美联储降息会影响我国货币政策操作吗？

最近，美国公布的就业、房屋销售数据和消费信心指数等重要经济指标都比较疲弱，这表明美国的次级债危机仍有蔓延和加深的迹象，美国经济下滑风险在进一步加大。因此，市场普遍预期美联储在10月的例行会议上还将继续下调基准利率。那么，美联储降息会对中国经济产生怎样的影响呢？

确实，对美国而言，降息是稳定美国经济的必要之举，有助于恢复市场信心。但是，美联储此时降息却使我国央行陷入了两难境地，并明显加大了我国央行的货币政策操作难度。

从国内货币信贷投放过多、投资反弹压力较大、物价涨幅明显加快、经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显等方面来看，我国应继续上调基准利率，逐步改变实际利率为负的状况，充分发挥价格型工具的调控功能；但从另一角度来看，随着中美利差的不断缩小，将提升人民币升值预期，导致更多的国际热钱流入我国境内，加剧国内流动性过剩的局面，继续推高资产价格。另外，随着我国经济的高速增长和国际资金的强劲流入，在客观上会加大人民币的升值压力。

另外，现阶段我国经济增长模式还存在着严重缺陷，即过度依赖投资和出口，尤其是外贸依存度很高（近几年已上升至70％左右）。我国政府对汇率制度改革和人民币升值问题一直非常谨慎，希望以连续小幅升值来换取时间和空间。但是，如果人民币升值幅度较大，将直接影响出口企业的生存和员工的就业。因此，人民币过快、过猛的升值，既不利于我国汇率改革的顺利推进，也会影响到我国经济增长的稳定性。

但是，为了给人民币汇率改革提供一个相对宽松的环境，及避免国际投机热钱大量涌入，我国央行有意维持较低的市场利率，致使我国的实际利率水平连续十个月为负。实际利率水平偏低和流动性泛滥，不仅会导致投资反弹和资产价格上涨，而且还会加大物价上涨的压力和金融系统自身的风险。这不仅不利于我国进行结构调整和转变经济增长方式，而且也不利于我国的金融稳定和金融安全。

由于目前我国面临经济增速偏快、结构性矛盾依然突出、进出口贸易失衡、亟待启动内需等问题，央行必须在稳定人民币汇率和控制投资反弹、资源产品价格改革与产能过剩等多种不确定因素并存的情况下，不断地进行权衡博弈，货币政策的独立性受到严重挑战。

笔者认为，中国作为最大的发展中国家，应立足于国内，先集中精力解决内部失衡的问题，继续加强和改善宏观调控，综合运用财税政策、货币政策、产业政策、分配政策等手段，着力增强宏观调控的前瞻性、协调性和有效性，切实防止经济增长由偏快转为过热。

我们要坚持独立的货币政策，并逐步从“中性”转向偏紧，通过综合运用利率、汇率、准备金率等货币政策工具，适当加大政策调控力度，明确市场预期，加强流动性管理，着重控制信贷规模和投资规模。而人民币汇率制度改革则要继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，充分发挥市场供求的作用，不断完善汇率形成机制，促进人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，实现小幅、渐进式升值。