谭雅玲：美元反弹源于经济政策铺垫

本周外汇市场美元汇率继续呈现全面反弹态势，其中美元兑欧元汇率基本维持在1.43美元水平，与11月23日1.4966美元低位比较，在一个月时间里美元上升4%；美元兑日元汇率在113日元稳定，美元兑英镑汇率进一步上涨到1.98美元，美元涨至2美元之上；美元兑瑞郎汇率则上升到1.15瑞郎水平，与瑞郎高点1.09瑞郎比较，美元兑瑞郎汇率反弹达到5.5%；美元兑加元、澳元以及新西兰元汇率则相继稳定在1.0加元、0.85美元和0.75美元水平。亚洲主要货币上下波折，具有不确定因素的影响。

外汇市场目前表现似乎有回到经济趋势的影响，特别是经济基本面形成对政策预期的质疑或转折十分突出，进而形成美元反弹的基础和技术空间支持。但是美元汇率反弹并非是单纯经济因素主导，背后有很强的策略与技巧搭配，阶段性贬值策略运用是美国经济利益与经济结构的需求，并且并非是削弱美元，反之是加重全球对美元和美国经济的关注，释放的是美元霸权的影响甚至干扰，使金融市场在恐慌和难以脱离之间艰难选择，而市场氛围制造的是美元和美国经济的迷失，经济脱离现实，价格脱离趋势，市场投资方向困惑数据与趋势。对此，市场更需要谨慎应对，理性判断，既要关注经济指标与舆论导向，同时需要自我数据与趋势的分析和论证，不能盲从于市场主导的评论甚至诱导性见解。

1、 经济难以改变基础支持。从8月开始的美元贬值是因为美国次贷引起经济衰退担忧而至，然而美国经济至今并没有因此受到撞击，反之显示的是逐渐走强态势。本周四美国商务部对第三季度经济数据的最终修正显示美国经济依然保持高涨稳健增长，经济增长水平维持4.9%的水平，而分项指标中的投资、出口和消费都有所向上调整，同时房地产依然是向下调整，而通货膨胀指标向上调整，这一方面表明美国经济整体趋势的稳定和实质的健康，同时也表明美国通货膨胀压力的紧迫与尖锐。虽然，目前市场对于未来第四季度美国经济相当悲观，最低的经济增长为0.5%，因此，市场对于明年美国经济衰退的几率逐渐上升，但美国白宫却是上调今年经济增长。面对如此复杂多变的经济环境，美国经济需要用数据判断，而不是言论恐惧。

同时本周公布的资本流动数据表明美国投资吸引力依存，最新10月份 长期资本流入为增加1140亿美元，高于9月份的154亿美元，10月整体资本流入为978亿美元，而9月份为流出328亿美元，10月资本流入足以弥补当月578亿美元的贸易逆差。虽然美元贬值有损于美元投资信心，但美国经济以及美元份额依然是维持投资信心的基础，而目前美元利率依然维持在中性水准，加之次贷导致的心理恐慌依然在关注核心经济要素，进而形成美元资本流入的稳定维持状态。而从国际比较看，欧元区和日本也在逐渐下降年度经济增长水平，欧元区已经从2.7%下调为2.3%，日本则从2.0%下调为1.7%，经济减速已经是一种必然趋势，进而美国经济依然占有优势。

2、 政策偏离经济数据指引。除经济因素之外，市场当前更为关心的在于政策前景。当前美国通货膨胀紧张与压力已经严重于经济下降，最新11月的通货膨胀指标达到4.3%的水准，表明美国当前以及未来通货膨胀压力相当严重，如果石油价格扩大上涨节奏，美国通货膨胀将持续扩大。从美国70年代滞胀的教训看，控制通货膨胀远比经济增长更加复杂和艰巨。一方面是通货膨胀连接的不仅是内部经济环境和需求，更有复杂的外部因素考量，需要全面、综合论证，进而是经济下降的环境与政策诱因；另一方面是未来全球石油价格上涨以及资源价格包括食品价格上涨已经成为刺激和拉动通货膨胀上涨的重要因素，美国通货膨胀加剧将不可避免，因此，目前美联储货币政策面临修正与转折困境，出于对美国经济保护的重大责任与信誉，美联储面临巨大挑战。但是从目前经济态势以及环境看，美联储应对次贷的政策判断与实施有所偏离美国经济实际，并对经济具有实质性的伤害，而不是保护。