2008年下半年外汇市场及人民币汇率分析

新兴市场经济体整体上仍保持了强劲增长势头，但经济形势出现微妙变化，部分货币出现贬值趋势，有些货币贬值幅度较大，其中蕴含的金融市场风险值得重视。

图2：主要新兴市场货币近6个月涨跌幅

二、全球经济在通胀与增长间煎熬

当前，全球经济面临着几乎是滞胀时期以来最严重的通胀阶段，发达经济体与新兴市场经济体的通胀全面攀升，多数都超过了各央行制定的目标，而新兴市场的通胀水平明显高于发达国家，其中部分新兴市场的通胀有失控的危险。

造成通胀形势恶化的根本原因，是世界各国的低利率政策及美元泛滥。这一问题最初始于美国滥发货币，进入上个世纪90年代，特别是科技泡沫破灭后，各国央行竞相将利率调降至数年低点，美国利率一度低至1％，经过短暂加息周期后，随着次贷危机的爆发，美联储再次将利率降至2％，这种备受争议的做法，虽然在短期内可以起到稳定金融市场的作用，但长期来看，必然埋下更多的隐患。

图3：主要发达经济体通胀

当前多数主要经济体正经历着负利率局面，这意味着各国都在向外输出流动性，负利率催生的投机泡沫，则通过金融衍生品市场被无节制的放大。

图4：“金砖四国”通胀形势

表2：主要经济体通胀与负利率情况

经济体 CPI（％） 通胀目标（％） 3M实际利率（％）
美国 4.2 - -1.41
欧元区 3.7 2.0 1.26
日本 1.5 - -0.57
加拿大 2.2 2.0 1.10
澳大利亚 4.2 2.0-3.0 3.59
英国 3.3 2.0 2.63
中国 7.7 4.8 -4.04
印度 7.6 5.5 1.71
俄罗斯 15.1 10 -9.16
巴西 5.58 4.5 6.99
韩国 5.5 2.5-3.5 -0.13
中国香港 5.7 - -3.38
中国台湾 3.71 2.0 -1.45