核心观点
1、两条主线：温和通胀与加速升值
对于当前经济所面临的困境，人民币汇率缺乏弹性是重要原因，不过，分配体制缺陷与要素价格改革拖延则是根本性因素。只有积极推动要素价格改革和适度加快人民币升值，才能抑制企业的低成本扩张，迫使企业加快产业升级，由此从根本上解决流动性泛滥的问题。
2、抵御通胀的投资思路
通胀根源在于流动性过剩和要素重估。要素成本上升主要来自：农畜价格上涨压力；稀缺资源和能源的价值重估；劳动力报酬的提升；节能减排与环境保护；外部输入的通胀。
应对通胀环境，我们提出了投资的四条线索：控制上游资源；成本固化；成本转嫁；行业景气。
具体而言，可关注拥有煤炭、石油天然气、钾肥等战略资源的企业；拥有丰富土地储备的优质房地产企业，自身或大股东拥有铁矿石资源的钢铁企业；具备定价优势的高端白酒、葡萄酒及定位高端的钢铁企业；行业景气足以抵御成本压力的汽车、节能环保、铁路等景气行业。
3、加速升值下的投资思路
加速升值已成市场共识，我们预期明年升值幅度不会低于8%。在人民币升值，以及出口退税、关税政策调整等配套政策的作用下，出口依存型行业面临分化格局。只有具备技术和规模优势，拥有一定的定价权，或者积极拓展国内市场的优质企业，方可在此轮产业变革中胜出。
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