何志成：挽救美国经济的最好办法是让美元大幅度升值

星期六我去参加由财富中国举办的在京的经济学家年会，主讲嘉宾樊刚和夏冰先生都提到了布什刚刚公布的一揽子刺激经济的方案。经济学家大都预测，该方案是有利于美国经济的。但是，市场却不这么看，股市仍然在跌，日元仍然在涨。只是非美货币（主要是欧元和英镑，当然包括商品货币）下跌明显。这说明，市场并没有买布什大幅度减税的账。

虽然市场不买账，美元却很难再大幅度下跌了，今天早晨欧元和英镑的进一步破位，说明市场已经倾向于美元反弹。

但是，由于美联储抛弃了通胀目标，不顾市场投机可能引发的道德风险，因此不仅未来减息几率激增，空间扩大。更重要的是，美国人可能抛弃强势美元政策，甚至利用美元贬值作为对抗经济下跌的金融武器。伯南克在上星期的讲话中曾经提到：美联储没有抑制道德风险的责任。这是屁话！

美国劳工部最近公布的一系列数据显示，美国的通货膨胀压力已经明显加大。这其中的原因当然有中国因素，但美元持续多年的大幅度贬值无疑是罪魁祸首。但是，由于目前美国经济的主要危险是经济衰退，而且2008年又是美国的大选之年，一切宏观调控措施都以刺激经济成长为重点。因此，物价指数不到5%以上，美联储都会非常麻木。一般性的通胀上升已经难以阻止美联储为防止经济出现衰退而采取进一步的大幅度降息行动。因为伯南克认为，去年美国通胀压力加大主要是能源价格上涨和美元贬值的结果。他预计，美国消费价格和核心消费价格在今明两年都将保持在温和水平，能源价格在未来一年里则会有所下降。

但去年全年，美国的消费品价格已经创下自1990年以来的最大涨幅。去除能源和食品后的核心消费价格上涨了2.4%，虽然涨幅略低于前年，但仍超出了美联储认为可接受的2%上限。同时，去年的批发物价更创下1981年以来的最大涨幅。近来公布的多项经济数据均显示，美国经济降温程度在加深，而通货膨胀却在上升。一般来说，物价上涨是趋势性现象，不到拐点不会回头。因此，未来通货膨胀上升速度及水平决不会依伯南克意志为转移。

近期，外汇市场主要看就业数据，这可能更相关美元前途。去年12月，美国的失业率跃升至5%，为2005年11月份以来的最高点。其中住宅建筑领域就业继续大幅下降，制造业和零售业就业显著减少，服务业就业尽管继续增加，但增速减缓。正因为如此，美联储主席伯南克本月17日才在国会作证时明确表示，2008年美国经济增长前景“恶化”，下行风险已变得“更加显著”。同时表示，美联储已准备好在必要时采取“实质性的进一步行动”以支持经济增长。

为什么美元在伯南克明确表态大幅度降息之后仍然上涨？这是许多投资者所百思不得其解的。我的看法是：市场已经注意到，美元走强会自动地帮助美国经济出现好转。对这一点美联储现在没有认识到，而未来一定会认识到。因此，现在希望人为地推低美元是不得美国人心的。美国经济需要美元强势，美国大选也需要美元强势。

为什么这样说？我们已经看到，美国政府在次级债事件发生后采取了许多措施，比如向市场注入额外的流动性、降低贴现率和累计下调联邦基金利率整整1个百分点等措施都没有用。不得不选择更大幅度的降息。这个预期弥漫在全球金融市场，美国经济却没有反应，甚至有更坏的迹象。

此时，有一个重要变化：在美国经济最坏时，美元开始反弹了，而且，11 月、12月出现了国外资金的大幅度回归，它明显地抑制了美国消费者信心的下滑，也应该使美联储感到：强势美元可以带动流动性回归信贷市场、平抑油价并推动经济恢复增长。虽然现在布什总统对美元贬值一事似乎并不以为然，而且津津乐道于“美国政府相信市场是决定汇率的最佳场所”。但他根本不明白：任何时候经济的基本面也不能决定货币的市场价值——我们所说的基本面研究根本不是指经济基本面研究。

外汇市场从来是以走极端、反向运行、歪曲经济表现和人民实际生活水平而让主力资金赚钱的。我们必须明白这一点，否则无法赚钱。以此类推，一个经济体的经济强大，未必货币就强大，一个经济体经济疲软，货币未必就老跌。否则我们怎样解释日元在经济复苏期间的大幅度下跌，以及现在的大幅度反弹呢。总之一句话：美联储和美国总统或是美国财政部是可以让美元走强的。美国政府对美元的供需前景几乎拥有绝对的控制权，其对美元需求的控制力度几乎可以与对美元供应的控制力度相媲美。因此，当所有的（刺激经济）招数被用过之后，重新给美元定价可能是帮助美国经济反转的最有利武器。美元的大幅度反弹一定比任何武器对美国经济都有用。不信我们就等着看。