何志成：欧元强势与欧洲的信用恐慌

　　　　今天凌晨，英国再爆次级按揭贷款风暴，英镑由此而大幅度下跌。但是，由于欧元的强势，非美整体的调整幅度不大。昨天晚上，虽然欧元有些回落，但至今仍在13850之上，似乎还要冲高。而我仍然坚持昨天的观点：次级债对欧洲的破坏力更大，只是欧洲央行的紧急注资在起掩盖作用而已。目前，有大量如坐针毡的欧洲金融机构纷纷向欧洲央行求援，欧洲央行向市场的注资额已经超过6000亿欧元。由于欧洲各银行对进行较长期限的同业拆借仍持谨慎态度，使得12日的3个月期再融资利率高于4.7％的创纪录水平。鉴于欧元区货币市场仍然严重失衡，欧洲央行12日向市场又额外投放了750亿欧元的3个月期资金，较上月末追加的长期资金几乎翻倍。花旗集团驻伦敦的资深欧洲经济学家尤尔根.米歇尔斯称，12日的注资额“数目巨大”，这的确凸显出银行业补充流动性的需要。由于市场资金充足，对欧元有短期的支撑作用。但是，正如英国央行行长金恩所说：向市场的大量注资无异于发出鼓励投机的信号，这不仅对老实人不公平，也会使投机客更加肆无忌惮。结果是问题越来越严重。　

　　　　欧洲央行的做法实际是掩盖矛盾，而四处找米下锅的银行却暴露了欧洲的信用恐慌。美国财长保尔森前天警告说，目前次级债危机在信贷市场引发的信心危机，可能比以往20年中任何一次金融震荡的持续时间都要长，这呼应了美联储前主席格林斯潘上周的观点，既当前的市场动荡与1998年长期资本对冲基金危机以及1987年股灾时的情形几乎完全一样。而且袭击的范围肯定包括欧洲。　

　　　　格林斯潘今年以来的所有推论都被证明比较准确。早在今年3月中旬，他就发出警告：美国的次级抵押贷款所引发的灾难会继续扩大。实际结果是目前美国市场受此因素影响非常之大，股市的大跌，房价的下滑均已影响全世界。近日，格林斯潘又指出美国经济可能在今年底出现衰退，随后可能发生全球性的股灾。我们发现，美国股市自2006年7月以来一致保持的上行通道近期出现了中长期的技术破位势态，而从基本面看，住宅业、能源价格以及美联储的货币政策走向都不利于美国。日本、欧美股市的表现看，如果美国资本市场出现重挫，其跟随下跌的可能极大。因此，现在欧元涨一点并不能说明风暴已过。我们还要等待三季度的银行报表。　

　　　　至于短期走势当然要看美国数据，因为这直接关系到9月18日的美联储议息。现在的问题是，美联储出手的力度该有多大？美国经济面临的下行风险究竟有多严重？现在，美联储内部出现了比较明显的悲观派和乐观派两大阵营，虽然现在还不确定两大阵营在是否降息的问题上存在分歧，但从其对经济前景的看法来看，美联储内主张一举降息50个基点的人是少数。费城联储主席普罗索8日坦言，美国经济当前存在“许多可能引发争论的数据”，如何看待这些数据成为问题的关键所在。因此，今天的数据非常关键。　

　　　　我仍然坚持，欧元短期的上涨为我们创造着巨大的机会。14000之下空。