Ａ股深幅盘整，投资者开始寻求全球投资机会。（新华社发）
与ＱＤＩＩ基金去年高调出海的热闹相比，全面"潜水"的业绩令机构投资者们语境尴尬。如今，一浪高过一浪的油价、全球蔓延的通胀危机、无一幸免的股票市场，令每一个投资者心存疑虑：海外市场风高浪急，现在出海是葬身鱼腹还是捡便宜货的最好时机？在周末的"第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会"上，来自海内外的投资专家激辩当前全球投资的热点问题，有心"出海"的投资者也许能借此理清思路，为未来的投资做好准备。
高油价之辩
是需求所致还是投机推高？
作为主持人的瑞士信贷亚洲区首席经济学家陶冬，将"石油价格的走向问题"抛给峰会上的投资专家们，从而将最近一段时间以来全球政、经两界都争论不休的话题，直接摆上了桌面，各执一词的"供需派"与"投机派"在论坛上正面"驳火"。
雷曼兄弟亚洲投资公司首席策略师ＰａｕｌＳｃｈｕｌｔ认为，供需问题显然是导致石油价格上涨的主要原因，８０％的石油需求来自于人均收入２７０美元左右的国家，而一些发展中国家的补贴政策使当地仍然在６０美元一桶的价格使用石油，这也给当地财政带来沉重负担。
施罗德资产管理公司全球投资专员ＳｉｍｏｎＷｅｂｂｅｒ认为，短期看，市场上的确有一定程度的投机因素，但是对于石油价格的影响只是增加了１０美元或是２０、３０美元。最终石油价格的走向取决于市场的长期需求，在未来５－１０年时间里发展中国家将增加５－１０亿的小汽车，导致其石油需求有可能超过发达国家。他认为石油有可能攀高至２００美元，直至新技术的产用，使石油消耗得到有效降低。
以供需因素解释油价趋势的投资者相信，石油价格还会继续攀升；而持"投机炒作"观点的一方，则认为石油泡沫的破灭只是时间问题。
摩根大通中国区首席经济学家龚方雄认为，长期看，供需关系因素将导致石油价格呈上升趋势；但是短期油价则包含了地缘政治、美元走弱、投机炒作等多重因素的影响。世界能源组织预计，明年美国石油需求将下降２％，这意味着美国的原油需求每天将减少５０万桶。当７０％的石油期货合同掌握在金融资本手中，是一种金融交易、而非实体交易时，这种变化将带来"需求毁灭效应"，不排除石油价格短期内会出现剧烈波动，油价从顶部的１４７美元回落到１００－１１０美元的可能性非常大。
新加坡富敦资产管理公司总经理ＧｅｒａｒｄＬｅｅ也认为，仅以中国、印度的需求，难以解释石油价格为什么会从１００美元迅速攀升至１４７美元，这其中显然有投机因素的作用。当前几乎每一个机构投资者都会将石油加入其资产配置之中，作为一种战略配置，这种现象在五年之前是完全没有的。
通胀下的投资选择
是现金为王还是继续持股？
那么，对于被高通胀、负利率困扰的普通投资者，当前市场上有什么好的投资选择？面对哀鸿遍野的全球股市，是否还有既能保护本金、又能抵御通胀的两全之策？
来自施罗德资产管理的Ｗｅｂｂｅｒ提出，拥有较强定价能力的公司是通胀环境下的避风港，像资源领域的力拓、全球三大农机设备生产商之一的ＡＧＣＯ、丹麦的风力发电企业ｖｅｓｔａｓ等。他认为，现在全球市场上已经有很多便宜的股票，未来６个月间这些股票也许有５％－１０％的上升空间。
