短评-吉利汽车（0175.HK)

未能完成销售目标

吉利汽车公布旗下四间公司十二月份的销售数字。四所公司於12月份合共售出19,526 辆汽车，同比下跌2%。吉利於07年合共售出181,524辆，对比其缩减後的销售目标190,000辆差4%。

与行业07年21.8%销售升幅比较，吉利的10%升幅较为令人失望。虽然吉利销售未能赶及07年畅旺大市的走势，但我们发现公司的三个高价产品 ：自由舰、吉利金钢及远景於07年销售稳步上扬，预期08年销售重点将会落在这三个车型身上。

转营结果何时出现?

中国汽车工业协会早前预测08年全年全国的汽车销售数字将能达至1,000万辆的水平，对比07年全年销售879万辆，同比增长将为14%。而於07年间，轿车销售数字同比升23.4%，这大大超越吉利的10%增长。

吉利07年较为令人失望的销售数字主要因为公司正处於转营，吉利由低档汽车制造商至低中档的汽车制造商。公司将会慢慢淘汰老三様：豪情、美日及优利欧，并集中於三个高档车系的销售。我们预期公司的转营将能於08年下半年或09年踏入收成期。

投资建议：

对於吉利汽车，我们最大的担忧为公司能否成功由低档次车系转营至中档次的车系。而我们对於公司早前增持旗下四间联营公司的动作感到正面。

吉利现价仅为10.4倍07年预期市盈率4.9倍08年预期市盈率，而在近日的升浪下，各只中国汽车股份皆有不俗升幅，07及08年预期市盈率21.3倍及13.9倍出现50.7%及64%折让。我们预期08年较亮丽的前景及轿车良好的销售氛围之下，吉利汽车的股价能有所提振。

我们维持1.10港元的目标价，相等於5.7倍08年预期市盈率。我们调高吉利汽车评级至「买入」。