金市年度报告：07金市妖娆，08或续显娇

　　 2007年金市百媚千娇

　　 2007年黄金市场整体表现不错，年内金价最多上涨244.2美元，最大涨幅40.6％，看起来不比火热的股市逊色多少。8月中旬以前，金市总体处于蓄势整理阶段，07年1月5日的601.5美元成为年内金价最低价。8月以前蓄势整理的最高价为693.6美元，即上半年金价总体波动区间在15％以内。8月中旬至11月上旬，金价展开了年内主升行情，从640美元一气呵成上行至截至目前年内的最高价，845.7美元，且12月份的金价依然大多时候高居800美元上方，示意08年的金市可能延续07年的妖娆。

　　 在08年上半年，甚至是08年的第一季度，金价有望借助07年末形成的强势惯性上扬。即使08年见到900美元甚至1000美元的最高金价我也不会觉得奇怪。如果08年金价在上半年表现过强，比如突破900美元甚至上试1000美元，那么随后及整个下半年可能都将处于一个调整状态。

　　 07年的黄金均价由06年的607美元上行至700美元，年均涨幅15.3％，远高于年内6.9％的最大通胀指数，黄金抗通胀的魅力得以尽显。如果金价在一季度表现强劲，笔者预计08年的黄金均价应该在790～800美元附近，如果一季度金价表现不够理想，年内均价也将维持在750美元附近。

　　 多因素构成金价上行推手

　　 一、美元贬值成为金价上行的主要推动力

　　 美国房市疲软引发的美国整体经济疲软加速，以及衍生出的次贷危机成为弱势美元贯穿07年的主要基本面因素。美元在2007年维持在一个单边振荡下行通道中，而国际金价以美元标的，美元的大幅贬值因此成为推动国际金价上行的主要力量，年内美元最多下跌1094点(或12.8％)，金市则获得了美元走弱的对应提振。

　　 尽管美元的颓势在年末有所扭转，但笔者以为在08年上半年以前可能难以彻底改变其中长期下跌格局，这示意黄金市场在08年上半年以前仍可能受到弱势美元的提振。具体因素如下：

　　 美国作为世界经济的领头羊，其经济兴衰受到全球高度关注。在07年3季度以前，美国公布的一系列经济数据体现出美国宏观经济在进一步放缓，尤以美国房屋市场的加速下行最为明显，美元则受渐趋恶化的美国经济面影响而走软。而世界非美主要经济体的发展则看似稳健，进一步巩固了美元的弱势，使得金市在美元的弱势走跌中趋强发展。

　　 第三季度开始，美国房屋市场的走弱终于刺破了次级抵押贷款领域的这个经济脓疮，很多美国金融机构遭遇次贷危机重创，美国金融市场一下由流动性相对过剩变成了流动性不足，银行间拆借利率大幅上扬。美元是“屋漏偏逢连夜雨”，雪上加霜加速跌，一举创出历史新低，金市获得对应提振而进一步走强。随后美联储开始了拯救华尔街，连续为金融机构注资，以满足必须的流动性。但随后，市场发现次贷危机波及的并非仅仅美国，以欧洲为主的全球其它经济体也受到了次贷危机的伤害，使得市场认为美元的下跌有些过渡。随后至年末，美元出现技术性修复的弱势反弹，笔者以为这就是美元年末反弹的性质：属于被动的修复性反弹，而非经济基本面有所改善的主动性上扬。

　　 目前暴露的次贷危机对美国经济的影响可能仅仅是冰山一角，许多经济学家甚至包括前美联储主席格林斯潘都这样认为。他们皆纷纷调低了美国在08年的经济增长预期，甚至认为可能在08年第三季度停止增长，这示意08年的美元还会面临寒冬。为了刺激疲软的美国经济，美联储在9月18日无视通胀的潜在风险，宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%，为2002年11月来最大幅度降息，并为四年内首度调降利率。但在当时并未抑制住美元的颓势，之前美联储一直将通胀风险控制放在首位，但目前却将解决经济疲软的放缓提到了首位，而高油价引发的通胀风险依然存在，使得市场看到美国经济可能存在更多的深层次问题，进而继续作空美元。

　　 第四季度末，以欧洲为主的非美主要经济体也显示出经济可能放缓，部分央行开始降息，其相应币种的下跌促使美元被动上扬。但我们认为这仅仅是技术性的反弹而已，08年的美元很可能会在恶劣的基本面指引下续创新低，这使得金市极可能再续07年的妖娆牛市。

　　 1992年美元曾创出78.19的当时历史低点，但今年3季度，该历史低点被进一步刷新至74.48点，且我们没有看见在创该历史新低时的美元加速下跌痕迹，示意美元总体的趋空氛围很重。目前月线布林中枢位于78.80点附近，该月线布林中枢在2001年美元形成下跌趋势以来，基本构成美元下行的有效反压，唯有05年5～12月除外。故在当前美元已经形成新下跌格局的情况下，笔者以为美元的反弹难以越过79点。

　　 H1线为美元05年强势反弹后形成的近2年下跌趋势线，H2线为对应的轨道线，H1H2形成近2年的美元下跌通道。如果之后美元再度走跌，我们仍要留意在H2线上的支撑。如果我们将美元05年至07年上半年的走势看成一个下跌的三角形整理(图中由H1、L1线构成的三角形)，那么美元终极下跌的理论目标应该L2线位置，即80.39－(92.63-80.39)＝68.15点附近，笔者以为这个理论目标可以见到的可能性比较大，目前美元的弱势反弹可以看作对三角形破位后的回抽确认，即便美元反弹至80点附近，也不会改变下跌三角形的破位事实。当然，还有一个三角形破位后的理论推导，即通过04年底的80.39点作下降趋势线H1的平行线，得到H3线，即美元宏观趋弱运行于H1H3通道，宏观美元终极下行的目标是触及H3线，这样美元的下跌可能就惨不忍睹了。周线技术指标上，77.90点附近的周线布林中轨一直构成07年美元下行的强劲反压，可能成为美元继续反弹的一道坎。其它周线技术指标显示目前美元属于超跌后的反弹。