FXCM：美元/加元展望－有望保证维持看涨倾向

加元在2007年首三季是表现最佳的货币之一，但在年末的几个月出现突然的大幅回撤，此前还突破了几个纪录水平，接近第三季末的时候兑美元到达几十年来的高位；之后美元加元跌至１算，再到165年低点，最后以0.9055新低结束跌势。虽然不少分析甚至央行均认为加元美元汇率可维持于1.00以下，但市场的看法似乎不同。11/12月份的反弹令美元加元回到1.0上方，但很可能只是技术反弹，即对突破1.05以下持续动力的自然反应。看涨的想法既已幻灭，市场将会更多考虑基本因素；加元很可能显著低于之前几个月的水平。

利率前景备受关注

导致美元/加元2007年稳步下跌的关键因素之一是美、加央行在货币政策立场上的差异。加央行在7月加息25点至4.50％，而美联储却在8月将贴现率下调50点，引发了美元/加元的急剧跌势，推动汇价在两个月里自1.06跌至0.9059。然而，加央行道奇和他的同僚在12月4日减息25点至4.25％，情况随之出现了转机。央行的这一举措是经济学家和市场参与人士始料未及的。加国经济得到国内和出口增长的支持，增长趋势仍然良好，且能源价格达到纪录高点、食物成本上扬，加拿大通胀风险预期仍然倾向上扬。

尽管央行以外的人士仍倾向强硬，但是央行货币政策委员会的官员们却并不这么认为。他们表示，物价压力低于他们的预期，且相信这种情况将在接下来的数月持续下去。通胀的减弱主要是由于加元的走强。加元走强降低了进口商品物价，但是却打压了加拿大商品在全球的竞争力。至于经济增长，货币政策委员会认为国内增长与他们的预期一致，商品物价强劲，且全球经济扩张加速。然而，他们也表示，全球金融市场的困境可能持续更长的一段时间，且影响仍未可知，这将对未来的经济增长和通胀趋势产生重大的影响。

鉴于央行的通胀预期持续修正，市场对利率的预期也发生了明显变化。若潜在通胀趋势持续低于央行2％的目标水平，且信贷条件未能好转，加央行官员可能进一步调低利率。利率的方向无疑将成为未来数月影响加元的主要因素，但是加拿大利率并非唯一的美元/加元影响因素，美国利率的走向同样值得关注。下图显示美元/加元和美、加两年期债券收益率差的走势图。图表清晰的表明，收益率差对货币走势有预示作用；若美联储持续降息，而加央行采取较为温和的方式降息，则收益率差可能促使美元/加元维持在1.0附近。加央行货币当局是否先行于美联储采取宽松政策将取决于基本面、金融市场的形势和新的央行行长的态度，道奇将于1月31日结束本届任期。