跌破4000 下半年如何投资?

    新增开户数大降 券商中期策略报告普遍看淡后市

　　自“5·30”大跌以来，作为证券市场的人气指标，新增A股开户数一路下跌，上周五更是跌至2个月以来的新低，市场信心受到挑战。与此相应的是，券商在这段时间内推出的下半年策略报告中纷纷表示，大盘面临着众多不确定性风险，谨慎投资为上策。

　　中登公司的数据显示，上周五，沪深两市中新开A股开户数为14.99万户，B股账户1392户，基金账户6.3万户。事实上，新增A股开户数创下了自4月6日以来的新低点。

　　与散户市场信心受挫相应的是，券商在近期推出的下半年策略报告中纷纷表示，下半年面临的调整压力很大，保守投资更可取。

　　平安证券在其中期策略报告中表示，下半年可能面临更严厉的宏观调控措施。因此，预计下半年大盘继续上涨的空间已经非常有限，甚至创不出新高，可能面临力度较大的中期调整。

　　中投证券的策略报告显示，“5·30”宣告了股市暴利时代的终结，单边上涨行情已经过去，未来市场主要存在结构性的机会。股票供给大幅增加，资金供应逐步收紧，加之偏高的CPI令加息阴影挥之不去，在诸多制约因素的影响下，预计短期内股指将在震荡中逐步走低。

　　民族证券则认为，当一个市场中存在着普遍的不确定性风险时，首先考虑的，不是能赚多少钱，而是如何保证不亏钱。下半年政策变数较大，比如是否进入加息周期、股指期货能否推出、 管理层是否会运用直接针对股市的宏观调控，这些都是根本无法预料的，在这种背景下，去寻找市场的价值中枢则是对抗政策风险的最好办法，虽然可能保守，但比较安全。

   三大选择考验4000点保卫战

　　⊙北京首放

　　近500家股票下跌，意味着在数量分布上，每三家股票就有一家是以跌停收盘。是什么力量促使大盘在目前位置上出现了大量的杀跌盘？周一沪市收盘4000点已经再度失去，4000点保卫战面临严峻考验，盘面上三大选择已经浮出水面，这将直接决定后市的运行方向。

　　选择一：是二次探底还是中期头部

　　从形态上来看，上证综指两次上攻4300点上方未果，已经初步有形成双头的嫌疑，这也是部分所谓先知先觉资金出局的重要理由，一旦这个观点成立的话，则中期头部可以确认。目前在时间点上是六月下旬，历史上从六月份到八、九月份，都是市场的传统淡季，统计近10年以来，在这个时间段，市场出现强势上涨的概率不大，因此双头的市场观点在时间上是得到支持的。

　　但是需要指出的是，自5月29日以来的这近一个月的走势，是与2007年1月底到2月末的2·27大暴跌是高度雷同。同样的是做出了假双头形态，同样的是以冲高关键位置（一个是3000点，一个是历史新高2245点的倍数4450点）遇到阻力出现下跌为开始，同样是单针探底后直接上涨，同样是在新高面前再度暴跌，不同的是2·27用了一天的时间完成下跌，这次是用了四天的时间。那么市场就有理由预期，这次会否历史重演，再度演绎暴跌过后出现缩量稳步上涨的走势？如果这种假设成立的话，则这次就是可以视为二次探底。由此看来，未来几天的走势非常关键，如果指数能够走出缓步上涨的格局，则目前就是最好的买进机会。

　　选择二：是获利回吐还是战术撤退

　　周末在没有明显的利空消息出台的背景下，周一市场极其反常地出现了超弱走势，上午还是一度翻红，上证综指最高上涨三、四十个点，下午在越来越多的卖盘推动下，指数越跌越深，最终连续两天收出大阴线。事实上，从上周三算起，短短四个交易日，上证综指已经下跌近400点，跌幅不可谓不大，是哪里来的这么多的做空力量，这些做空的资金是获利回吐还是战术上就开始撤退？我们认为，其外因是消息面有着组合拳的威力影响，造成了一些灰色资金出现了集中的出局，这部分资金在短期内是不可能再次进入二级市场的，但是周一市场被空头打得没有还手之力，大大超乎了所有人的预料，就在一周之前，周初市场在没有利空就是利好的背景下，出现了大幅高开高走，就是明显的强势市场特征，转眼间，市场就变得如此疲弱不堪，实在令市场费解。

