天治基金：基准利率与存款准备金率已是阶段性高点 债市会继续走强

　　本周交易所市场延续了火热的上涨势头。交易所市场国债指数和企债指数都连续走高，成交量继续放大。周五，交易所国债成交量较大的有21国债12、99国债8、03国债1等个券；而通胀压力的减弱、对经济的担忧使得投资者对未来利率政策的看法取得一致，长久期品种近期受到欢迎。如剩余期限超过十年的21国债7和03国债3周五涨幅突出。

　　企业债和公司债方面，以中联债、青啤债、康美债等为代表的高收益率无担保债持续火爆。在目前股市低迷的行情下，债市目前已经成为各路资金掘进的乐园，资金的充裕加上投资者结构多样使得市场的上涨稍显猛烈；部分投资者对高收益率的无担保债保持高热情，而对信用风险的关注显然不足。8月CPI继续下降、PPI冲高回落的乐观预期，对投资者做多起了火上浇油的作用。

　　本周央行通过公开市场操作净回笼1190亿元，这是公开市场自5月份以来首次单周资金净回笼超过千亿元，三年央票继续缺席。受高额净回笼的影响，资金价格有所上涨，周五7天回购利率回升到3.18左右。高额的净回笼体现了央行对高额的外汇占款可能造成过多流动性的担忧，对回收流动性不会手软；预示着相当时期内央行公开市场操作将独挑大梁。

　　本周银监会主题刘明康已经公开表示要慎用利率、汇率、存款准备金率等政策工具调节流动性。如果不出现通胀率大幅反弹的话，我们更加确信基准利率和存款准备金率目前已经是阶段性的高点，债券市场的春天很可能才开始不久，接下来有理由相信债市会继续走高。但是由于近期上涨过快而面临的技术性回调压力是客观存在的，只不过会在什么时候出现还要看资金面的变化。