央行年内第六次加息 股市影响中性

为贯彻从紧的货币政策，中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；值得注意的是央行五年来首次下调活期存款基准利率0.09%至0.72%。分析师认为央行此举着眼于调整居民存款结构以应对日益严重的通胀压力并通过此举抑制流动性过剩；虽然一年期存贷款利差有所缩小，但由于活期存款占银行存款比重近50%而且利率下调，即使此举使得存款结构有所调整亦不会影响商业银行的存贷款利差，因此对上市银行影响中性，不会影响到商业银行的成长性；同时，由于本次贷款基准利率上调幅度不大，对上市公司盈利能力的成长性影响亦不大，因此分析师认为央行年内第六次加息对市场影响中性，但宏观调控力度持续加大的预期会对市场造成一定的利空影响。

2007年11月CPI同比上涨6.9%导致实际利率持续为负，在通货膨胀压力下，资金纷纷进入股市、房地产等投资市场，导致各种投资市场出现了泡沫化的迹象，央行不得不频频上调存款准备金和加息以应对通货膨胀和流动性过剩。央行此次加息两者同时调控的意图明显：活期存款的主要功能是用于即期支付结算，下调活期存款基准利率的同时上调短期定期存款利率有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，提高应对物价上涨的能力，在压缩活期存款数量的同时也降低了市场流动性过剩的压力。

分析师认为，央行此次结构性加息，并不会对商业银行整体的盈利能力造成负面影响，甚至由于活期基准利率的下调对与活期存款占比比较高的银行如招商银行、兴业银行等有利差扩大的趋势，但对于活期存款占比相对较低的银行如工商银行、建设银行等形成一定的压力，但并不明显。

央行此次加息，贷款利率上升幅度不大，并不会对整体上市公司的盈利能力造成大的影响，但是对于调控日益严厉的房地产市场将会因为抑制市场需求而形成一定的压力；同时也会对资产负债率高的行业形成一定的影响，并降低相关公司负债投资的热情。

分析师认为，央行在人民币面临巨大升值压力以及刚刚大幅度上调存款准备金率的情况下加息，表明了管理层对于抑制通货膨胀和流动性过剩的态度以及严防经济增长由过快到过热的决心：只要相关数据没有转好，宏观调控就会持续。因此虽然此次上调基准利率对股票市场影响中性，但是宏观调控的压力将在较长一段时间内抑制市场的过快甚至过热增长。