英国施罗德中国总裁高潮生:基金的九大准则

    迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---乌鲁木齐专场，于2007年9月15日在乌鲁木齐举行，英国施罗德投资公司中国总裁高潮生在会上发表了精彩演讲，以下为高潮生精彩观点：
　　各位来宾大家好，刚才南方基金的经理们已经花了很长的时间，对于基金的运作以及全球投资的意义分享了他们的经验，讲得非常精采。我们现在希望从另一个角度，跟大家分享一些基金的理念和经验。
　　大家都知道，中国的基金业在过去的3年中取得了飞速的发展，在这样一个基金火红的年代，无论是对于基金行业，还是对基金公司乃至基金投资人都提出了挑战，那么基金投资的角度而言，是否具有一些"放之四海而皆准"的准则。也就是说，无论你投资什么样的市场，什么产品，在你选择基金的时候，是否有一些共同的因素是您应当考虑的呢？这是我今天所要讲的主题，也是想和大家共同分享的。
　　从基金的选择和基金投资来讲，应该说有九大基本准则。我希望和大家分享这些准则是什么，以及在金融投资尤其在基金投资中如何更有效的运用。
　　一、相对收益比绝对收益更重要。可能有的投资者回顾今年的基金投资说：我感到非常高兴，我已经有25%的收益。这是否是一个好的回答呢？即是，也不是。"是"的理由是恭喜你已经赚钱了。但"不是"呢，应当说你可能应当赚得更多，从基础投资的角度来将，基础投资者关心的并不是投资的回报，而是同类型基金相比，它的表现究竟怎么样？如果谈到基金的相对业绩，而不是绝对业绩。既然是相对的，相对什么东西呢？他的标尺、准则是什么？
　　总的来讲，分成这样几个基本的架构、基本的准则：
　　1.和零收益相比。你赚钱了还是亏钱了，这并不是他们最终的追求目标，而是对冲基金所追求目标，也就是说，对冲基金他们更注重的是绝对收益而不是损失。
　　2.无风险收益。无风险收益，实际上是更多的意义在投资理论上。什么是风险收益？短期是没有风险的，除非政府破产，这个是可能性非常低的。从这个角度来讲，大家都愿意跟国债收益相比，看你所投资是否战胜了短期的国债收益率。
　　3.通货膨胀值。这一点讲是金融投资者基本诉求。为什么，他投资赚到了钱，并不是绝对赚钱，也不在于战胜了短期国债，而在于他是否战胜的通货膨胀。也就是说，他真正的实际的购买力，是随着投资的收益而增加还是在相对减少。
　　4.资金的自身的历史值。他最有意义的地方是什么？他告诉了投资人，基金的回报和收益是否正在改善之中。
　　最后两点是应该是大家格外关注的：
　　5.基准的指数值。基金有自己特定的一个业绩标准，也就是他的准则，那就是说，一般市场的指数，是一个标准的指数，或者是混合的、自定的指数，那么在基金的业绩表现里，它是否战胜了它自己确定的主动性投资的业绩标尺，也就是说，自己的基金的既定的业绩标准或者他的指数值。
　　6.同类平均值。这点讲，是把不同不得基金放在一起的时候，投资者关注你所买的基金是否在同类基金当中属于上游。
　　投资人在选择基金的时候，不要仅仅把你的注意力放在基金的绝对收益上，而更应当关注相对收益，是否战胜了它自己既定的业绩标准，他是否战胜了，与他投资策略相雷同、相吻合的同类型基金，这是第一点。
　　二、基金的风险与收益。
　　这一点是余生共存。很多投资人，在国际上，这是人的本性决定的，大家追求收益。但是从投资来讲，它的收益和他的风险是余生共存的。在回答这个问题的时候，谁能用一句话讲明白什么是金融投资？我用一句话就是：以当前的确定投入谋取未来的不确定回报。这就是投资的定义，这句话包含了几层含义：1.当前的投入是不可逆的，并且当前的投入是确定的。2.投资跟消费不一样，消费是为了当前的使用，当前的消费。而投资是未来的回报。同时，回报是未来不确定的回报，它没有告诉你未来是多久也没有说未来的回报是究竟是多少，这就是投资的风险。未来收益与回报的不确定性。而你今天的投入是确定的，是又是不可逆的，而你未来的回报是不确定的，这是什么问题呢？这就是你的风险。风险实际上是无法实现在资本投入时所设定的收入期望值。所以从投资的角度讲，投资在谋取未来收益的时候，他的风险是与之伴随而来的，你不能只考虑未来的投资收益是多少，还要关注你面临的风险究竟是什么？所以说投资的敌人是什么？大家都知道，投资从理念上说，投资本身有他的敌人：
