美联储持续降息 市场反应复杂

周三（10月31日）下午2：15，美联储宣布将联邦基金利率再降25个基点至4.5%，以巩固9月中旬降息的成果，应对次债危机对金融市场的持续影响，防止宏观经济形势恶化。虽然近期的经济数据给联储提供了进一步的信心，但综合权衡，这仍是一次风险预防的措施。

减息之后，金融市场反应复杂不一：股票市场先抑后扬，三大指数均以1% 以上涨幅报收；外汇市场美元对欧元再创历史新低，甚至一度跌破1：1.45大关；石油价格井喷式增长，创造94美元每桶的新记录。

为什么美联储在9月18日大幅降息50个基点后再次按下降息按纽呢？

首先，次债危机在金融市场余波未减。信贷市场流动性依然严峻，房地产市场远未复苏。受次债影响，美国银行业的两大“巨无霸”——花旗集团和美洲银行第三季度利润同比分别下降57%和32%，而美林证券则核销高达84亿美元的损失，CEO斯坦利·奥尼尔黯然下课。在此背景下，再度降息再次成为市场久候的“甘霖”。

其次，房价持续回落和油价不断走高严重打击了消费者信心。10月30日，美国公布的10月消费者信心指数大降至95.6，不仅远不及上月修正值99.5，甚至远远低于本月调查值99。这也是自2005年飓风大规模袭击美国之后，消费者信心指数的最大规模急跌。在美国经济增长中，消费以近三分之二的贡献率名列榜首，如消费出现停滞，美国整体经济同样会遭受拖累。10月消费者信心指数的突然走低，使美联储降息的几率再次加大。

再次，通胀压力持续减弱也给美联储降息增强了信心。自今年2月至8月，核心PCE（个人消费支出指数）一路从同比2.5%降至同比1.8%，低于联储货币政策的“舒适区间（Comfort Zone。记者注：一般在2.0%至3.0%之间）”。一部分鸽派联储官员，如芝加哥联储总裁埃文斯和旧金山联储总裁耶伦，都预测PCE水平会保持会保持在2.0%以下的低位，而再次降息将会使货币政策达到中性水平。

第四，宏观经济前景黯淡，美联储需要进一步降息以防止经济衰退。根据联储内部的估计，2008年全美的GDP增长可能明显放缓，进入2%到2.5%的低速区间。同时，伯南克在公开场合表示，货币政策传导的渠道可能有一些问题。换言之，他认为，9月18日降息的政策效果没有完全显现。例如，目前的远期市场利率仍处于高位，而商业票据市场流动性大大下降。为了防止金融市场拖累实体经济，美联储认为有必要巩固9月降息的成果，把经济衰退的几率降至最低。换言之，这是一种未雨绸缪的风险管理举措。