欧元兑美元上半年回顾，下半年展望
欧元兑美元陷入窄小区间波动，第一季波动率降至历史低点附近。4月中旬，欧元向上突破并开始走高，6月初触及1.2980高点。欧元涨势主要得益于美元颓势，因为交易商开始等待美联储结束加息。但是，美联储却一再考验市场信心，紧缩周期一延再延。年初，美国利率是4.25%，许多分析师认为4.75%或者5%将是顶点了。我们现在认为利率将达到5.25%的水平，尽管美联储主席伯南克半年度经济证词语气温和不少，投资者仍认为他今年可能再次上调利率。
通胀是美联储根深蒂固的担忧，美联储愿意为了控制通胀而冒险让经济衰退。同时，欧洲的利率正在上升。在美联储紧缩周期趋于结束的时候，欧洲央行仍非常强硬。欧洲央行上半年利率决策非常保守，但下半年可能更加积极。欧洲央行的转变始于8月的第一周，当时央行把央行理事会转变为全体会议，并且强烈暗示月初加息，而且在下半年可能有一至两次升息。
美联储将在5.50%还是6%罢手？
在欧洲央行和欧元能够主导市场趋势前，美联储必须结束加息周期。2005年，美联储是上调利率最积极的一个央行，从而刺激没有强劲反弹。2006年上半年，美联储继续加息，但欧洲央行也加入了这个行列，一种新的趋势正在形成。市场寻找美联储停止的点和欧洲央行开始的点。这种差异导致欧元兑美元从1.18反弹至1.2980的高点，随后回调至1.25。
美联储一再延迟停止的时间，而截至目前，市场仍在等待结束。美联储最终将把利率上调至5.50%和6%，要看通胀的表现。作为美联储新主席，伯南克希望证明，他是打击通胀的主席。即使劳动力市场、房屋数据和消费支出等经济数据均表现疲弱，伯南克仍牢牢守住保持物价稳定的目标。许多投资者怀疑他是不是在玩火。殖利率曲线明显倒挂，表明如果在2007年之前经济不会大幅放缓，2007年也会。伯南克的行动要视首先发生了什么事情而定，是通胀上升还是成长快速萎缩。一旦落幕，美国基本面将成为最重要的因素，而从目前来看，基本面多指向疲弱。
房屋市场仍是巨大的威胁
房屋市场仍是个巨大的威胁。房地产市场正在放慢，而库存正在增加、价格和成屋销售减少，同时建筑商信心下降。NAHB建筑商信心7月连续第六个月下降，跌至14年低谷。美联储把利率上调的越高，美国人寅吃卯粮的程度就越深。这样的行为不能无限期延续下去，尤其是在美国人面临生活成本增加的问题。按揭利率上升，同时能源价格上涨。油价上扬就好像消费者缴税一样。
此外美国温度达到历史高点，消费者不得不减少任意支出的次数，把钱省下来支付空调费用。当然，许多人很多年来一直说房屋市场泡沫会破裂，并且一再证实这样的说法是错误的。但是，事实是，越来越多的迹象证明，房屋市场崩溃可能就在下一个路口等着我们。当事情确实发生时，美联储可能被迫中止紧缩政策，而这美元来说，显然是一个利空因素。
世界各地正在点燃热点
上半年我们担心伊朗，下半年我们担心伊朗、朝鲜以及以色列和黎巴嫩之间的紧张局势。世界各地到处都有热点，而美元是风险厌恶情绪的主要受益者。美国相对安全、地理位置离动荡低点较远，而且国内利率水平较高，这些都使得美元成为一个存放资金的安全港湾。油价也回撤。尽管有报道指出伊朗一定程度上卷入了中东冲突，但最近的冲突升级并没有发生在产油国。如果伊朗惹上麻烦而且油价再次走高，美元作为避险资产的吸引力将下降。
欧元区经济能否持续强劲？
与美国经济不同，欧元区经济强度清晰的多。在德国的带领下，世界杯效应已带来乐观情绪、支出和成长。德国第二季经济显著加速增长，尤其是制造业，因为工厂订单、工业产出；服务业和制造业PMI调查都超过预期。虽然5月零售销售减少，但是6月零售PMI则预测支出强劲。该指数更好的反映了世界杯期间消费者的行为。事实上，德国非常乐观，消费信心一度触及五年高点，而商业信心也稳键上升。不过，经济活动加速并不限于德国。法国和意大利经济表现也已改善。
不过问题不在于欧洲经济过去的表现怎么样，而是在接下来会如何表现。世界杯结束了，很多球迷回到了自己的国家，这意味着，欧洲要靠自身力量来发展经济。德国7月ZEW是困难来临的第一个警告信号。油价上涨、利率上调、中东局势紧张、柏林政局动荡，这些都是阻碍今后经济增长的因素。不过还好，欧元回调了，这将提振出口并减弱前述风险的影响。
欧洲央行将走多远？
经济表现有多好将决定欧洲央行升息之路能走多远。随着通胀压力上升，欧洲央行被迫采取异常强硬的姿态。不过，如果经济无法重复第二季态势，欧洲央行可能维持利率，就像2003年6月和2005年12月一样。
储备多元化，仍是一个利好因素
虽然影响缓慢，但是储备多元化必然利多欧元。去年，俄罗斯、韩国和印度等国家都传出多元化储备的消息。今年，阿联酋加入了这个行列了，该国将储备中的10%从美元转为欧元。当然，与其它许多国家相比，阿联酋储备所占比例很小。不过，随着中国继续转变外汇储备政策，欧元将是首要的受益国。东亚国家持有全球价值4万亿美元外汇储备中的三分之二，因此，它们的动向非常值得关注。中国更多的投资于油田和黄金等资产。事实证明，储备多元化势在必行。各国央行5月抛售了143亿美元的债券，这是七年多数额最大的一次。
结论
欧元兑美元在2006年第一季进入区间波动走势，我们预测这种情况要延续到美联储明确表示紧缩周期已经结束。美联储何时发表这样的言论，则要看油价涨势以及经济放慢的程度。一旦成真，市场将把关注点转向影响美元的基本因素。如果美联储因为经济恶化而结束升息周期，美元前景将更加黯淡。如果不是，则美元仍面临储备多元化、保护主义以及经常帐赤字等问题。不过，如果其它国家经济同样放缓，而且欧洲央行同样被迫停止加息，美元的走势将要看谁的表现更差。
次贷危机半年有余 危机四伏依然