息差交易模式就是即挣利息 也挣点子

昨天白天，以借入日元兑换高息货币为主流的所谓息差交易继续平仓，而我昨天白天写的汇评题目就是：卖日圆，即使光挣利息也不少。而且我非常清楚地告诉大家，星期三是许多保证金平台结算三天利息的日子，晚上息差交易货币肯定反弹。我在晚上7.50发出的信息是：12215左右空日圆，电话指导也是可以抢反弹。相信昨天买了的，今天早晨起床一看，乐了。

为什么可以抢反弹，不仅是因为昨天许多平台结算三天利息—星期四，星期五，仍然有许多平台结算三天利息——更重要的，现在离日圆全面走强还远，继续做息差交易不会有太大的风险。关于息差交易的规模和高抛低吸的时间，日本最近的统计数据为我们提供了一些内情。

据统计，今年1——5月，日本保证金的开户数增加了25%，是最近几年来增加最快的。许多日本中小投资者看准了日元利率与全球利率的息差，千方百计地借入只需付出0.5厘利息的日元，然后换成新西兰、英国、澳洲、美圆甚至巴西等高息货币。而且通过保证金的杠杆操作，即挣利息，还挣点子，每月可以得到几倍的收益。

我在重复我曾经算过一笔帐，通过保证金交易，以美元为例，一天的利息大约是0.8%左右（杠杆越大利息越多，而且是天天结算），一个星期是5.6%，一个月是22.4%，一年就是268.8%；而相反的是，如果是买入日元卖出高息货币（仍以美元为例），付出的利息则要扩大50%左右，也就是说，一年的利息高达403%。从投资者的角度，要讲究机会成本，买入日元与卖出日元的利息（机会）差距高达660%。这样巨大的差距是任何投资者都不可能错过的。 具体到日本的保证金平台，昨天一晚上，买英镑兑日圆的可以结算10%左右的利息。这就是保证金交易带动下的疯狂息差交易的由来！

那么，息差交易是不是博傻游戏呢？这样巨大的利益难道没有风险？对日圆的认识，以及对息差交易的认识，也是专家和（散户）投资者的差距——因为专家根本不懂保证金。

几乎从日元开始下跌的哪天起，专家们就在警告日元有大幅度上涨的风险。原因是两个：一是日元的利率最低，因此向上调整的空间最大；二是人民币持续的升值肯定会带动日元的升值——亚洲货币吗。今年以来，许多外国投资机构，如德意志银行和瑞士银行等，都曾经乐观地预期日元会上升至少1%，而到6.20（半年了），日元不但没有涨，而且对主要货币都至少下跌1000点，2007年第二季度，日元兑美元下跌了4.6%，再创4年半低位。我细数了全球72种主要货币，日元不但表现最差，而且大都连续下跌了1000——4500点。现实与专家的分析的确是大相径庭。

这是为什么？可以认为是专家低估了散户投资者承受风险的能力，也就是说，专家对市场的风险偏好情绪彻底地低估了；更重要的是，大多数专家都没有接触过保证金交易，没有体会过保证金交易在“配送”利息时的疯狂和诱惑。日本的散户们为什么拼命地借入日元资金，他们不是简单地换取收益率较高的所谓高息货币。他们这种高抛低吸的手段也绝对挣足了点子。日本研究公司Yano Research透露，截至3月底的上个财政年度，日本散户投资者每天的外汇交易额比上年度增加了两倍，远高于市场调查公司Greenwich Associates所调查的全球散户投资者去年外汇交易额54%的增幅，日本散户在经纪行开设的所谓“保证金”交易帐户，现已多达60万个，较一年前激增80%。 应该说，正是保证金交易，使日本人在研究外汇市场方面领先于世界。

正因为这一点，我在星期天和最近几天的汇评中一再提醒，对以日圆为携带的息差交易，在124一线可以空，而一旦下跌——击穿5日均线后——必须坚持：不跌不买，小跌小买，大跌大买的方针。目前的外汇市场，日圆是主流交易品种，息差交易仍然是主流。未来几个月，只要敢做息差交易，不仅一定挣钱，而且一定能安全地挣钱。

现在能够阻止日元继续大幅度下跌的力量在日本的基本面中几乎找不到，因为日本的政界和金融界基本达成了共识：就是不跟全球比升息，也就是说，与大多数国家息差巨大的现实在未来几个月中不可能改变。

能够改变日本态度的惟有世界主要国家的态度。

我们知道，现在欧洲有反对日本故意低估日元汇率的声音，但这个声音不强；美国的企业界也有类似的声音，这个声音也不强。为什么不强？一是因为美国暧昧，二是因为有人民币替日元背黑锅。

目前全球主要国家和这些国家的老百姓都知道人民币被低估了，而很少知道被低估更多的其实是日元。

但是，紧盯人民币的国家和机构最后一定将目标锁定在日元身上。最近，国际货币基金组织已在编制所谓操纵汇率以使自己占据外贸优势的国家名单。据说，编制这个名单的目的是为了使一些国家难堪停止操纵汇率的行为。国际货币基金组织18日发布了新的外汇政策指导方针。新的方针旨在“在外汇政策上给成员国提供指导，对国际社会可以接受和不可以接受的（是否操纵汇率）做法予以明确的界定。”该组织官员已经预言，被公开点名的货币操纵国会肯定会感到羞愧。这使人可能想到一定有中国，因为美国和欧洲一直盯着中国不放。但是，在国际货币基金组织185个成员国中，利率最低的却是日本！息差交易做的最疯狂的也是日本。所谓“界定”，所谓“标准”不知道有没有利率政策一条。中国的利率已经超过3%了，日本已经将中国列为息差交易的对象国了，而中国的人民币却在为日元背雷。我想，国际货币基金组织的新规应该有这样几条：货币政策造成了“基本汇率失调”或“经常账户出现长期巨额的赤字或盈余”。这就是标准，就是界定原则。按照这个标准，日本被列为货币操纵国完全符合条件。

反过来说，如果国际社会继续偏袒日元，日元的息差交易也会没完没了地做下去。