招商银行：言美元反弹为时尚早

一言美元反弹为时尚早

上一周国际金融市场风云变幻，几乎所有市场均出现了罕见的大幅振荡，美元在一片混乱中完成了一个漂亮的短线转身，兑非美出现强劲上扬。市场籍此有预期认为美元行将筑底，不过我们并不同意这种观点，目前言美元反弹为时尚早。

美元此次反弹的直接动力来自于两点，一是美联储减息幅度不如预期，二是雷曼与高盛的季报好于预期。

市场原本预计美联储会减息100个BP，但最后联储选择了减息75个BP，而且在政策声明中，对通胀表达了超出以往的关注度。这一举动给市场发出了一个强烈的信号，令市场开始猜测，是否美联储已经开始重视通胀？或者减息周期接近尾声？如果是这样的话，那么继续做空美元显然是不合适的。

而雷曼与高盛的季报虽然盈利大幅下降，但好过预期，令市场担忧情绪有所缓解。

在短期利空出尽，以及在美元经历了跳水般的大幅暴跌之后，上周出现强劲反弹并不奇怪。不过，现在认为美元行将筑底恐怕还为时尚早，美元筑底的条件目前还不成熟。

我们曾在去年年底预测美元可能会出现反弹，当时做出这一判断的主要依据是次贷危机的危害可能到此为止，而通胀高企可能会限制美联储减息的幅度，不过，美元连续3个月大幅振荡后选择了破位下行。事实表明，此次危机不同于以往的金融危机，对美国经济的冲击远没有结束，上周贝尔斯登被贱卖，表明危机已经演化到新的阶段，而上周美国初次申请失业金人数大幅增加2.2万人至37.8万人，也表明危机对实体经济的危害巨大；同时，美联储已经不负责任的放弃了对通胀的控制，转而依靠放水减息来刺激经济。

我们认为，美元筑底需要以下两个条件的配合，首先是美联储减息周期结束，或者说令市场看到联邦基金利率的底部所在，目前美元利率为2.25％，而美联储没有任何暗示会停止减息，因此，美元利率可能会继续跌向1-1.5％的水平，在减息到位之前，美元上行空间有限。

其次是其他国家，特别是欧元区的强硬立场出现松动，目前英国、加拿大已经开始减息，但假如欧元区仍维持强硬立场的话，巨大的息差空间将会持续打压美元。目前欧元区实际上已经受到了美国经济放缓的拖累，但可能需要时间来让欧洲央行放弃强硬立场。

美元指数上周大幅反弹，周K线收出阳线，短线呈V型反转，且升破了2月下旬以来的下降压力线，发出了短线企稳信号，本周有望继续上行。不过目前美指仅为下跌途中的一次阶段反弹，尚看不到反转的可能性，本周反弹目标有可能是前期重要底部74.20-50区间，在这里遇阻回落调头向下的概率较大。