中国社会科学院国际金融研究中心研究员张明演讲

张明：我主要讲三点： 中国为什么要建立主权财富基金，第二，我要对中投公司当前运营做一个评价。第三，对中投公司目前面临的机遇和挑战谈一点我自己的看法。

中投为什么要建立主权财富基金。我想讲这样几点： 2001年，我们的外汇储备量是很少的，但是从05年以后我们的外汇储备规模不断显著增加。我想提醒大家注意一点，从2002年开始，我国的外汇储备大部分投资于美国的国债。美国现在十年期的国债大概是4%左右。与此同时，中国引入了大量的FDI，中国FDI的利润率是22%左右。用22%的左右交换4%的收益，等于中国出售了自己的股权交换美国的债权，这是非常不合算。

现在不管是国内外的企业还是国内外的居民，只要我手里有美元，可以换人民币，我都会换。而在这个市场上，央行是最大的买家。央行买入的过程就是发放基础货币的过程。作为我想谈一点，在以前，我们认为我们投资于美国的高等级的国债和机构债是没有风险的。最近很不幸，“双房”的故事告诉我们，这样的风险也是有可能的。这两家公司在美国市场上是什么样的地位呢？这两家公司在美国市场上持有了超过30%的资产。而且根据披露，中国大陆持有美国长期机构债3760亿美元，所以一旦出现“两房”的情况，如何降低持有外汇储备的成本，我们要做两件事，对现有的储备，我们一方面要更好的多元化。包括币种多元化，也包括资产多元化。政府之所以创建中投公司，就是希望在多元化和提高收益率方面发挥应有的作用。

现在为止，中投公司做得怎样呢？现在市场的压力是相当大的，中投到目前为止，大概是做了五笔，当然不完全都是中投公司自己做的市场预测的。

市场大概可以分为三类：第一，对美国的公司进行长期的股权投资，包括黑石、摩根斯坦利，大家知道摩根斯坦里的损失和黑石的损失都不小。第二，在美国市场上打新股，但是这个量非常低。第三，开始做这种私募股权。和著名的曾经挽救了日本的长期信用银行的投资银行家合作做了一个私募股权基金，大概是持有80%的所有权。对它有什么评价呢？主要有四点：第一，很明显，现在中投成立以后，面临了过高的期望和压力。这从中投这样一个资本金两千亿美元的公司，居然做一级市场打新股的行为可以看出来。第二，从黑石到摩根斯坦利，他们的投资策略在日益的成熟。第三，从目前来看，中投的资产总和基本集中在美国，而且是美国的金融类资产。而且投资风险过于集中。第四，从目前的投资组合来看，是一个长期和短期的投资，长远投资化短期目标盈利相结合的投资。

中投公司面临的机遇。一言以蔽之，一方面是次贷危机，另外一方面次贷危机发生后，发达国家政府以美国微代表，降低了对主权财富基金的抵制和怀疑态度。这张图大家可以看一下，截止到08年4月份，主要有八家主权财富基金，六家华尔街金融机构提供了450亿美元的注资。传统我们认为的美林、花旗、瑞银受次贷危机打击最大的都获得了投资。

最后，谈一下中投公司面临的挑战。一方面是先天不足，另外一方面是外部挑战。