海通证券：A股市场企稳走强的可能性较大
●宏观财经要闻
·股指期货上市时间表未定 方案已上报
中国金融期货交易所总经理朱玉辰日前在接受记者采访时透露，目前，中金所的首个金融期货产品“沪深300 指数期货”的各项筹备工作进展顺利。10 月27 日，证监会主席尚福林在中国金融衍生品大会上表示，目前中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。证监会将继续做好股指期货推出前的各项准备工作。这在一定程度上表明，股指期货的推出已经进入最后的冲刺阶段。
点评：从海内外股指期货的实践中可以发现，无论是成熟市场或新兴市场，在股指期货推出后，短期内指数上涨或下跌并无明显定论，长期走势则不受指数期货的影响。
·2008：中国货币政策可能从紧
中央经济工作会议的文件报告。消息人士透露，文件报告的起草工作已经基本完成，按常规，中央经济工作会议即将召开，为2008 年中国经济定调。
点评：与今年以来市场化调控不一样的重大变化，即行政调控开始强力介入宏观调控。国务院这次对新开工项目发文调控，目的就是防止2008 年地方政府换届后的投资冲动。方式上是以行政和法律手段为主，对于未来的投资审批将会收紧。我们预期，2008年一系列宏观紧缩措施会继续出台，紧缩力度会更大。
●市场动态
·市场仍处牛市周期
近期A 股市场出现剧烈调整，上周周跌幅达到5.34%，11 月月跌幅更是达到15.49%，是这一波牛市中最大的月跌幅。在股指下挫的同时，市场成交量逐步萎缩，市场人气遭遇重挫。但我们认为，短期调整不改A 股市场的长期趋势，A 股市场仍旧处在牛市周期之中，因为：根据国际市场经验，导致A 股市场出现趋势性变化（即由牛转熊）的重大因素主要是：第一，我国宏观经济增速放缓，上市公司业绩的高速增长难以持续；第二，人民币升值基本到位，央行外汇储备高速增长过程结束，中国广义的货币信贷增长率开始下降，利率出现持续上涨。
而在这两个方面，目前我国的现状是：上市公司业绩继续高速增长，我们预计上市公司2007 年、2008 年、2009 年盈利增速分别为57%、30%和23%；人民币升值进程有望加速，预期2008 年升值幅度可能会超过7%，市场流动性依旧过剩。因此，我们认为推动A 股继续上涨的动力仍在，A 股的牛市仍未结束。
对于市场的短期走势，我们认为今日申购中铁的资金解冻，同时周边市场已经走稳，A 股市场企稳走强的可能性较大。
●新近推荐买入个股一览
·天创置业、中海油田（H 股）、金发科技、海油工程、远兴能源、金融街、中色股份、民生银行、科达机电、航天信息
国都证券：量能极度萎缩反映做多信心不足
●核心观点
（1）北京首次对变相囤地开发商亮出红牌
（2）公司并购重组定向增发一天审定
（3）外资并购配套法规将陆续出台
（4）强化信披推动虚拟经济发展
（5）行业研究—行业简评—美国否决中国铜版纸进口倾销及补贴认定简评 中性A
当地时间11月20日，美国国际贸易委员会(USITC)以5比1的表决结果否决了中国铜版纸进口倾销及补贴认定。终裁结果认定：来自中国、印尼、韩国进口的铜版纸产品未对美国的相关企业造成“实质性损害”或“损害威胁”。美国国际贸易委员会的这一终裁结果推翻了美国商务部10月18日做出的该产品存在倾销及补贴的终裁认定。由此，上述国家的铜版纸产品进入美国将免于被征收反倾销及反补贴税，此前征收的临时反倾销及反补贴抵押金也将退还给企业。
点评：
1．铜版纸案是美国对中国提起的首例“双反”调查，始于2006年10月。其中中国主要针对金东纸业和晨鸣纸业。
近两年，美国已成为中国铜版纸出口的最主要目的地。从2005至2006年，中国向美国出口的铜版纸增长1.5倍，但出口总额的增长却只有1倍。此次终裁认定对国内铜版纸企业是利好，打开了出口美国的市场，有利于缓解我国铜版纸企业国内产能急剧扩大的现状。在A股上市公司中，晨鸣纸业的铜版纸出口量最大，美国是晨鸣纸业主要的出口市场。美国商务部10月18日的终裁结果公布后，晨鸣纸业已经全部停止了向美国出口铜版纸的业务。此次反倾销及反补贴税的免除，受益最大的上市公司无疑是晨鸣纸业。
