全球货币政策前景的自我调整突出

本周外汇市场突出美元调整，但由于利率与经济不确定因素不断干扰，美元技术、周期与阶段策略难以实施，美元呈现微调、不同组合态势。一周里，美元兑欧元汇率基本稳定在1.46美元，其间美元有1.47美元短期贬值扩大态势，但基本以反弹为主要基调。美元兑日元汇率也集中美元稳定，价格在110日元维持，但有111日元的美元反弹趋势。美元兑英镑汇率则呈现不确定的调整，价格最高与最低点相差400点，汇率水平在2.02-2.06美元间调整，跨越幅度较大。美元兑瑞郎汇率从1.11瑞郎逐渐反弹为1.13瑞郎。美元兑加元汇率也从0.99加元回升到1.01加元水平。而美元兑澳元和新西兰元汇率则呈现反向交叉态势，澳元汇率突出恢复向下趋势，价格在0.86-0.88美元，新西兰元汇率在0.76-0.77美元运行。亚洲主要货币继续处于不断上涨压力之中，外围环境与政策因素对亚洲主要货币形成投资与投机不稳定压力。

外汇市场当前影响因素依然关注政策前景与变化，而本周欧洲两大中央银行例会之后的超出预期的政策变化和评论言辞，不仅引起国际金融市场较大的关注，并有可能导致全球利率抉择的“混乱”局面恶化。尤其是美联储举动的艰难已经从经济本身调控转为机构信誉的风险，未来有可能加大货币政策预期的复杂性。

1、 英国央行降息对策的自我与外谋。

本周开始对于英国央行例会的预期逐渐转为降息，周四英国央行决定发布降息在预料之中，也在预料之外。预料之中来自目前英国通货膨胀与经济环境自我过度的自然调整，包括次贷问题对英国金融体系的影响。预料之外在于英国央行抉择周期的短暂，会前仅几个小时预期的浮现却最终形成降息局面有点令人费解，其中内部与外部的关联似乎是主要观察与思考角度。

英国央行周四降息25个基点至5.5%，为两年来首次降息，主旨在于英国有迹象显示经济增长正在放慢，且家庭和企业面临的信贷环境收紧，特别是能源和食品价格的上涨预期将令通货膨胀在短期内高于目标水准，尽管通货膨胀的上档风险依然存在，需求放慢应缓解产能压力，推动通货膨胀在中期回归目标水准，但英国金融市场状况有所恶化，信贷环境使产出和通货膨胀前景具有下档风险，英国央行降息的原因是基于变化的国内环境。而未来，英国2008年第一季降息的几率为80%，预计英镑利率将在2008年6月底前将降至5.0%，或者更低；2008年第一季结束时英国利率预计为5.25%，第二季结束时为5.0%，并保持到年底。目前英国经济保持基本稳定，经济增长和实力处于美国与欧元区之间，而货币汇率和利率水平也界于美元与欧元之间。如果从英国自身看，目前采取利率下降的对策有利于防范和稳定经济金融，并且有利于未来或与欧元区的政策协调与合作，对欧盟整体而言应该是一件有积极意义的举措。

但是面对欧洲复杂的合作局面，甚至包括美国在欧洲合作中的是非参合，英国货币政策或许也参杂了美国因素的需求。一方面英国下降利率有利于美元和英镑利率水平的携手合作，而在全球货币格局竞争中，英镑已经跃居全球第三大货币体系。回想去年以来，美国金融层面的一些“忍让”，有时有点刻意推助英镑，打击欧元的嫌疑，进而对于当前英镑利率举措也并非单纯从英国经济、金融个体角度关注，而需要纳入全球金融范围综合思考和分析。特别是在此次次贷问题演变中，英国金融问题似乎多余欧元区成员国，似乎可以看出英国金融与美国金融融合紧密，政治需求合作之外的金融利益倾向是国际金融新动向，值得联系起来思考。