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岂止是英镑闪崩 金融市场面临数场“硬仗”

  过去一周,从英镑多头到美股投资者,再到黄金等商品市场的参与者,人们的心情都堪比过山车。受脱欧前景带来的不确定性拖累,在上周五的交易中英镑突然遭遇“闪电崩盘”。这仿佛戳中了世界经济的软肋。当2016年国际货币基金组织(IMF)和世行秋季年会于本月7日至9日在美国华[0.00%]盛顿举行时,决策者表露出了对世界经济前景的担忧。 这些负面信号很快在全球市场引发连锁反应,成为金融市场需要直面的“硬仗”。在中国国庆节假期,除了英国股市外,欧洲其他地区股市上周五均未能幸免于跌势。英镑暴跌甚至盖过了美国就业数据弱于预期带来的信号,美股和金价当日双双走低。 不确定性引发英镑闪崩IMF看淡全球经济前景 戏剧性的一周从英国首相特雷莎·梅的言论开始。她在本月稍早表示将在明年3月底之前启动脱欧程序,这是她首次透露脱欧时间表。此后,她又直率地抨击英国央行的利率政策,称利率接近于零以及央行的大规模购债计划损害了储户利益。

  这使英镑成为投机性交易的“猎物”。根据汤森路透的数据,北京时间上周五早上7时,英镑兑美元从1.2614美元瞬间跌至1.1819美元,跌幅达到6.3%。英镑汇率当日低至1.1491美元,创下1985年以来最低位。 受益于因货币跌势崛起的出口股涨势,英国富时100股指当日逆市上扬超过0.6%。尽管收盘时英镑跌幅收窄至1.5%,但盘中的惊魂一幕仍加重了市场的猜疑。 一些分析师认为,是算法交易加剧了由英国脱欧相关担忧所引发的英镑抛售行情。IMF警告称,英国6月“脱欧”公投之后的不确定性将对投资者的信心产生不利影响。英国的增长预计将从去年的2.2%放缓到今年的1.8%和2017年1.1%。该机构同时维持全球经济增长疲弱的预测。

  “全球形势并没有那么鼓舞人心。”IMF总裁拉加德在该机构的秋季年会上发表讲话指出,发达经济体仍然深陷于低增长、低投资和低通胀的循环。虽然新兴市场的增长正在回升,但低收入大宗商品出口国仍在应对商品价格低迷的影响。 美年内加息预期犹存金融市场面临“硬仗” IMF的另一项担忧也在加重市场的担忧。该机构指出,美国可能进行的加息引发的无序反应会干扰亚洲的资金流动,并令该地区的资产价格波动加剧。 美国劳工部上周五公布的数据显示,9月美国非农部门新增就业岗位15.6万个,低于市场预期的17万个,失业率则升至5%,略高于8月份的4.9%。分析师表示,尽管数据表现不佳,仍不能排除美联储年内加息的可能性...[详情]



岂止是英镑闪崩 金融市场面临数场“硬仗”

英镑闪崩背后 到底隐藏怎样的秘密

  [英镑对美元在北京时间10月7日(上周五)一度从1.26暴跌至1.1841,创下1985年3月以来的最低,跌幅快速拉大至6.1%。此后,当日低点曾触及1.1378,英镑对美元日内下跌超过1200点,跌幅达到10%。] 英镑对美元在10月7日亚洲早盘出现闪崩,跌幅一度达到10%。由于此次英镑闪崩大幅超出基本面,因此也在业内引起轩然大波,甚至英国央行发言人也称,将调查英镑闪崩原因。 《第一财经日报》记者采访各大机构人士后获悉,各界对于闪崩的触发因素看法各不相同,有的认为是英国的不良经济基本面导致货币贬值;有的认为是流动性匮乏导致止损放大迭代;也有的分析称是程序化交易导致止损盘无承接盘,而加剧了跌势;更不乏圈内人士认为,是几个对冲基金大佬想测试英镑的底线,就如当年索罗斯做空英镑一般。