　　值得庆幸的是，当天大唐发电从跌停打开，标志着大唐发电、动力源等明星股带头“反水”的空头，已经有结束杀跌的迹象。这对于市场多头来说是个好消息，此外，短线连续下跌后，甚至连一贯领先的深证成指也充分回补了之前留下的缺口，因此短线市场反弹应该是随时可以出现的状况，但是如果继续这样无量上涨，则是可以视作有部分资金已经撤退。

　　选择三：是个股共同进退还是二八格局再现

　　从上周开始就已经出现这种势头：以中国人寿、招商银行、深发展、金发科技、三一重工等大盘权重股，基金重仓股为代表的群体，成为了大盘做多的品种，而市场大部分品种出现了震荡下跌的走势，似乎2006年8月份的二八格局再度回到市场。去年8月上旬开始的上涨行情，正是以工商银行发行为背景，二级市场的国字号股票、银行、地产等大盘权重股连续发力上涨，力撑指数不断前进，从而形成了当时的二八格局。如今有中国移动、中国石油、建设银行等大海归的回归发行日程，已经排上了下半年的时间表，因此市场有充分理由发出二八格局是否会重演的疑问。我们认为，在融资融券、股指期货等利好预期之下，这类涨幅相对较小的权重股诸如招商银行、中国人寿、中国平安、保利地产等出现震荡上涨的动能还是十分强大而长期的，虽然不能明确二八格局就一定能够重现，但是这类品种中长期走牛是可以期待的，未来的市场中质优股将得到越来越多的资金追捧，从而形成持续资金流入的特征，股价会反复走高，尤其是一批增长前景明朗的质优股或将获得更高的估值溢价，由此带领指数不断刷新纪录也是在情理之中的，下半年大牛市趋势不会改变。

　　4000点保卫战短线收复可以期待

　　虽然4000点已经失守，但是考虑到技术面上已经相对超跌，做空动能释放较为充分，因此短线反弹一触即发。正常情况下如无消息面变化影响，周二大盘跳空低开探底应在情理之中。不过，从技术上看，周二如果出现向下跳空缺口，这种跳空缺口短期显然将会被回补，而且，由于周一收盘距离4000点较近，短期回补缺口后还是存在向4000点展开反攻或者反抽的可能，短期内仍有望围绕4000点展开激烈争夺，其结果将对后市走势产生决定性影响。投资者需要采取的操作策略应该是，在阶段性降低仓位，减少操作频率的同时，对正在展开的中报行情，来挖掘被基本面有亮点，股价刚刚暴跌，未来存在大幅上涨潜力的绩优白马股。

    中原证券2007年下半年A股投资策略

    价值投资重新主导市场

　　上半年，我国固定资产投资、货币信贷与CPI等央行政策调控指标虽未达到预期调控效果，但宏观经济目前尚未整体过热。长期来看，我国的通货膨胀率水平不会失控。下半年宏观调控依然面临流动性过剩、实际存贷款利率偏低以及人民币升值压力的挑战。我们预计下半年基准利率还将提高25-50个基点；同时人民币升值的速度可能还将加快，以缓解持续高额贸易顺差的现状。

　　经过5月30日的调整行情后，市场关注的焦点再度回归到大盘蓝筹板块上来，价值投资的理念重新主导市场。随着三季度以后上市公司07年全年业绩的基本明了，预计在大盘蓝筹股的引领下，四季度A股市场有望重新走强，并有再度创出新高的可能。预计下半年上证综指将以4000点为价值中枢，可能的运行区间为3400-5500点之间。三季度市场将展开中期调整，四季度市场有望重新走强。

　　仓位配置比例方面，建议5000点以上保持30%仓位，注意规避阶段性风险；4000点附近，建议保持50％的仓位配置；4000点以下，建议仓位配置比例逐步提升至70％。

　　在行业配置上，建议战略配置受益于人民币升值长期利好的行业，如银行、保险、证券及地产等；受益于资产价格上涨所带来的消费升级，旅游休闲、汽车、品牌食品饮料、商业零售等；资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等；从成长性和估值优势的角度，关注内生性业绩增长快的行业，如煤炭、钢铁、化工等；着眼受益于2008年北京奥运会的相关行业快速增长的机会，如服务产业、文化产业、消费品以及仓储物流、交通运输建筑、建材等。

　　下半年市场潜在风险及影响因素：宏观调控力度加大、上调存款准备金率、加息（取消利息税）、新股扩容速度加快、QDII政策的实施以及股指期货的推出等。