摩通中国主席李晶：A股盈利急跌意味着什么？

　　受全球经济放缓、国内宏观调控及运营成本上升的共同影响，中国国内上市企业上半年盈利急剧下滑。从沪深两市1,619家上市公司公布的中期业绩看，2008年上半年盈利平均按年下跌16.0%，较2007年49.4%的增长率大幅萎缩。跌幅最明显的是中央直属国有企业，盈利按年下跌10.3%。

　　各行业苦乐不均

　　深入分析这些数据后，我们发现盈利急剧下滑背后最大的原因是炼油及发电行业的巨额亏损。除了这些行业，中国上市公司的盈利按年增长41.5%。其它经济领域方面，最为显著的是银行及上游的资源行业上半年取得大幅增长。

　　A股市场的深度调整(年初至今的跌幅达到57%)也是导致盈利下跌的原因之一，因为公司不能再依靠投资收益来获得更高的盈利。今年上半年,亏损的公司增加至13.5%，而2007年仅为7.5%。

　　物价调控导致巨额亏损

　　今年上半年油和煤价格屡创历史新高，加之政府对成品油及电力价格进行调控，导致中国炼油商及发电商遭受巨额亏损。尽管获得人民币303亿元(约合44.2亿美元)补贴以及出口成品油增值税退税人民币31亿元(约合4.52亿美元)，中国最大的炼油商中石化上半年盈利仍下滑77.3%。该公司最近发出公告表示，由于原油价格下跌以及国内成品油价格从6月20日开始提价，该公司本季度所获得的补贴将有可能减少。根据官方的新华社报导，2008年前7个月有80%以上的国内发电商遭受亏损。

　　上游资源公司则受益于强劲需求

　　与此相反，上游的资源供应商在当前环境下却有着不俗的表现。受益于国内对煤炭持续强劲的需求，中国的煤炭企业均取得强劲的业绩表现。中国最大的油气开采商中海油，上半年盈利大幅增长89%至人民币275.4亿元(40亿美元)，即主要得益于产量增加及油品价格上涨。

　　中资银行盈利高于全球同行

　　由于净息差扩大及非利息收入增加，中国几家主要银行的利润创下历史新高。中国最大的银行中国工商银行上半年利润增长57%至人民币649亿元(约合95亿美元)，该利润额是全球银行业历史上最大的半年利润。

　　房地产企业不容乐观

　　尽管房地产销售急剧放缓，但由于从2007年的预售楼盘获得收入，上半年中国房地产企业利润依然增长了51.9%。在未来几个季度，预计各地产商的盈利将反映出市况恶化的现状。

　　展望

　　除了宏观经济方面对经济增长放缓、通胀及人民币升值的担忧外，市场也越来越担心企业的盈利前景，这使得中国股市从年初至今经历了大幅调整。

　　如果不是企业所得税从今年起由33%下调至25%，2008年上半年盈利增长的下滑幅度将会更大。展望未来，中国政府可能将采取有针对性的措施(如削减企业所得税，退回出口企业的增值税)，以防止部份重要行业的周期性下滑对整体经济造成影响。政府对燃料及电力市场的管制将成为影响中国企业盈利前景的主要因素。(摩根大通)