明年初或成全球通胀拐点

反通胀是2008年中国宏观调控的首要任务，通胀走势决定着未来宏观政策走向，影响着内需增长甚至是外需增长（通过人民币升值），进而影响着经济增长。因此，分析通胀走势是分析中国宏观经济的逻辑起点。由于全球化程度的加深，中国经济与全球经济已经密不可分，中国通胀也愈来愈多地受到全球输入型通胀的影响，因此，分析全球通胀又是分析中国通胀的重要方面。

从全球通胀视野来看，本次全球通胀“逆转式”上涨主要是由美联储对大幅放松货币导致的。美国货币政策发生转折的时机将在2008年底或2009年初出现。之后，全球进入通胀与增长的新平衡，即增长率有所降低，而通胀率有所上升。对于中国来说，在2009年初，随着美元走强，输入型通胀减弱，从紧政策可能作出相应调整，经济增长将在2009年第二季度左右迎来拐点。

两种力量推动的全球通胀

在过去10多年（尤其是2002年以来）中，全球经济处于高增长低通胀的美好时期（除去个别年份）。但是现在，一切似乎都变了，世界惊呼全球高通胀时代已经来临，无论是新兴经济体还是发达经济体，从石油、粮食到大宗工业品，通货膨胀几乎一下子出现在了全球的各个角落和不同领域。

2002-2007年，全球通胀结束1990以来整体逐渐下滑的势头，开始缓步回升。全球GDP持续增长，发展中国家经济和发达国家经济发展呈现逐渐趋同的趋势。

关于全球通胀的成因目前有很多论述，根据其探讨通胀的角度，大致可以将已有的关于通货膨胀成因归结为：需求过度论、供给冲击论和成本上升论。

我们认为，探讨当前全球通胀的成因，有必要将观察期间放长到1990年代以来全球通胀的整个阶段，也有必要将观察视野扩展到新兴经济体成长和美国货币政策调整中来，这样，更有利于厘清当前全球通胀的成因，寻找治理通胀的对策。

关于通胀阶段，1990年代以来全球通胀可以分为三个阶段：第一阶段（1990-2001），全球通胀从高位持续回落至低位；第二阶段（2002-2007），全球通胀温和上升，但处于较低水平；第三阶段（2007年中至今），通胀逆转式飙升。

关于通胀的驱动因素，我们认为，新兴经济体成长和美国货币政策调整是全球通胀变动的两个最基本因素：新兴经济体成长是1990年以来全球通胀的主要驱动力，贯穿于1990年至今全球通胀的三个主要阶段，美国货币放松在其中起到了推波助澜的作用，两者交替作用，最终决定了全球通胀的整体走势和具体形态。在最近的通胀飙升中，美国货币放松所表现出的推波助澜作用尤其明显，甚至超过新兴经济体的影响。