  耐人寻味的是,近一百年来,近乎每一次英镑贬值都是史诗级的暴跌。几次大规模贬值依次发生于1931年、1949年、1967年和1992年。 截至北京时间10月9日17:30,英镑/美元报1.2436。 英国脱欧前景堪忧 英镑对美元在北京时间10月7日(上周五)一度从1.26暴跌至1.1841,创下1985年3月以来的最低,跌幅快速拉大至6.1%。此后,当日低点曾触及1.1378,英镑对美元日内下跌超过1200点,跌幅达到10%。 敦和资产海外市场交易主管李梦杰对记者表示,从基本面来看,主要是和美元及英镑自身因素有关,美联储加息的基本定调及市场的风险情绪回升,这基本上奠定了美元反弹的格局,鸽派官员的鹰派论调也加速了这一进程;另外,英镑在脱欧之后保持了完好下行趋势,尽管中间经济数据降低了市场的担忧情绪,但是近期英国首相特蕾莎·梅关于启动脱欧程序的言论,让政治风险再度主导英镑走势。

  投资者担心,英国脱欧可能会有损英国贸易和投资,也可能会影响英国作为重要金融中心的地位,这些担忧都加剧了英镑的下行压力。 算法交易或推波助澜 然而,即使是脱欧前景偏负面,也不足以使得英镑瞬间闪崩,其背后可能存在众多复杂且尚未探明的动因。 不乏观点认为,上周五的这种异常波动很可能是由电子交易导致的,尤其是市场清淡、交易量很小的情况下,这类交易可能会触发自动交易。 “流动性不行,市场预期又太一致,程序化交易的止损盘等导致没有承接盘,其实这类因素导致英镑闪崩也很正常。”直达投资资深分析师王洋告诉本报记者。 美银美林外汇策略师表示,鉴于外汇交易的交易量比往常高出60%,这类情况与算法交易的关联性越来越强。“当所有算法都同向运行之时,而此时市场买卖量又很小,因此很容易在短时间内导致市场快速同向波动。”...[详情]




英镑闪崩背后 到底隐藏怎样的秘密

英镑闪崩直戳经济软肋 金融市场面临数场“硬仗”

  如果不是快如闪电的电脑驱动交易,就不会发生上周五英镑闪跌10%的情况。这种交易现已主导着日交易额5万亿美元的外汇市场。但细究闪跌的根本原因,恐怕还是在人,而非机器。 英国央行仍在调查汇价突然波动的原因。 但一些来自非银主要做市商的交易员及高级管理人员称,上周五的闪跌可能是因为某条算法的参数有误,这些算法一般都被经验较为老道的交易员用来执行规模较大的交易单。 银行及其他市场参与者的技术部门近年来竞相开发电子自动交易平台,这类交易现占到总交易量的95%,通过算法决定买进或卖出一种货币,通常不需要人为干预。但算法的参数却要人来设置。 “如果这是一种执行算法,由人在其中进行设置,在清淡市况下按照最大努力原则,就可能导致这种结果,”一位在五大外汇交易行之一的对冲基金销售主管称。

  “总归来说还是人犯的错,”他说道,“但一旦有这么大的单量经过系统,将会引发其他电脑程序下单。” 当汇价来到特定价位时,算法交易就会触发买单或卖单,意味着跌势可以即刻提速,就如同2015年1月的情况一样,当时瑞郎兑欧元在几分钟之内暴跌40%。 但那次汇价下跌是因为瑞士央行宣布政策出现重大转折,而周五的英镑闪崩却没有明显的类似原因。 行业人士指出,除了算法交易之外,对银行操纵市场祭出巨额罚款,以及一连串的新监管规定实施后,汇市产业的其他改变也加剧了这样的情形发生。

