梅拉梅德：衍生品如何定义以及如何区分衍生品

　　我特别想给大家强调的一点是，如果作为一个投资者，你如果对某一项投资产品进行投资，有一些人对这一个产品和风险以及回报进行了计算，而且这一个计算是根据某一个某模型来做的。这一个模型做的基础是基于一定的假设，这样的假设可能是对的，也可能是错的。所以我们最后的价值并不完全取决于资产本身在市场上真实的价值。很多的情况下，你应该知道在市场上，有的时候并没有一个市场公平以及客观的价值让你评估你买资产的价值，很大程度上根据CDO对分级产品的定义以及它对于产品的分级做的。当然了，投资银行也起到了一个角色，通过CDO产品的推出对投资者提供更多投资的选择。但是在这儿一定要分清楚，投资于衍生品究竟是投资了什么，并不是投资了基础资产，而是更多的投资了CDO对风险和回收预测模型的计算。基本上就是这样的情况。

　　接下来讲SIV，最早是1988年，有几个银行家在一起想出了这一个主意，是一个虚拟银行的概念。所谓虚拟银行，一个银行要建立资金，这一个资金向公众借贷，通过银行发行债券等形式向客户短期借钱。像80天、90年商业票据，短期的从公众那儿筹到的资金，把这一笔资金长期的投资于其他风险更高、回报率更多的产品，像学生贷款、抵押贷款、资产证券、信用卡等。短期借贷、长期投资。

　　同样，这一笔负债也是进行分级，根据信用的风险进行分级。我们的信用评级机构对于它的资产产品进行不同的分级。比如说，3A、2A等。我们这里的分析完全是根据各种模型以及预算，并不是根据每一天在市场上真正的价值计算，完全是根据我们计算模型。分级之后会卖给投资者。看投资者胃口大不大，如果是非常保守的投资者，可以买评级比较高、风险比较小的。如果是非常冒险的人，可以选择评级比较低的。对投资者来说，能够得到什么样的收益?事实上，一旦我们所投资的交易模型以及计算方式给你带来很大量的回报，比你投资于一般商业债券和存在银行多，你就是一个受益者。我要提醒大家的是，在金融行业不能太冒险。很多投资者对市场估价过于乐观，使得自己风险过大。

　　在SIV，银行并没有承担任何信用的风险，只是把短期的借贷和长期借贷之间的利润和其他的管理费用作为自己的利润额，其他风险由投资者承担。银行得到了很多好处，把自己这一部分的负债从自己的资产负债表当移除。从1988年之后，SIV成为了资金巨大的产业。到现在已经增长到了400亿美元。在这儿，我刚才给大家介绍了两种产品，一种是结构性投资产品，另外一种是权益抵押产品。