富邦銀行(0636)

富邦銀行(636, $4.36) 6個月目標價5.0元 短線買入

富邦銀行公佈中期純利由1.25億元按年增長73%，至2.17億元。市場原預期全年純利為4.10億元。純利增長主因是財富管理佣金收入按年增長42%。

淨貸款由2006年末的258億元增長10%，至2007年6月30日的284億元，而於相關日期的貸款減值比率由0.93%減至 0.59%。

淨息差由06年上半年的1.37%增至07年上半年的1.64%。管理層相信淨息差擴闊的趨勢將於下半年持續。

我們相信財富管理，貸款及淨息差的增長將令富邦銀行受惠，而資產質素獲改善。

台灣有關業務亦為另一盈利增長動力，其對集團減值前盈利貢獻由06年上半年的9%增至07年上半年的24%。管理層亦預期台灣業務將於下半年維持高速增長。

母公司富邦金融透過非富邦銀行的集團公司投資了2,750萬美元於美國次按貸款。投資額相當於2006年純利的11%或 2006年末賬面值的0.6%。本行相信富邦銀行受母公司美國次按貸款風險的影響為低。

富邦銀行主要風險為2.50億元的高投資評級企業相關而不屬於美國次級貸款的CDO。

以現價為07年上半年1.25倍市賬率及11%的資本回報率而言，估值不昂貴。

我們維持買入，6個月目標價5.00元。