准备金率调幅翻倍 债市短期承压有限

　　货币政策“从紧”的话音刚落，央行即宣布将存款准备金率上调1个百分点。与以往相比，存款准备金率调整幅度增加1倍，银行间市场资金面承受的压力将明显加大。由于年底大量资金注入银行间市场，市场短期所受冲击有限。不过，随着央行紧缩力度的明显加大，债券市场仍感受到阵阵凉意。

　　此次上调存款准备金率将于12月25日起正式执行，届时商业银行上缴资金量将达到约3900亿元，是以往冻结资金量的两倍，短期内资金面承受的压力会较以前明显加大。不过，考虑到近期将注入到市场中的资金量较多，此次冻结的资金量仍在市场所能承受的范围内。

　　据Wind资讯统计，12月到期央票和正回购资金量达到3915.5亿元，而明年1月则有7020亿元资金到期。此外，年底财政存款也将集中投放市场，预计总量将达4000亿元。再加上不断增加的外汇占款，市场整体资金面呈较为宽松的状态。

　　“根据我们之前的分析，市场流入的资金较多，所以总体上看，此次上调准备金率后对债券市场的影响不大。”申银万国证券研究所分析师屈庆指出，目前银行整体超储率水平在3%左右，年底财政存款的投放将会进一步提高超储率水平，市场流动性实际上较为宽裕。同时，受市场需求量和利率水平限制，央票发行规模无法大幅增加，仅靠央行公开市场操作无法完全实现回笼目的。

　　一位商业银行的债券人士表示，仅就存款准备金率而言，短期债券可能会因流动性暂时紧张而受到些许影响，但对中长期债券则影响有限。不过，受到元旦市场资金需求增加和新股发行影响，资金利率可能在月底有所上升。

　　虽然宽裕的资金面足以抵挡存款准备金率上调，但在“从紧”货币政策基调下，央行紧缩力度明显加强，仍然使市场感受到阵阵寒意。

　　有分析人士指出，存款准备金率的再度大幅提高，体现了货币政策的“从紧”趋势，也凸显出数量型调控手段可能将担当重要职能。

　　与单纯的信贷规模控制相比，存款准备金率的大幅上调将带来“紧货币、紧信贷”的双重调控效果，市场流动性和银行信贷资金都将得到控制。这可能促使市场收益率水平由于资金紧张而继续上升，债市“翻身”的希望将更加渺茫。

　　“要实现对于信贷的严格控制，一方面要加强调控，另外依然要依靠大规模回笼资金。”屈庆表示。