全球货币宽松背景下，呈现了些许“避险”的特征。 这三大因素，支撑着地产价格的稳定，也让未来中国发展产生了新的隐忧。比如最近很火的话题：“逃离北上广”。让外地青年在北上广等一线城市花一半的收入在房租上，这是让许多人对北上广望而却步的重要原因。在这个复杂的转型期间，到底如何解决地产对中国经济转型的掣肘，可能会是今年下半年最大的议题。 随着拿地的成本越来越高，许多地产企业的转型从之前单纯的拿地-开发-销售模式，转变为运营管理模式。有人会问，这两者有什么区别?简单来说，运营比起前者，更加考验管理人的管理能力，但是做得好则会有持续性的盈利能力。诺亚控股旗下歌斐资产认为，地产基金未来会出现两大方向...[详情]