華能國際 (00902)

華能國際 (902, $5.15) 12個月目標價 $5.5 持有

事件: 華能國際表示2008年第1季度純利按年跌50%。

華能國際公佈2008年度第一季度純利相對2007年第一季度將跌逾50%，主要由於燃煤價格的顯著上漲。

2007年第一季度的純利是12億元人民幣，每股盈利0.10元人民幣。預計08年第一季度的每股盈利低於0.05元人民幣。

2008年第一季度的總發電量共計461億千瓦時，按年增長18.62%。公司計劃2008年發電2008億千瓦時，利用小時數 5,757。

華能已經和母公司簽訂意向書，收購擁有2,670裝機容量的大士能源的100%股權。這次收購將在年中完成。然而我們認爲由於這次交易的淨資産收益率大約在7%，對華能08年度的利潤貢獻有限。

我們相信由於母公司在過去幾年資産擴容速度高於上市公司，08年度華能可能加快資産收購力度。然而高煤價將繼續拖低公司利潤率。08年華能的單位燃料成本上升18%。由於政府將控制通貨膨脹當作首要任務，電價調整於短期內上調的機會較低。

由於盈利利增長較預期低，我們將華能08年的每股盈利下調15%至0.42元人民幣。

我們將12個月目標價由6.7元下調至至5.5元及將評級由買入下調至持有。