工银瑞信:加息对市场影响有限 防调控累积作用

    股票市场
　　上周两市大幅震荡，全周小幅上涨，成交量交前一周缩小1.4成。其中上周二的长阴充分体现了市场的激烈分歧。但当股指下调至5000点附近时，还是受到了整数关口的支撑，股指在下半周出现回稳反弹。全周以震荡型的小阳线收盘，虽然没有进一步打开上行空间，但是足以看出下方的支撑力度较为强劲。
　　消息面来看，已公布的八月份经济数据仍有过热迹象，针对此央行在上周末再度加息。就此我们认为：单就加息而言，对市场的影响将极为有限，首先一年期存款利率上调至3.87%，而7月、8月的CPI数据高达5.6%、6.5%，仍然意味着负利率的存在。而负利率现象将推动更多的居民将资金拿出银行。其次加息后，将进一步刺激人民币升值的趋势。因为从上月22日的加息来看，人民币汇率仅仅在蓄势三个交易日后就再度走高，上周一度挑战7.51关口。这无非又加大了国际热钱的流入冲动。资金面上除了加息的影响以外也同时笼罩了其他的隐忧，最为主要的还是超级蓝筹股加快了扩容速度。当初6月份的调整也是在这样的背景之下展开的。此外，资金的分流也在从不同角度展开，如基金系QDII受到热捧，随后还有多家基金公司也将发行QDII产品，券商的QDII产品也可能很快面市。这将形成对股市的直接抽血。而10月份又将迎来大小非的又一个解禁高峰期，资金面的压力将进入一个较为沉重的时期。但另一方面，从北京银行的冻结资金量来看，目前场外资金依旧充足，短期市场的上升趋势将难以被撼动，但我们也应该密切注视政策面的进一步调控动作，提防调控的累积作用。
　　板块方面：根据天相行业板块的表现来看，上周铁路运输上涨了22.97%、煤炭上涨了9.36%、钢铁上涨了7.61%、民航上涨了4.96%，而金融地产则表现平庸。相对来看，上周热点较为丰富，各主要板块相继粉墨登场，在金融地产的休整期有效的维护了市场的平稳。由于相对估值较低，行业景气度良好，人民币的升值预期等因素的作用，我们预计煤炭、钢铁、航运短期将持续保持良好态势。
　　债券市场
　　上周央行公开市场操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为50亿，最终中标利率为3.3165%，与前周持平。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票70亿，中标利率为2.8275%，与前周持平。考虑上周央行到期资金流为1520亿，上周实现资金净投放为1400亿。
　　上周有3只新股和1只可转债发行，其中北京银行发行量较大。上周回购市场资金空前紧张，北京银行和建设银行以及中海游服的连续发行，使得回购市场利率一路走高，而且7天以上的资金融出非常少。上周质押式回购共成交15935.11亿元，创历史新高，加权平均利率3.8815%，比前周大涨164.92个基点。本周建行和中海游服连续发行，再加上特别国债的发行和神华极有可能在国庆节前回归，预计资金面仍然会非常紧张。
　　上周共有8只债券发行，其中国债1只，政策性金融债2只，短期融资券4只，企业债券1只。国债为1年期，发行利率为2.95，发行量280亿；政策性金融债均为5年期浮动利率债券，发行量均为150亿；短期融资券分别为07金纸业CP01，07泰达CP01，07万向CP01，07赣晨鸣CP01，除07金纸业CP01期限为271天，其余均为1年期；企业债为期限为10年的07常高新债。
　　 受特别国债发行以及新股发行导致市场资金骤紧的影响，上周上证国债指数收于109.88，下跌0.37%，成交额为26.29亿元，比前周略减。银行间市场上周成交稀少，1个月以内的央票收益率向回购看齐，收益率大幅上升，半年央票收益率上升40个基点，一年以上品种由于宏观数据的出台导致市场加息预期强烈，市场则非常谨慎，几乎没有买盘，特别国债发行的消息出台后，长端收益率再次上扬，双边报价报买也频繁被点。
　　 本周将会有6只新股发行，上周末融资困难预示了下周资金面仍会紧张。上周末央行再次加息，在近期宏观调控频出的情况下，此次加息难言利空出尽，再加上本周两期特别国债的发行，市场仍会维持观望。