花旗：日元与股市关联性明显削弱  套息交易风险徒增

花旗集团近日得出结论：日元和股市的相关性不再那么紧密，而基金经理们也再难以借助日元来对冲股市风险了。

花旗集团全球市场(Citigroup Global Markets)驻纽约的外汇策略师Todd Elmer在新近出版的一份研究报告中指出，自去年7月美国次级贷危机爆发以来，欧元/日元汇率和德国基准DAX股指的相关性已跌至0.31，而在之前的3年半内这一指数高达0.91。

该指数为1时，则表明汇率和股指走势间的契合度达到100%。

过去投资者利用汇率和股指间的这一关联来对冲套息交易风险。在套息交易中，投机人士借入低收益国家货币，再去买入高收益资产寻求回报。日本低至0.5%的基准利率在主要经济大国中处于垫底水平，而欧洲央行目前的基准利率为4.25%。

花旗分析师还指出：“股市和在03-07年牛市期间风行一时的套利交易的相关性在某种程度上被打破了。眼下，套利交易对股市操盘人士来说已变成以前在风险。”

即便摩根士丹利资本国际指数(Morgan Stanley Capital International Index，MSCI指数)已自顶峰处滑落超过20%，宣告全球股市进入熊市，但欧元/日元仍于7月14日升至169.75的纪录高点。

◎  商品货币

与此同时，商品输出型货币，如挪威克朗和巴西雷亚尔，它们与原油、黄金和其他原材料价格的相关性却已“趋紧”。

受糖类和铁矿石出口激增的影响，巴西雷亚尔兑美元去年升值17%。挪威克朗则升值81%，同期油价上扬81%，挪威是世界第五大石油生产国。

报告进而指出，“这是否有意味着，随着商品价格的反转，这些货币是否会出现类似的大跌。”