对于全球市场的趋势，龚方雄提出了两种可能性：在美国股市过去１００年时间里，曾经出现过３０次熊市，其中有４０％是刚见熊市就立即反弹；但如果美国经济真正衰退，出现了滞胀，则股市还远未见底。他认为中国的ＣＰＩ在今年２月已经见顶，由于粮食丰收、食品价格下降，通胀下行已成趋势。尽管人们现在普遍忧虑ＰＰＩ的继续攀升，但是ＰＰＩ是对国际商品价格这一滞后指标的反映，不一定会向下游传导。因此，如果美股反弹、油价下跌，香港市场未来６个月时间里有可能出现１０％－２０％的涨幅。
值得注意的是，尽管龚方雄对全球市场作出了乐观的预估，但他对内地投资者却提出了十分保守的投资建议：在滞胀条件下，投资者最好的投资策略，一是持有现金；二是投资实体经济，持有非金融资产。原因是现在的Ａ股上市公司整体处于产业链的下游，很难找到真正具有定价能力的行业。
来自新加坡的ＧｅｒａｒｄＬｅｅ则预计未来全球市场仍是震荡格局，但看好亚洲金融机构。
来自雷曼兄弟的ＰａｕｌＳｃｈｕｌｔ也持震荡观点，他看好的是台湾市场。
QDII择时之争
是快速建仓还是自主择时？
去年高调出海的ＱＤＩＩ基金，至少有半年时间被急速下"潜"的基金净值压得抬不起头来，与过去两年高歌猛进的Ａ股基金相比，国内基金公司也得到了"内战内行，外战外行"的尴尬名声。
国内基金的海外投资水平真的很差吗？资本市场研究会主席刘鸿儒引用晨星公司的一项研究为ＱＤＩＩ产品正名：今年上半年，我国ＱＤＩＩ的整体表现并不逊于全球同类型基金，而且好于国内Ａ股整体回报。其中，５１％的ＱＤＩＩ今年以来回报排在全球同类基金的前列；４４％的ＱＤＩＩ战胜了业绩基准。中国证监会基金监管部副主任杨秋梅更以具体的数据佐证了这一观点：南方全球精选基金在全球３７只同类基金中名列第１３名；嘉实的ＱＤＩＩ基金在全球３０只同类产品中排名第６。
值得深思的是，为什么全球股市无一幸免地受累于美国次贷危机与高油价的局面，仍然不能完全平息投资者对ＱＤＩＩ业绩的不满？南方基金总经理高良玉的一句话准确地描述了国内投资者的心态："投资者心目中的基金最好是牛市跑赢大盘、熊市也不能亏的基金。"论坛上一位拿到话筒提问的听众更进一步点明了要害："海外投资真的都不讲择时吗？为什么那些ＱＤＩＩ基金都采取了快速建仓的策略？"很显然，包括许多专业投资者在内，都认为ＱＤＩＩ基金快速"潜水"的原因，在于其高位出海时，不问环境地快速建仓策略。
面对中国投资者的提问，来自美国的新兴市场基金管理公司首席投资官ＦｅｌｉｃｉａＭｏｒｒｏｗ非常坦率地表示："我们也会很快投下去，有时候两天就完成建仓。通常在接受委托资金时，就已经设计好投资组合。快速建仓也是为了防止让竞争对手有机可乘。"很显然，大多由外聘基金经理掌控的ＱＤＩＩ基金的做法，在海外同行们看来并无不妥。
然而，对于本土的机构投资者来说，自主择时、主动控制仓位似乎应该是一件不言而喻的事情。南方基金总经理高良玉就承认，这个问题也是与外方投资顾问沟通中最费"口舌"的难题之一。工行金融市场部副经理马续田介绍工行的经验是：与外方投资问题采取"有限委托"的模式，即通过条款约定，保持自己在投资组合、投资时点选择、仓位选择等问题上的决定权。
究竟是我们"土"，还是老外"懒"？一位熟谙海外投资的基金业人士分析说，实际上，海外的许多投资品种都有杠杆，如果基金经理总是自信于自己的主动择时，一旦看反，带来的灾难将是毁灭性的。正是在成熟市场上百年的投资经历、无数次失败中，人们才慢慢形成了现在的投资模式。本土机构所习惯的现有做法，当市场上真的出现了融资融券等创新手段后，将会是十分危险的。（记者 王欣）
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