美国嘉盛：美元将会对英镑升值（英镑／美元下跌）

* 美元一度走高，但未能守住涨幅

* 经济前景预期有所稳定，使得风险厌恶情绪回归

* 预计美联储将在周二降息25个基点

* 特里谢在欧洲央行是否采取紧缩政策的问题上虚张声势

美元本周收盘对大多数主要货币变化不大，但维持了上周美元指数对下降通道的突破。该次突破在上周跟随美元/日元而上涨，并由欧元/美元跌破八月中旬以来的重要上升通道而加强。但该次突破后的后续走势却受到特里谢于欧洲央行利率决议会后非常强硬的讲话影响而未能持续。特里谢甚至表示一些欧洲央行货币委员会成员在会议中倾向加息。对美元贬值最大的输家是英镑，在英格兰银行宣布降息25个基点前就受到疲弱的服务业和房屋数据拖累，在上周的展望中我们就已经准确地预见了这一幕。加元在加拿大央行意外降息25个基点后收复了部分失地，这也在我们上周的报告中有所预见。

美元涨势缺乏后续跟进至少会让美元多头感到丧气，但鉴于美联储下周将要降息，这种状况仍属意料之中。美元的反弹并非激烈的反转走势，但却逐渐出现盘整向上的迹象。毫无疑问，美元对其他货币的走势也有所分化。短期内，我倾向于美元会对英镑升值（即英镑／美元下跌）和对日元升值（即美元／日元上升），而欧元／美元，澳元／美元和美元／加元更可能宽幅震荡。

市场近来反复多变，这在每年年底随着投机性仓位的大量削减和流动性减弱使得单边行情难以形成，这是常见的情况。风险偏好情绪随着美国经济数据表现出增长放缓，但尚未衰退的前景而提升。套息交易（买入日元货币对，例如买入欧元／日元）在远好于预期的ADP就业报告数据发布后迅速抬头。ADP报告的强劲并未能完全反映到周五的非农数据中，但是+9万4千的新增就业人口足以令投资者确信世界并未崩溃。市场对下周美联储利率决议的预期在经过了多次调整后目前由周五下午的联邦利率期货价格表现为75%左右的概率降息25个基点/25%左右的概率降息50个基点。

美联储也很有可能把贴现率下调超过基准利率的幅度从而进一步减少其与基准利率之间的差距。如果美联储认为货币市场在风险厌恶情绪的影响下无法或者不愿因传导降息所产生的效果，那么降低再贴现利率50个基点的决议很可能成为现实。通过把贴现利率降下调幅度超过基准利率下调幅度的方式，美联储可以把贴现利率降到低于伦敦银行间同业拆放利率从而形成实际的贴现窗口贷款然后再转为放贷到伦敦同业拆放货币市场，以此来推动银行间拆借市场的解冻。8月17日的下调贴现利率因银行出于对信贷担忧不愿意同行间放贷资金而未能够明显激活银行间拆放市场，现在这样的情况并无多大的改善，因此再次降低贴现利率无法保证能够获得美联储想要得结果。当然，我仍然预期美联储会降低基准利率25个基点至4.25%，并降低贴现利率50个基点至4.5%。一旦两项利率如期下调，证券市场将受到鼓舞，风险资产投资也会有更好的表现从而推高日元货币对。而在另一种情况下，美联储仅下调基准利率25个基点，这可能会令证券市场更加期待美联储的进一步行动，有可能引起市场急跌，伴随日元货币对的大幅走低，以及美元对日元以外货币对的走高。

这份报告的忠实读者知道我一直预期美国经济的疲弱会最终传染到全球其他主要经济体，引发他国经济增长速度的减缓和利率的降低，从而形成促使美元反弹的因素。这个前景预期迟来了几个月，但大幕现在已经正在展开。最明显的证据就是加拿大央行和英格兰银行的降息，但是欧洲央行（通过特里谢的发言）却独树一帜。特里谢在新闻发布会上通过强硬的措辞来维护欧银的信用让我吃惊，但后来的经济数据和修正过的前景预期继续显示欧洲央行在08年中被迫减息前将维持利率不变。特别地，需注意下周周四公布的德国IFO和IFW经济前景的修正报告，向下修正的结果很可能会令欧元承压。

我也一直有提醒交易者注意德国官员在欧元强势问题上态度的变化。在最近几个月德国一直是欧元区官员推动7大工业国形成美元过于弱势和欧元过于强势的坚定立场的障碍。但是本周德国财长施泰因伯格表示他会在二月份的G7会议上讨论该问题而使事情出现了变化。另一方面美国就是财长鲍尔森要比之前更加努力地推行“强势美元”政策，这方面也有了一些实际行动。鲍尔森表示美国经济基本面仍然强劲，美元终将回归基本面而走强，这可能会增加到时他把美元并没反映基本面的措辞加入到7大工业国会议的官方声明中。综合这些因素，欧元/美元的上升空间在接下来的数周可能有限，而升势应该会成为卖盘入场的机会。

下周美国数据方面，周一有10月份待售房屋销售。周二有12月份IBD/TIPP经济景气指标和10月份批发货存，随后有下午的美联储利率决议。周三有每周抵押贷款申请，10月份贸易赤字和11月份进口物价指数。周四有每周初次申请失业救济金人数，11月份生产者物价指数和11月份零售销售，这是关键的数据。周五有11月份消费者物价指数，工业产出和产能利用率。

欧元区方面周一主要有德国10月份贸易收支，法国10月份工业产出和12月份Sentix投资者信心指标。周二有德国11月份批发物价指数和12月份ZEW德国和欧元区经济信心指数，这是另外一个重要的指标。周三有3季度欧元区就业数据和10月份欧元区工业产出。周四有法国和意大利11月份消费者物价指数和3季度欧元区劳动成本。周五有11月份德国消费者物价指数终值和11月份欧元区消费者物价指数终值。

日本数据(东京时间)周一早上有10月份机器订单和银行贷款数据，随后有下午的11月份的对小型消费者企业的经济观察者调查报告。周二下午有11月份消费者信心指数。周三早上有11月份企业商品价格指数和10月份经常项目和贸易收支。周四下午有10月份工业产出终值。周五的重点是日银对企业信心的4 季度短观报告，在个人消费减速和全球经济增长前景恶化下预期所有报告都会有所转弱。