A股振荡QDII或梅开二度 墙外开花,会否墙内花谢?

    在宏观调控下的A股进入振荡期之际,QDII的主要投资标的H股开始走强。不同于去年的惨淡局面,QDII获得了梅开二度的机会。

    内地首家发行新QDII产品的工商银行,其产品已获6亿元人民币认购,其中不乏个人投资者的千万大单,可望成为市场反应最好的一次QDII产品。

    有消息人士表示,如果此次运作顺利,可能会向监管层要求进一步放宽QDII的投资限制。

    机会降临

    银监会6月初表示,开放银行系QDII投资港股后,希望银行业年内将业务量扩展至数十亿美元。

    据恒生、渣打等外资机构测算,今年QDII国内募资数量将相当于去年的10倍,达到100亿美元左右。

    QDII投资管理者认为,A股繁荣对于QDII发展是一个重要的利好。

    "近期,A股市场起伏较大,投资者对此存忧,但这次调整是结构性的也是暂时性的,对于市场长期发展以及上市公司成长,并没有负面影响。"JF资产管理有限公司投资经理黄淑敏说。工行此次发行的QDII产品,即由JF资产管理。

    事实上,正是A股的繁荣让更多国际投资人开始关注在香港上市的那些股票。

    "如果A股值得投资,那么在市场联动性影响下,港股也将从中受惠。假如流动性转移到香港,那么对H股估值会有很大帮助,而现在还只是起点。"黄表示。

    QDII接下来的发展可能会更加深远。

    摩根大通中国证券主席李晶(Jing Ulrich)表示, QDII资金虽然现在刚刚起步,在未来几个月融资的数字会非常大。

    "近段时间我陆续拜访过几家大的商业银行、保险公司、人寿公司,以及国内基金公司和券商。QDII的额度中,目前银行大概是150亿美元,保险公司和基金QDII整个政策还没有完全出台。"

    "保监会可能会出台新政策,允许保险公司扩大投资范围。另一方面基金公司发行QDII的只有华安,那还是去年的事情,我觉得下半年证监会和外管局可能会出台新政策,允许基金和券商推出新的QDII产品。"

    工商银行相关部门负责人表示,如果此次发行顺利,可能会向监管层要求,进一步放宽对QDII的投资限制等。

    非利空因素

    墙外开花,会否墙内花谢?

    5月24日,银监会开放投资者通过合格机构(QDII)购买境外股票的消息,被市场解读为对A股的利空。

    5月30日,A股在印花税上涨的消息下应声而落。此时QDII的高调是否会让已经脆弱的A股投资者的心理防线雪上加霜?

    海富通基金公司总经理田仁灿表示,"说QDII对A股是利空,是对市场的误导。这个结论的前提是投资者的全部储蓄都在A股里面,那么任何分流都是利空。但事实上,A股投资者并没把所有资产都投在这里面,并且还有分散风险的需求。应该区别看待QDII和A股的发展,二者并不矛盾。"

    田仁灿分析,QDII的投资者,主要是储户的外汇资产。首先,到岸外汇不能结汇,所以不会影响A股。其次,有些人可能并不热衷于A股。"每个人看法不一样,可能有些人对A股信心不够,乐意投资海外波动率较低的产品,而有些投资者好奇,既然投资A股,为何不能再投资QDII。"

    田认为,谈论趋势比谈论技术更重要,"QDII的发展在技术上对A股有没有影响,这尚在其次,因为发展QDII已是必然趋势。国内市场情况独特,这就要求投资者进行全球化的配置以降低风险。"

    对冲本币升值

    一个更让投资者关心的问题是,在人民币升值的强烈预期下,投资海外市场的计划是否划算。

    QDII产品的设计如何对冲人民币升值的风险?

    田仁灿表示,当然可以做一些对冲,但是任何对冲都是有成本的。通过金融衍生品对冲,可能存在这样一种问题,巨量升值被对冲掉了,但人民币没有达到想像中的升值程度,那么对冲过头了可能就去掉了一部分收益。

    "这还是一个风险收益的问题,取决于产品针对的投资人群。如果是低风险人群,可能对汇率风险就比较多考虑,至少要高过汇率风险抵充过的收益;如果是高风险承受者,可能就更多地追求海外市场的高收益。"

    就工行新发行QDII如何对冲本币升值的问题,JF资产管理投资资讯总监崔永昌表示,这只QDII的股票资产配置,最高可以达到50%,其中大部分资产是配置在中资企业概念股。

    "在H股这一块,大部分中资企业的业务都在中国,是以人民币来计价,人民币升值会在H股的股价上反映出来。"

    崔表示,工行QDII以美元计价的资产只有20%,有40%为亚洲本地货币,"这些年,我们大部分投资组合的升值情况,相比人民币对美元的升值,还要高,所以这一部分还可以规避风险。"

    至于美元计价的那20%部分,"我们设计了一个机制,根据市场的业绩来填充,每年拿出一定的分红补充这20%的美元资产暴露出来的风险. 可以根据业绩每年拿出80%来分红。因此真正对美元的敞口只有20%,我们通过每年分红给投资者补偿。"