　　(一)恐惧和贪婪。但问题并不仅仅在此，投资者并不是总是恐惧或是总是贪婪，是时而恐惧，时而贪婪，更糟糕的是在该贪婪的时候恐惧，在该恐惧的时候贪婪。并且往往不是恐惧不足贪婪有余，就是贪婪不足恐惧有余。大家都知道巴非特，巴非特讲他投资的时候，说：在别人贪婪的时候，我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪。投资风险原来究竟是什么因素造成的风险，是什么因素导致了投资人在最初投进去的财富进入资本市场之后，而最终并不能像他最初预期的那样达到他的收益呢？1.市场风险。市场不是某个人的机构，而是大家集体行为的组合，没有任何人能够准确地猜测出市场的走向；2.通货膨胀；3.利率风险；4.股票风险；5.流动性风险，什么时候是进场的最佳时机，什么时候是离场的最佳时机，很不幸你会发现在很多的时候，你是错误的。6.落空风险。就是没有达到你预定的投资目标的风险，可以说这个风险是所有风险集于一体而造成的最终风险。
　　投资者对于风险认识的存在一些误区，应该说，无论是中国还是海外，所有人都会面临不能正确地认识风险，是什么因素导致投资人更注重收益而不注重风险呢？是几条最基本的心理因素：1.所谓初生之犊不畏虎，没领略过股市下跌的风险；2.好了伤疤忘了痛。他可能经受到熊市的挫折和考验，但是市场一旦好了之后，可能把过去的惨痛经历统统忘到了脑后，今朝有酒今朝醉，只注重目前的收益，而不知道从长远来讲，可能更大的陷井正在等着自己。4.聪明反被聪明误。很多投资人觉得我能够准确的判断市场的走向，我能够正确的选择基金或者是选择基金经理。但事实恐怕并不是向他们想象的那样，或者说他们过高的估计了自己的能力。5.诱惑能使鬼推磨。很多投资人可能听到他的朋友和亲戚，怎么在金融市场上怎么赚了很多钱，这样时候，很多人就把风险抛之脑后，别人能赚这么多钱，我也可能赚钱。他可能忘掉自己的风险承受力。在这个时候，他就落入了陷井，对于别人是成功的投资策略，对你来讲未必是成功的。6.好话当作耳边风。应该说在市场上有深入研究的专业人士，大家都不断强调，很多投资人并不能从这些告诫中得到某些经验教训，换句话说，"言者惴惴，听者了了"，投资者不是教育出来的，而是教训出来的，只有他亲身经历过熊市的惨痛，他们才能真正体会到股市是有风险的。7.众人皆醉我也醉。别人都不怕股市下跌，我怕什么。8.不见棺材不落泪。只有经历了惨痛之后，才有认识到原来是有风险的，而且风险可能比收益对你来讲更重要的。这些来讲投资人对风险认识是有误区的，这也说投资人教育的一个重要挑战和重点课题。
　　如何衡量基金投资或者股票投资风险呢？1.常规的用法，它的标准方差。他是用来衡量基金波动性导致的绝对风险，他不是跟市场相比，也不是跟其他进行相比，就是自己跟自己相比波动性究竟有多大；2.相对的衡量，相对于基金的指数，基金业绩与指数的偏离度；3.还有β值。β值是衡量什么呢？衡量基金业绩，相对以市场是收益伸缩性，这实际上是最常规的基金或股市投资风险的衡量标的。
　　实际上大家都知道在国际上，在华尔街对投资风险的衡量标准有了很大的发展，尤其在过去的十年当中，尤其是2000年股市泡沫破灭之后，我刚才提到最基本的，也是最基本的、最常规的衡量手段。现在进入到第二代，在过去的两三年中进入到三代。这些是对中国的基金业、基金公司的挑战，他们如何把更新一代的基金风险衡量手段引进中国的股市，使中国投资人能够更进一步认识到基金投资和股票投资的风险。