谭雅玲：美元策略反弹的机会来自经济

上周外汇市场美元出现快速反弹，周末美元出现对所有货币的全面上升，其中美元兑欧元汇率从1.46美元上升到1.44美元，美元兑日元汇率从111日元上升到113日元，美元兑英镑汇率从2.04美元上升到2.01美元，美元兑瑞郎汇率也从1.12瑞郎走高到1.15瑞郎，其他货币随从下跌比较突出。上周二美联储按照预期采取降息25个基点的对策，将美元基准利率调整为4.25%，为今年次贷问题发生之后的第三次降息举措，同时联邦基金利率也随从下降。金融市场由于已经提前预期此次会议的结果，因此在美联储例会决定宣布之后，美元基本保持稳定，但对不同货币有不同表现，对欧元保持小幅度下跌，对日元小幅度上涨，价格水平分别为1.46美元和111日元；此外美国股市则急速下跌，道指价格继续近段时间200点左右的调整幅度，下跌200余点，石油和黄金价格则为上升趋势，分别达到90美元和810美元水平。

外汇市场当前表现不仅反应出经济基本面的变化，同时更为重要的是对美国目前货币政策方向的把握有所质疑，一方面笔者预测的美元阶段变化如期实现，美元策略组合有新的发展趋势，另一方面美元利率脱离经济现实和经济前景，政策把握失控面临风险。因此，对于目前价格与政策预期需要有新的角度和新的思路分析和判断，而不能顺应某种指引预测和摆布资金。

1、美联储降息脱离经济现实。美联储例会之后的声明强调的重点是经济增长，但也没有放弃通货膨胀的警惕，然而经济实际则是稳定乃至相对强劲，最新的第三季度经济增长不是下降，而是进一步上升，这很难与美联储的担忧吻合。美联储脱离当前经济指标数据而担忧美国经济不是基于当前经济，而更大程度是基于货币政策前瞻、防范与远见性而作出的超前性对应举措。尤其是作为对美国经济掌控并不熟悉的伯南克而言，其承担有大选年经济的巨大责任与压力，基于对经济稳定的信誉和责任压力而不得以采取的对策，其防范与掌控的是未来，而不是眼前。美国经济实际是局部问题严重，甚至恶化扩大，但美国经济整体、主流依然向好，并非值得如此担忧或恐慌。美联储采取这样“偏激”的对策更大意义在于应对外部，而非美国内部需求和反应。而从一周美国生产、就业以及企业经营收益看，美国经济稳定性依然明显，除房地产以外的经济指标依然保持增长态势，特别是因为美元贬值带来的贸易结构改革，或许今年将改观连续5年创新记录的局面，最新发布的贸易逆差数据仅有7040亿美元，比去年的7580亿美元有所缩减。而当前美国经济指标依然维持4%以上的增长，更是在面临次贷问题 严重局面下产生的，即使未来最后一个季度美国经济急剧收缩，全年美国经济将依然保留3%左右的增长，美国白宫上调今年7月修正下降的经济指标，已经表明美国经济受到次贷影响有限，并且具有很大的不确定性，需要进一步观察。同时回顾历史教训以及面对现代金融局面，利率下降对经济而言的意义并非是提升经济，反之抑制心理的负面因素是值得关注与分析的。

2、美联储降息有违于经济前景。美联储目前利率下降的态势并不意味美联储转入宽松货币政策，相反未来美国货币政策将继续以紧缩为基本方向，理由在于：美国资本流入在有所减少，最新的数据为资本流出扩大，未来不仅不利于美国经济结构改革的成效，反之将会扩大美国经济真正衰退的可能，美国一些经济学家对美国经济衰退预期的扩大与美元利率下降有关。同时美国就业以及消费并没有因为美元利率而有所变化，美元利率历史已经有过的教训将会引起美联储操作的谨慎，不会加重下降，而是将适时反转维持投资信心和保持政策连续性。最后则从美国已经采取的应对次贷问题的对策看，美国次贷问题将会有所缓解，美联储将顺势改变策略。当前对于未来明年1月下降利率几率依然占据多数，但美国经济数据以及美联储态度将是决定因素，美国经济观察性将会有改变政策的可能。