中國電力(02380)

中國電力(2380, $2.23) 6個月目標價 $2.5 持有

事件: 中國電力上半年錄得虧損2.49億元人民幣。

上半年公司收入按年增47.29%至40.43億元人民幣，純利下降458%，虧損2.49億元人民幣。每股虧損0.07元人民幣。中國電力在同行中利潤下跌幅度最大。

由於新機組投入營運，上半年售電量供給157億千瓦時，按年增37.6%。

煤價飆升導致單位燃料成本按年增23.89%，經營利潤率由上年8.3%下降至0.6%。

由於新投入使用機組停止資本化和貸款利率的上調，公司財務費用飆升278% 至2.61億元人民幣。

繼6月1日及8月20日的電價上調後，預計中國電力的上網電價上調幅度約爲13.6%。

合約煤佔全年用量的90%，本行預料中國電力全年平均燃料成本增幅約爲25%。

公司已經於今年5月27日公佈從母公司手中收購五淩電力63%的股權。收購完成後，中國電力的權益裝機容量由上半年的8,837兆瓦上升25%至10,114兆瓦。公司計劃下半年完成此項收購。五淩電力主要在湖南和貴州從事水電資産運營，長期來看公司對水電資産的擴張有利於抵消燃煤成本上升的負面影響。

本行預計2008年錄得虧損7,200萬元人民幣，每股虧損0.02元。09年純利將有提升至2.88億元人民幣，每股盈利 0.08元人民幣。

公司08年市帳率0.8倍，本行認爲估值合理。

維持持有評級，6個月目標價2.5元，對應08年0.9倍市帳率。