人民日报：不能轻言熊市到来

　　又是一根长长的阴线！3月18日，上证综指连破3800点、3700点两关，最低已逼近3600点，收于3668.90点，下跌3.96%。同日，深成指收于12489.02点，下跌5.44%。两市A股中仅有30只上涨，近1400只股票下跌，其中近300只股票跌停。

　　事实上，从3月4日开始，股市即开始进入下跌通道。上证综指从3月4日的4450点一路下挫，轻松击破4000点、3800点、3700点等指数关口，其间几乎没有像样的反弹。投资者信心受到较大打击，市场人气涣散。至此，从去年10月中旬至今，短短的5个月时间，沪深股市总市值已缩水约10万亿元，与去年10月的最高点相比，减少了1/3。

　　高位调整———不能轻言熊市到来

　　从去年10月16日上证综指见顶6124.04点以来，股市已调整5个多月，幅度则已超过40%。如此长时间、大幅度的调整，让很多投资者都产生疑问，持续两年的牛市是否已经结束？

　　市场人士分析，股市调整与大小非解禁、国际股市下跌、再融资风波、雪灾等事件性因素直接相关，但根本性因素在于两年牛市累积的涨幅过大，市场估值过高。

　　以2005年的998点为起点，股市整体涨幅超过6倍，大盘蓝筹股在最高点的市盈率超过40倍，股市难以在长时期内支持过高的估值。

　　从外部环境看，从去年四季度开始，宏观经济增长速度开始放缓。与此同时，物价上涨水平却在不断攀升。虽然目前经济整体状况并非是“滞胀”，但原来那种“高增长＋低通胀”的良好外部环境已经有所变化，处于高位的股市必然会对这种变化做出反应。

　　银河证券分析师张新法认为，2月份的经济数据显示，由于信贷投放减少、外贸顺差规模下降等原因，货币供应量增幅出现明显回落。从紧的货币政策抑制资产价格上涨的效应可能会持续显现出来。

　　然而，尽管目前市场走势下跌较为迅猛，但依然不能轻言熊市到来。中信证券研究人员分析，从牛市的演化过程看，在经历前期的快速上涨后，市场会出现一个回落震荡的“中继”过程，如果经济基本面没有发生根本改变，还可以期待有后续上涨行情。

　　投资操作———

　　避免被恐慌情绪左右

　　连续的大幅下跌让投资者的财富严重“缩水”，部分投资者对后市开始悲观失望。对此，专家提醒，目前投资者应避免用恐慌情绪左右自己的投资操作。

　　广发证券万兵认为，尽管目前股市仍面临资金紧缺等一系列问题，但股指出现如此急剧的下跌，只能说明市场已进入非理性杀跌之中。

　　据分析，在经历了5个月的大幅调整后，市场高估值的风险已得到较为充分的释放。率先调整的大盘蓝筹股目前已进入合理价格区域，近期跌势明显放缓。前期涨幅较大的中小盘近几日快速补跌后，其成长性所蕴含的投资价值也再次得以体现。进入4月后，股市资金面压力将相对有所减轻。今年前3月，共有2640多亿元的股改限售解禁股上市流通，而4—7月的4个月中股改限售股上市流通的在2200亿元左右。

　　另外，从影响市场走势的基本性因素看，人民币升值仍在延续，对资产价格形成支撑；本轮牛市所激发的

　　居民理财热情，以及上市公司质量改善所带来的长期投资价值，都可能吸引资金不断进入股市；财政支出继续向农业、医疗以及科技等方面倾斜，将刺激这些领域的投资与消费。中信

　　证券研究人员认为，只要宏观经济不出现持续性“滞胀”，牛市的长线基础就不会改变。 (人民日报)