DAILYFX：日元 年末最佳交易货币？

有些交易商预期美国经济将在2008年大幅放缓，有鉴于此我们从基本面和技术面分别分析了一下做空美元/日元的利弊。股市进入历史最差时期，而股市和日元交叉盘相关度很大，因此未来数月日元交叉盘可能大跌。

年末最佳交易货币？

投资者在次贷危机给美国经济带来的冲击有多大这个问题上可能难有一致意见，但有一点是显而易见的，那就是贷款不再便宜，也没那厶容易拿到了。尽管巨型抵押贷款利率从高点跌落，但仍高于传统30年定息抵押贷款利率100多个基点。此外不仅借款成本更加昂贵，借贷标准过去一个月内也被大幅提高。信贷评级很低又没有收入证明还能借到钱这样的情况将很快成为历史，潜在购房者将需要良好的个人收入状况并接受更加苛刻的贷款条件。

房市情况的改变将不可避免地导致房价走低，资产增值抵押减少。成屋销售年率已经从不到两年前的峰值721万套跌至570万套，新屋销售从峰值138.9万套跌至平均87万套。尽管住宅房产对GDP增长的直接贡献仅有5%，一些分析师却认为将房产相关的金融和零售领域也考虑进来的话，过去几年房产给GDP增长的综合贡献可能高达50%。

简而言之，房市的收缩应当会带动整体经济降温，但这个过程很缓慢，可能在2008年才会明显显示出来。2007年第二季度美国GDP增长高达4%，短期衰退的可能很小，不过第三季度金融市场出现了动荡，信贷市场的新局面将挫伤消费者情绪，美国消费者未来一年要还的浮息抵押借款超过1万亿美元，因此消费需求可能大幅减少。2004-2006年贷款的平均按揭成数（贷款额和抵押品的公平市值的比率）约为92%，这对抗风险能力要求很高，随著抵押成本的大幅升高和贷款条件的紧缩，可能出现很多的破产现象，这是预期2008年经济放缓的主要原因。就业数据已经显示了增长放缓的迹象，6月非农报告显示就业增长低于10万，2月以来首次出现这种情况，而8月25日当周初请失业金人数涨到了5个月高点33.4万。

套息减仓

如果美国经济增长果然放缓，那厶汇市中交易哪个货币对将受益最多？我们认为2008年做空美元/日元将是最佳选择，过去两年美元/日元几乎是单向上涨，美国和日本利率差距的扩大和全球股市上涨带动的风险偏好的增加联手支持，美国经济增长的急速降温将改变上述两个支持因素，令套息交易魅力大减，刺激市场开始漫长的套息减仓之旅。

利率前景方面，市场预期美联储将减息以应对过去几周的市场动荡，尽管一些公开市场委员会成员不愿这厶做，但是如果就业数据继续恶化，那厶美联储将别无选择，只能采取行动。随著宽松周期的开始，美国和日本之间的利率差距将收窄，这一速度可能很快，因为亚洲经济似乎受西方市场信贷危机的影响不大，日本可能继续其升息周期。

更重要的是美国经济增长的放缓将影响企业获利，带动道指下跌。过去两年套息交易从股指的上涨中获益很大，因为风险偏好情绪大涨，事实上美元/日元和道指的相关度高于0.6，表明股指上涨和利率差对美元/日元升势的贡献不相上下。股市上涨导致一些低成本借入日元投资者加大在美国股市的杠杆交易，而一旦股市跌落，这些交易者平仓，将很快导致美元/日元下滑。若美国股市进入长期熊市，美元/日元可能也会深度回调。

交易风险

当然做空美元/日元有重大风险存在，首先，美国经济可能耐过房市降温的冲击，继续上涨，因为美元的走低将有利出口；其次，套息交易最大的参与者日本个人投资者可能在美国减息的情况下仍支持套息交易，因为他们希望储蓄能有更好的收益，如果美联储降息速度很慢，那厶这种情况尤其可能发生；最後，做空美元/日元会带来很大的利率损失，长线投资者尤其应当谨慎，无论如何，坚信美国经济将在2008年放缓的投资者可以选择做空，因为回报可能非常巨大。