2008年下半年外汇市场及人民币汇率分析

内容摘要：

进入2008年后，世界经济已经进入高通胀阶段，主要经济体通胀持续攀升，其中新兴经济体通胀较发达经济体更高。鉴于商品价格尚未出现回落迹象，未来通胀继续上涨的可能性仍较大。同时，世界经济放缓已经成为事实，美国经济可能正处于谷底阶段，其他经济体可能会继续降温，虽然目前暂时还看不到世界性衰退的可能，但次贷危机带给世界的冲击仍在持续发酵，要特别对新兴市场国家的经济风险予以高度警惕。

预计在增长与通胀之间，世界主要央行将逐渐转向强硬立场，主要经济体转向升息或维持利率不变的可能性较大，继续减息的概率较小。

随着利空逐渐出尽，预计美元将见底企稳，并有望出现一波较大级别的反弹走势，欧元料将冲高回落，虽然不排除突破1.60的可能，但可能难以长期站在1.60上方，年终前有望向1.5回落，日元走势料继续受制于国际金融市场及利差交易，商品货币走势料将受益于商品大牛市，将表现出较好的抗跌性，但新兴市场的潜在风险对商品市场和商品货币构成威胁，新兴市场货币亦面临贬值风险。

人民币兑美元整体将继续维持升势，但下半年升值速度料放缓，美元反弹将减缓人民币升值的压力，而政策面亦可能出现调整，预计年终时人民币兑美元有望升至6.6附近，随后人民币进入双向波动的可能性较大，届时热钱撤离中国的风险亦将上升。

一、上半年汇市回顾

今年上半年，在次贷危机的冲击下，国际金融市场大幅振荡，对外汇市场带来了深刻影响。美联储将联邦基准利率降至2％，英国央行、加拿大央行等纷纷跟进减息，欧洲央行、中国央行等则停止加息，在通胀日益走高的形势下，负利率催生出大量投机资本，涌向国债和商品市场。

在G7货币中，美元在1季度遭到抛售，一度跌至历史新低，但2季度出现强劲反弹，以欧元为代表的非美货币纷纷创出新高，利差交易解体则导致日元大涨。

表1：国际汇市近6个月涨跌情况（数据来源：路透）

G7货币 新兴市场货币
货币 张跌幅（％） 货币 张跌幅（％）
瑞郎 9.96 巴西雷亚尔 9.28
澳元 9.55 俄罗斯卢布 8.23
欧元 8.02 人民币 6.05
日元 5.01 新加坡元 5.43
英镑 0.29 印度卢比 -9.05
加元 -2.25 泰铢 -11.83
美元 -5.45 韩圆 -12.69

图1：G7货币近6个月张跌幅