油价是涨是跌？一个迂回的基本面分析案例

美元上周持续反弹，兑欧元最高曾经达到15360左右，距前期低点只差一步之遥。下周以及本月美元怎么走？市场分析师议论纷纷。应该说，突破15300美元什么疑问，疑问是，美元会不会在突破15300后出现更大规模的反弹？会不会兑其它非美货币出现补涨，例如对加元、澳元，包括英镑。

按照我的分析方法：一是讲大局，讲战略，要有高屋建瓴的分析目光；二是要全面，要具有更宏观的视野，比如说，分析外汇也要看股市和商品期货市场。谈到商品期货市场，虽然与美元由负相关性，美元涨，期货跌，但跌的幅度却不一样。比如黄金，已经从1030跌到了830，接近跌了20%，而原油价格自从上了119.9，目前仍然在116.5以上——基本不跌。这种与非美及黄金相反的走势值得重视。严格地说，油价不跌，美元很难出现大幅度的反弹，即使有反弹，也会很快夭折。

国际原油市场会继续大涨或出现明显的回调吗？大家可以回忆两件事：一是去年这个时候原油价格是多少——大约60多，目前已经涨了一半左右；二是我今年初分析黄金原油价格对原油价格的基本分析，当时对黄金的判断是，先上1050，再跌回850，然后再看；对原油则认为肯定上110，最高到120。而目前已经到了120之下，多少分析师判断原油还得张，最低目标150，甚至200。

而我认为，随着中国经济的放缓，以及人民币开始对欧元的升值——相对减缓对美元的升值速度，原油价格上涨速度也可能放缓。而从国际市场看，目前的高油价已经使市场难以接受，除非出现重大供给中断，世界各大国，不会容许油价再疯狂上涨。来自美国的分析是：尽管美国汽油价格已经徘徊在历史高位许久，但与原油价格的比值却达到历史新低。由于加油站的需求量已出现停滞甚或是下降，炼油商们发现，目前难以将油价的上涨传递给消费者。从历史价格关系来看，如果汽油价格跟随原油价格变动，那么在原油价格达到每桶100美元时，汽油价格应当升至每桶3.68美元。鉴于原油成本通常占燃油价格的60%，汽油和原油价格始终存在一种密切的相关性。然而，尽管原油价格近日已升至119美元的高位，美国的汽油平均价格仍维持在3.68美元以下。结果，炼油商利润出现下降，而原油成本现已占到加油站产品价格的65-70%。美国最大炼油商瓦莱罗公司已经预告，公司一季度每股收益将在10至35美分之间，较瑞信全球能源估计的1.14美元大幅下降。瑞信的美国股票研究小组表示，除了汽油需求萎缩外，乙醇在美国市场的推广，也对炼油利润率构成压力。美国的分析师预测，如果汽油价格继续上涨，市场需求会进一步下降，令炼油商处于供大于求的境地。据称，一些炼油商已经“部分停产”，因为他们判断市场将会出现供应过剩。

相对美国的分析，产油国的分析完全相反：欧佩克主席最近放言，油价很快将突破200美元，而欧佩克对此无能为力。他的言论表明，阿尔及利亚等国希望欧佩克继续顶住美国和欧洲领导人的呼声，并将目前创纪录的油价归咎于美元疲软及全球政治风险。对他的言论我不敢苟同，但他对美元与油价的关联性即美元每贬值1%，每桶石油就上涨4美元，反之亦然——的分析值得注意，美元现在已经距离最低点反弹了0.4%左右，理论上原油价格应该回落2美元。按照他的逻辑，美元只有出现大幅度的反弹，原油才可能回落到100美元以下——这个分析显然不对。按照我的计算，美元每波动1%，每桶石油就波动8——10美元，而且在120的位置，跌向100会很快。当然，原油不可能回到80去了，除非中国经济明显放缓。