  银行人士指出,这些转变导致市场流动性短缺,从而陷入危险境地:例如当一家银行或一家资产管理公司打算下大量卖单时,在市场没有出现大幅波动的行情下,可能买家数量少到无法全部吸纳这些卖单。 过去一周,从英镑多头到美股投资者,再到黄金等商品市场的参与者,人们的心情都堪比过山车。受脱欧前景带来的不确定性拖累,在上周五的交易中英镑突然遭遇“闪电崩盘”。这仿佛戳中了世界经济的软肋。当2016年国际货币基金组织(IMF)和世行秋季年会于本月7日至9日在美国华盛顿举行时,决策者表露出了对世界经济前景的担忧。 这些负面信号很快在全球市场引发连锁反应,成为金融市场需要直面的“硬仗”。在中国国庆节假期,除了英国股市外,欧洲其他地区股市上周五均未能幸免于跌势。英镑暴跌甚至盖过了美国就业数据弱于预期带来的信号,美股和金价当日双双走低...[详情]



英镑闪崩直戳经济软肋 金融市场面临数场“硬仗”

英镑闪崩惊扰全球金融市场 四季度风险事件云集

  周一(10月10日)欧市盘中,英镑/美元持续下挫,日内最低触及1.2363。英镑连续第三日下跌,上周创下了6月脱欧公投以来的最大跌幅。 英镑贸易加权指数一度跌至74.2,创2009年1月以来最低,延续上周以来的惨重跌势,因各界对于英国退出欧盟的负面疑虑加深。 英镑贸易加权指数一度跌至74.2,创2009年1月以来最低,延续上周以来的惨重跌势,因各界对于英国退出欧盟的负面疑虑加深。 上周五英镑兑美元在亚洲早盘交易时段出现闪崩,跌幅一度超过6%,并触及30多年以来最低水平。市场人士认为这可能是投资者对未来基本面态度悲观所致,考虑到第四季度风险事件云集,金融市场波动将加大,风险资产价格承压。

  英镑上演惊魂一刻 上周英国首相特蕾莎·梅宣布“脱欧”时间表,将于明年3月前启动“脱欧”程序,英镑受此影响表现疲软。7日亚洲早盘交易时段,英镑兑美元出现闪崩,从1比1.26猛跌至1比1.18,创下1985年3月26日以来最低水平,跌幅一度达到6.1%。数分钟后,英镑兑美元回升至1比1.2450,最终收于1比1.2435。 目前市场对导致英镑瞬间暴跌的原因众说纷纭,英国央行表示将展开调查。有交易员认为这可能是“乌龙指”所致,也有分析师称这可能是各大机构使用的外汇自动交易系统的算法造成的。目前许多交易算法会追踪并实时评估政经新闻的影响,并做出反应,在这些算法接收到新闻信息中的“负面因素”后,会自动卖出英镑,其产生的累加效应可能导致短时间内的大量抛售交易。 不过主流观点认为,英镑闪跌反映了投资者对英镑基本面的悲观情绪。随着英国“脱欧”期限临近,英镑的不稳定性加剧。自6月底“脱欧”公投结果宣布以来,英镑对美元汇率已下跌大约14%。

  高盛分析师表示,英镑汇率的剧烈波动并非闪电崩盘或者流动性太低这么简单,而是潜在的宏观基本面在拖累汇率走低。短期因素当然重要,但“基本面形势依然是英镑应当继续走低”。目前高盛对英镑兑美元未来3个月目标价预期为1比1.20。 富拓市场研究副总裁艾哈迈德认为,英镑的买盘动力处于极低水平,如果英国政府继续推进触发《里斯本条约》第50条和开始艰难的“脱欧”谈判,那么英镑将保持当前状态。总的来说,英国将开始进入开启“脱欧”进程的未知时期,预计英镑未来在很长一段时间内将出现“一边倒式”的下跌。 近期风险事件云集 受英镑急挫影响,风险资产全线受创。上周五亚太市场上,恒生指数下跌0.42%,日经225指数下跌0.23%;美欧股市方面,道琼斯工业平均指数下跌0.15%,标普500指数下跌0.33%,纳斯达克综合指数[0.11%]下跌0.27%,德国DAX指数下跌0.74%,法国CAC40指数下跌0.67%,英国富时100指数上涨0.63%。油价同步走低,纽约油价下跌1.8%,重回50美元关口下方...[详情]



