三大因素影响中长期趋势

　　我们认为，5月份投资者容易在政策预期与宏观预期之间出现摇摆，反弹行情将在政策预期与宏观数据预期的影响下出现震荡走势，但最终趋势将取决于盈利增长与通胀风险的变化。

　　影响中长期趋势变化的因素依然处于迷雾之中。

　　我们主要考虑：一、盈利增速处于下降过程之中；二、中期通胀风险难以明显好转；三、解禁股带来的供给压力并未实质性减轻。在市场政策效应的刺激下，行情依然属于超跌反弹性质。目前，10年国债收益率在4.25%左右，要求2008年沪深300的市值回报率高于这一水平，制约了PE水平不超过23.5倍，大致对应沪深300指数在4200点左右。