深圳控股(0604)

深圳控股 (604, $3.72) 12個月目標價$6.08 買入

事件: 深控公佈以6億元人民幣出售湖北深業華銀51%的權益。

本行下調深控的目標價37%至6.08元，以反映目前信貸緊縮造成的銷售緩慢及市場情緒的轉淡。

儘管市場狀況不佳，深控仍然維持資産狀況維持良好，擁有56億元現金及16億元的銀行貸款。

緊隨著3月份京東路竣工，預期約6億元現金回籠，本行預估其08年的淨負債比率大約爲40%，這意味著更少的政策風險和營運風險。

藉著市場疲弱，深控以良好的財政實力新收購泰然佔75%的兩塊地皮，其土地儲備擴充至1,160萬平米。對其而言，這是良好的機會以收購資金緊張的開發商以充實其土地儲備。

通過出售非主營業務，公司逐漸從一家深圳的綜合性企業轉變爲全國性的項目開發商。

考慮到物業銷售價格和成交量的下跌，本行調整深控07年至09年的收入複合增長率爲29%。

隨著市場狀況的改變，本行分別下調深控在深圳和深圳以外地産項目的售價分別爲10%至15%和5%至10%. 因此，本行將深控08年的每股資産淨值從9.60元下調至7.15元。

雖然07年至09年收入下降，本行仍預期其07年至09年的收入複合增長率維持在29%。 本行維持深圳控股的買入評級，12個月目標價6.08元，相當於14.8倍的市盈率，或每股資産淨值折讓15%。