徐一钉：下半年沪指运行区间2300-3200点

　　谢谢大家！在我演讲之前说一件事，我们研发中心研究学风是公正、客观、严谨，在我的报告当中的第11页说明一个问题，看一下第三行，下半年货币政策仍将重组，再次表现。

　　今天我报告的题目是：“寻找浮华过后的价值拐点，2008年下半年A股市场投资策略”。对6000点调整市场探讨很多，有些说泡沫估值过高，跌到3000点以后，市场继续下跌，究竟这轮调整的背后因素是什么？

　　我们研究发现，实际上A股市场运行趋势与上市公司盈利增速呈现非常强的正向关系，看（PPT）图从2004年3月份-—2004年5月份单季由国资委公布的总额增长，如果和上证综指收盘做一个叠加，作为上证指数涨跌的运行趋势和规模，以上企业利润总额同比增长的变化趋势有很强的关联性。2005年3月份，可以看出，我国规模以上工业企业的利润总额同比增长之前处于滑落当中，同样上证指数滑落到了一个拐点发现，一方面由于A股市场持续下跌价值被低估了，另外同时处于盈利增长的拐点。

　　这是从2005年3月份以来，随着利润的同比增长逐渐加大，从05一季度14.5到最高07年1、2月份累计到43，A股市场出现了单边上涨，随着在去年3、4、5月份开始增长开始回落，43回落到41再进一步回落到28，到去年35，大盘已经处在上涨的萎缩，特别是今年可以看到1、2月份同比增长从去年的9、10月份的35回落到16.5。同样在3、4、5月份由于公告同比增长从16.5反弹到了23.85，伴随着发现A股市场从2666点出现了。

　　这张图看出是上市公司A股分季的同比增长，同样是工业企业，大家会发现工业企业领先于整个市场，粉色的非工业企业，蓝色是A股工业企业竞争增长，这个利润增长速度爆满，虽然从6000多点跌到了3000多点，当时市盈率不可调低，由于未来预期上市公司还会增长速度高，因此随后市场出现了调整。

　　从以上分析看到A股趋势与上市公司盈利增速呈现高度正相关，我国规模以上工业企业利润总额同比增长，是A股市场运行趋势的现行指标。第三个6000点、5000点的调整是内在价值被严重高估，到了3800点调整以后根本原因是A股上市公司的净利润同比增长。