英镑闪崩惊扰全球金融市场 四季度风险事件云集

英镑“闪崩”耐人寻味

  上周五英镑在亚洲交易时段初期一度闪崩(FlashCrash)约6%,虽然英镑迅即出现反弹,亦不能完全收复失地,随后开市的港股低开3点报23948点,成为全日最高位,午后跌幅扩大,最多跌182点,收报23851点,结束四连升。英镑的持续贬值,令英国股市在欧洲市场逆市上升。 10月7日,英镑兑美元在10月7日亚洲早盘出现闪崩,跌幅一度达到6.1%,录得自1985年3月26日以来的最低点。英镑对美元在北京时间10月7日一度从1.26暴跌至1.1819,随后收复至1.24左右。 英镑突然闪崩在国际金融市场造成极大困惑,因为当时没有任何足以影响英镑币值的新闻足以导致如此巨大的下跌。

  现在比较有说服力的说法是,欧洲领导人的言论,加上英国决意脱欧的进程加快,让投资者担心英国乃至欧洲的金融体系可能出现的危机。这个说法当然是有一定道理的,毕竟英国脱欧有许多不可预期的情况发生,尤其是对双方的贸易将产生较大影响等。 但是,这不足以解释英镑突然下跌幅度如此之大,英国经济基本面未有大变化。在脱欧前,英国经济复苏早于美国,此后也是跟随美国缓慢复苏,这也是此次英国脱欧的一个原因。 在笔者看来英镑的闪崩主要是一个流动性问题,是一个信用周期的问题。流动性才是金融市场的最主要的神经,也是金融危机爆发的主要通道。信用紧缩周期来临后最明显的表现是流动性的紧缩,表现为美元荒。

  在信用货币时代,流动性事实上就是信用,而信用就是信心,一旦有了信心就有了流动性,比如你要做一笔投资,需要流动性,就是需要去借钱,如果借钱的人对你的投资有信心,他就会借给你钱,这时候就是流动性充裕,如果没有信心,他就不借钱,你的投资不能实施,就是流动性枯竭。大家突然发现都没钱了,比如2015年6月份的股灾。 去年央行国际金融研究所撰写一份研究报告,该报告测算,全球M2的增速在危机之后有所上升,现在已经有一个大幅度下降。今年4月美国国债的交易量创六年以来新低,企业债交易量同比下降14%,2015年以来美国企业债市场规模增加2倍,但成交量却减少了10%,交易商报出的买卖价差是以前的3-4倍。 原因是全球货币乘数下降一半,为什么下降?可能是因为银行有超额备付,但不愿意贷款。私人提供的流动性不足,可能是温和复苏等很多种解释,还有金融监管政策的因素,比如马上要实施的LCR(流动性覆盖率)的要求,监管的新规降低了金融市场做市的动力,还有主要发达国家实施大量的量化宽松,购买大量的安全资产导致市场上可获得的资产不足,这些都是可能的解释。

  随着美国加息步伐的越来越近,欧洲、日本和英镑将在实施大幅度量化宽松后,不得不选择退出,央行报告认为这个时间点在2017年,那时候谁来提供流动性。这时候,世界经济可能还会出现通货膨胀,2017年左右,全球流动性提供会有一个断崖式的下跌。 而就英镑对美元的交易而言,英镑遭到了抛售,目的是要拿美元,但是美元的持有者在一定的价位不愿出手,除非你再用更多的英镑跟我交换,这就导致英镑对美元的急跌。如果在交易的那一瞬间,这种行为集中,大家预期一致就会形成闪崩。尤其在规模庞大的国际金融市场上,量化交易盛行,杠杆衍生品交易繁荣,一旦形成一致预期,交易的就会放大。 10月7日,美元走势相对比较平稳,欧元波动也不大,但是闪崩就发生在英镑对美元的交易中,说明金融市场上美元流动性的稀缺程度。至少这笔交易中,有投资者急于抛弃英镑要拿美元,哪怕承担超额损失也在所不辞...[详情]

英镑“闪崩”耐人寻味

急贬的英镑会不会引发蝴蝶效应?

