CMC MARKETS：美元兑日元反弹力度有限

　　为什么说目前的市场抛售比8月和2月的下跌更具有决定性作用？

　　受风险偏好全面下降影响，全球证券市场的紊乱延伸至欧洲市场，推动美元兑其它货币普遍走高，日元除外。由于此前借入日元套利的交易方纷纷抛售手中的外币资产，买回日元，导致日元全面回升。套利交易中所涉及的各种资产，包括黄金、石油、证券和高收益货币等。目前市场的抛售情况比2月份和8月份的情况更严峻，因为美国经济进入衰退的可能性更大。 

　　不同于今年早期的两次市场调整，当时的卖盘主要来自于市场中流动性的枯竭，继而削弱了市场对银行和对冲基金的信心，而当前的情况主要是由于经济增长衰退造成的，这会影响到企业业绩、导致裁员增加和消费下降。美国大银行们业绩预警纷至沓来（如花旗集团、美国银行和Wachovia），运输类企业衰退的预测（是判断美国经济的有效指标）表明经济学上的衰退正延伸到实体经济，超出了信用衍生品和次贷定价的范畴。

　　上周末7国会议关于货币市场的公报的重要性被证券市场的凌厉走势所掩盖，这还由于该官方生命包含了大量陈词滥调，继续要求中国货币加快升值，重复不希望看到货币市场出现过度波动那个的愿望。值得注意的一点是美国财长Paulson否决了由法国、意大利和德国要求警告由美元贬值给欧洲带来困境的建议。这表明Paulson鼓吹强势美元的政策只不过是说说而以，是一种辞令策略，目的是为了放缓美元贬值的速度，而不是要真正扭转美元颓势。

　　金价回落反映出当前市场的抛售获得喘息

　　金价终于从28年高点760-65美元回落显示出套利交易损失的幅度，交易员们不得不见少黄金多头头寸以弥补在证券市场和高收益货币投资上的损失。纽约商品指数中黄金合约净多头已经达到了历史高点202000张，已经连续9周增加。 

　　我们一致在警告金价已经相对过度上涨，偏差不应超过均值的110%-112%。我们预计本周末前，金价会回落到730，甚至有可能下探周期低点720美元每盎司。 

　　欧元的回落主要是调整性质的，看低1.4050

　　欧元的回落主要是风险规避行为减少了美元空头头寸，并没有欧元区经济因素支撑。除了7国会议未就欧元强势做出任何评论外，欧洲央行继续坚持低于通胀的态度。有人可能会说，全球经济增长减缓会对欧元区经济增长构成压力，从而降低升息预期。但是，我们不能忽视外国央行和国家基金逢低买入的外汇平衡举措。 

　　欧元兑美元在1.4050存在支撑，其下是1.4020。关键支撑位于1.3965，该价位是从8月份低点到最近的历史高点之间上涨行情的38%回撤水平。上行走势在1.4180和1.4225遇到阻力。 美元兑日元反弹力度有限，因为美元摆脱不了低收益货币的地位美元兑日元自113.22低点反弹，113是1月21日低点到124.12高点的50%回撤水平。由于美元兑日元汇率被广泛用作衡量风险偏好的尺度，联储10月31日发布公告前减息的可能性，或者说在会上减息50个点，都可能引发风险偏好的上升，从而对日元构成压力。尽管如此，进一步放松银根将意味着美元的收益基础更加薄弱，从而让美元沦为低收益货币之列。这不仅会限制美元兑日元的上涨，还会加速预期的金价回升。美元兑日元在114.40和114.70面临阻力。

　　英镑兑美元昨跌了250点，目标位2.0200

　　由于风险偏好急剧下降，英镑作为高收益货币受到拖累。鉴于目前通胀位于2.0%以下水平，英国房产市场下行风险日益上升，货币市场的抛盘可能会重新燃起对2007年英国央行减息的预期。尽管数据显示零售数据和第三季度GDP暂时好于预期，美国经济进入衰退以及欧元区经济增速放缓的威胁加大了外部需求下降的风险。英镑兑美元短期内的下行目标为2.0250和2.02，后者是50天均线价位。央行在2.0190的买盘显著，因为英镑仍是高收益货币，英国经济也是7国中增速最高的。

　　我们重申不看好英镑，尤其是兑澳元(0.45)、新西兰元(0.3820)和加元(1.98)。英镑看低2.0320和2.0280。上行方向在2.0340和2.0390存在阻力。