2．我国纸品出口在07年上半年接连面临反倾销和反补贴风险。铜版纸在美国，非涂布纸在台湾，蜡光纸在美国接连遭受调查或制裁。这种趋势需引起我国造纸业的重视。今后几年如何化解国际贸易摩擦已成为我国造纸业稳定发展的关键因素。
（6）固定收益证券研究－可转债投资价值分析－日照港（600017）：发行分离交易可转债投资价值分析
●国都策略视点
尽管大盘出现一定的止跌迹象，但我们仍然建议投资者保持谨慎观望。其一，量能的极度萎缩反映了市场做多信心不足，其二，近期不断传来大盘国企股发行的消息，将在资金面上构成明显压力，其三，临近年底，投资者对明年宏观调控政策进一步加强的顾虑也会制约持股信心。因此在年底之前仍应保持较低仓位，等待更好的介入时机。
南京证券：下行空间不大短期仍有反复
●4800点附近具有较强支撑
·盘中特征：
周五沪深股市走势较为温和，尽管最大的权重股中国石油继续下跌，但75%的股票都出现了反弹，使得股指最终双双收红，沪综指报收于5032.13点，上涨0.96%；深成指报收于16217.51点，上涨1.68%。两市合计仅成交757亿元，比周四减少24%。
·盘面观察：
受周四人民币对美元的汇率大涨127个基点消息的刺激，人民币升值受益品种周五再度崛起，金融板块中，华夏银行、招商银行、民生银行等涨幅均在2%以上；航空板块的表现最为明显，南方航空涨停，上海航空、中国国航、东方航空、海南航空等涨幅均在6%以上。跌幅榜上，中国石油、中国远洋、贵州茅台等大市值股继续下挫，表明机构对后市仍存分歧。
·后市展望：
自11月1日以来，大盘加速下挫，目前月跌幅已高达15.49%。经过连续调整，目前上市公司的估值已经大大下降。据WIND资讯统计，截止11月22日，沪深300成份股2007年的动态市盈率（预测）已由10月16日的48.35倍降到37.7倍，2008年的动态市盈率（预测）也由39.49倍降到28.14倍。与国际成熟市场相比，这样的估值都已经回落到合理水平，向下的空间已经不大。
技术上，就沪综指而言，前期已经构筑了一个典型的双头，即以10月16日6124高点、11月1日6005高点为双头，过5462点的水平线为颈线的M头。跌破颈线位后，11月15日反弹至5453点后开始新一轮下跌，完成了反抽。根据双头的技术测量，理论跌幅为5462-（6124-5462）=4800点，也就是大盘将可能会下探至4800点。此外，120日线在4874点附近，将构成对股指支撑的第一道防线。综合而言，股指下行空间已经不大。
短期来看，由于市场人气较弱，量能严重萎缩。以如此的量能及人气，短期内大盘走势可能仍会有反复。但由于目前上市公司估值已趋于合理，并且技术上向下的空间也已不大，投资者不宜继续杀跌。
机会方面，从本周情况看，价值类中的钢铁板块有一定的机构活动迹象，题材股中奥运板块明显有资金关注，短线可关注上述两类潜在热点的强势机会。
银河证券：短期止跌企稳可能较大
●国内市场
·继续关注中小盘股投资机会
资金和信心是影响近期大盘能否走稳的主要因素。首先，从资金供给看，年底之前不可能有大的改观。首先，基金销售不甚乐观，基金销售在短短一个多月时间里出现冰火两重天的局面，由于财富效应消失，投资者购买基金的热情迅速下降，前两周打开申购的基金没有再现火爆时比例配售的局面。据了解，品牌基金公司旗下的基金用了三天时间勉强达到规模上限，一般基金公司旗下的基金销售半个月左右还没达到预期规模，预计这种状况短期内难以改变；其次，保险公司、财务公司、以及各类企业等机构投资者今年收益十分丰厚，年底之前更关注兑现收益，缺乏增加入市资金，扩大投资规模的积极性；第三，由于对未来经济增长存在疑虑，以及政府部门领导明年换届，很多政策措施有待明确，各类机构资金近期大规模入市的可能性也不大；第四，市场盘整导致A 股开户数快速下降，个人投资者入市资金放缓。