  这个世界的有趣之处正在于,大格局的转变,往往以小事件为开端。当格局转变的内因已经积累到一定程度,任何一个小事件都可能成为“量变到质变”的引爆点,而我们永远无法先知先觉,究竟哪一个小事件才是真正的“trigger”。所以,用全局视角和审慎心态观察每一点市场异动,始终是防患于未然的理性选择。英镑急贬,就是这样一个值得警惕的小事件。 10月7日亚盘交易时间,英镑兑美元在两分钟内闪跌6.1%,盘中最低跌至1.1841,创31年来新低。市场普遍猜测闪跌是由于人工报价失误(FatFingerError)。而从基本面看,法国总统奥朗德在10月7日对英国“硬脱欧”的强硬回击被认为是闪跌的另一重要诱因。

   “硬脱欧”或“软脱欧”是未来英国和欧盟必须面对的选择。“硬脱欧”非常不利于英国的金融业,因而英国近期的强硬立场仍有转向的可能。未来1至2年,达成最终协议前的“口水战”将使得英镑走势不确定性加剧。 英国年内再次降息可能性不大,但是美联储在年内大概率加息,制约英镑反弹。年内英镑较为悲观的底部或在1.14,1.33则是强阻力位。若意大利宪法公投未通过改革法案,将引发新一轮退欧危机,利多英镑兑欧元。 中长期看来,贬值和改革有利于英国经济复苏,因而在退欧谈判尘埃落定后,英镑有望重拾上涨动力。但需警惕“硬退欧”损伤金融中心地位,资本外流伤及股市,或导致英镑进一步下跌。 2016年10月7日早盘,英镑兑美元突然急速快贬,彭博称盘中低点为1.1841,创近37年新低;路透则称盘中低点一度下探1.1378,日内跌幅极值甚至达到10%;截至7日下午3时,英镑兑美元回升至1.245左右,当日跌幅依旧超过1.2%。目前来看,英镑急贬,既有基本面因素作为诱因,又有交易因素作为放大器,甚至可能还有未知的事件性因素作为催化剂。我们认为,在短期内信息有限的前提下,理解英镑快贬,需要将这个小事件置于大市场和大背景下,进行大逻辑的思辨。我们判断,本次英镑急贬,本身属于无足轻重的小事件,但依旧具有较低但不可忽视的概率引发蝴蝶效应。

  急贬的英镑和羸弱的金价,风险偏好何去何从?我们观察到一个较为异常的现象,在英镑急贬的同时,金价却没有发生刺激性的上涨,这实际上意味着,市场并没有发生恐慌。更进一步,金价甚至在7日英镑急贬之前几日就开始了连续几日的大幅下跌,这一同样事发突然的走势表明,美联储加息预期上升也没有带来相当的避险情绪。正如我们之前强调的,市场处于一种风险不敏感的疲态,VIX指数始终保持在低位也是佐证。从疲态市场看英镑急贬,存在两种可能:第一种情况,英镑急贬属于纯粹的交易乌龙事件,市场并没有真正值得恐惧的新理由,如果是这样,英镑急贬并不会在未来引发风险偏好的明显抬升。第二种情况,英镑急贬属于前瞻性事件,包含了市场未知或未能充分重视的重要信息,市场只是由于反应迟钝而没有来得及全面恐惧。具体而言,未知的危险可能包括英国退欧已经有了新闻之外更多的、偏鹰派的细节内容,抑或欧盟已经有了让英国付出高对价的具体计划,再或者是有金融机构由于身陷困境而快速处理了大量英镑头寸等。如果是这样,疲态市场终究还是要对基本面恶化做出反应,风险偏好可能将滞后地受到全面压制...[详情]

急贬的英镑会不会引发蝴蝶效应?

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