汇改三年：升值之路与热钱之忧

从当初汇率改革所设定的七个目标来看，这七个目标大多数都没有达到，现在又赋予了新的目标，就是缓解通货膨胀

7月12日，中国金融40人论坛进行了“汇率改革回顾与前瞻”的主题讨论。论坛学术委员会成员、北京师范大学金融研究中心教授钟伟称，大多数与会者倾向于认为，汇改三年来，成就还是非常大的，但是为汇改赋予的多重政策目标能否达到，大家还是有所保留，对于下一步汇改政策方向不是太一致。而关于一直困扰汇改的热钱流动问题，与会者都倾向于认为在中国精确讨论热钱的规模和流向是比较困难的事情，因为大家的口径都不太一致。关于如何引导管理资本流动等都有很多的看法。

第一部分：升值之路

钟伟（北京师范大学金融研究中心主任）：汇率领域的五个待解问题

汇率改革到现在有一些热点的问题是值得关注的，总结起来大概可以归结为五个问题。

第一，如果改革能够回望的话，在三年之前，一次性的提高和渐进的态度到底哪种做法更可取一些？我自己的观点仍然坚持一次性的调整。

第二，维持渐进升值的态势，能不能够达到一个期望当中的拐点？当前很多声音说现在的汇率水平距离均衡汇率不远了，如果我们继续温和升值，在达到均衡汇率之后我们可以放开波幅，从目前放到1%、2%。问题是我们能不能达到水到渠成的拐点？

第三，从当初汇率改革所设定的七个目标来看，这七个目标大多数都没有达到，现在又赋予了新的目标，就是缓解通货膨胀。从效果的角度，汇改三年和我们的外贸转型及相对长期增长有没有关系？是不是汇率改革导致消费强劲增长和外贸的转型？

第四，央行为了汇率改革，也为了冲销外汇流动性过剩，付出了巨大的成本，这会不会使央行自身处于比较困难的财务状况？人民银行货币政策的可持续性到底是怎么样的，这也是应该关注的。

第五，从2005年7月份到现在，人民币汇率改革的市场基础是不是初步确立了？国内有没有形成一个能够使人民币有弹性的强劲的外汇交易市场？现在中国外汇交易中心的日均外汇交易量没有公布，就算是比三年前增长了20倍也是微不足道的，因为跟国内外资、外贸的规模相比较起来差距太大了，跟全球的日均交易量2万亿美元的差距更大。