与资金供应相反，市场对资金的需求却依然较大。十一月新股发行接近1000 亿元，增发与配股500亿元上下，如果加上上市吸纳的资金，对二级市场的资金消耗至少超过2500 亿元。从近期监管部门的发行审核进度看，这种情况近期也不会有大的改观。因此，市场资金供求仍然面临阶段性失衡的压力。
其次，从信心情况看，由于国家近期出台了加大信贷控制的措施，严格审批新建项目，严格控制信贷规模的增长，同时加大对房地产的调控，导致市场对明年经济增长和上市公司业绩增长的疑虑增加；而近期国际股市持续大幅下跌对国内市场的影响仍未完全消除，美国次贷问题对市场的压力仍然存在。因此，市场信心的恢复仍然需要时间。
但是，从市场内在运行情况看，由于10 月17 日以来大盘持续快速下跌，最大下跌幅度达到20%，杀跌动力已经得到很大程度的释放。中石油、中国人寿等一线权重股最大跌幅达到30%左右，有色金属等板块跌幅更是超过50%，从中长期看，这些权重股和绩优蓝筹股已经回到中长期投资价值区间，再度大幅下跌的空间不大，市场存在止跌企稳的要求。
就估值水平而言，按照三季度和TTM 两种动态估值方法，目前上证指数市盈率在38—40 倍之间，上证50、上证180、沪深300 的动态市盈率在33-38 倍之间。考虑到2008 年上市公司业绩增长至少保持在30%以上，加上资产注入、整体上市的步伐可能进一步加快，以及银行股有望保持50%左右的业绩增长，按照2008 年业绩测算的市场整体估值水平在25-30 倍之间，市场再度大幅下跌空间不大。
综上所述，我们认为，短期内市场不会再度大幅下跌，止跌企稳的可能较大，但是大幅反弹的机会尚不成熟。尽管大盘仍在调整过程中，但是投资机会正在显现，我们坚持认为部分中小盘股的战略性建仓机会已经来临。事实上，从上周市场表现看，尽管上证50、上证180、沪深300 跌幅达到7%左右，但是中小盘股整体出现了2.3%的上涨。我们看好中小盘股的主要理由是：第一，中小盘股自5.30以来表现较弱，在本轮调整中又出现了较大幅度调整，不少股票的价格回到了2500—3000 点左右的位置，随着资产注入、兼并重组等进度的加快，以及行业景气的好转，大量中小盘股的投资价值已经显现；第二，阶段性的增量资金性质决定行情的性质，由于近期基金表现不佳，资金流入基金速度减缓，直接流入股票的资金相对增加，因此，大盘蓝筹股行情势必受到抑制，而低涨幅、低价格的个股势必受到这些资金的青睐；第三，由于前期快速积累的蓝筹泡沫的影响，监管部门对基金公司的投资行为提出质疑，促使一些基金公司精耕细作，重新重视挖掘中小盘股的投资机会。我们继续看好医药、军工、钢铁、机械，以及家电等消费行业个股的投资机会。
国海证券：有望产生一波中级向上行情
●震荡筑底
周五两市小幅反弹，沪市上涨47点，收于5032点，深市上涨268点，收于16217点，成交仅为750亿，创下今年以来的地量。成交量的快速大幅萎缩至少给我们两点提示：一是杀跌盘已有所减弱，下跌动力已明显不足；二是大量资金认购中铁等新股，导致场内资金不足，被锁定资金的投资者心有余而力不足。由于下周一认购新股的3.5万亿资金将解冻，在没有不可测事情发生的情况下，两市有可能产生报复性反弹行情，尽管我们很难预测指数调整的精确点位，但可以判定大盘中级调整的空间已基本完成，市场已逐渐走出资金最困难的时期，我们认为再经过一段时日的震荡筑底，夯实底部，有望产生一波中级向上行情。美股周五反弹，营造国内反弹氛围。操作上不应盲目追涨杀跌，而是应该采取积极的投资策略，逢急跌果断进场，分批吸纳具有高成长性的股票。
●热点追踪
周五板块走势先抑后扬,其中煤炭、钢铁、金融以及含H之A股等板块中超跌股出现技术性反弹，有色等超跌板块也止跌回稳。我们预计随着本周一部分解冻资金的回流，这些超跌股的反弹有望延续,可关注。但对于中国石油等同股同权的AH股价差极为悬殊的个股，我们建议投资者继续回避；从资金流向看，目前市场观望气氛浓厚，目前仍未发现资金大举介入的板块，使得市场始终未能形成一个有效的领涨热点。但相对而言，中小板、电子元器件、通信、计算机软硬件、家电、医药等板块近期成交较为活跃，预计在目前的调整市道中，这些板块仍有望走强于大盘。
次贷危机半年有余 危机四伏依然