中材股份(01893)增长潜力看好

    由於中材股份(01893)大部分同业的股价较我们上次点评时出现了严重下滑，因此我们将中材股份的目标价由8.78港币下调至6.21港币(昨收4.7元)。维持优於大市评级。

　　上半年公司盈利同比增长76%至2.95亿人民币，但是该数字包含了人民币升值下港股首发募集资金的7,300万人民币汇兑损失，所以基础盈利应高於以上数字。07年12月的新股发行带来的摊薄影响导致每股收益仅同比增长了13%。公司的四个业务全部实现了盈利增长和利润率提升，尤其是玻纤和水泥业务。

　　上半年业务收入同比提高21%推动业务经营业利润同比增长36%至3.7亿人民币。品牌知名度在客户间的提升，使公司对其服务和设备的定价能力有所提高。加上资源配置和项目管理的优化，从而推动毛利率由上年同期的9.6%扩大至12.0%。设备年产能也由07年底的27万吨提高到了08年6月底的31万吨。截至上半年底，订单总额达到了513亿人民币，较上年同期提高了85%。

　　新增产能将提供盈利贡献

　　我们预计下半年公司盈利将环比增长50%左右。下半年水泥设备及工程服务业务的收入将大幅提高。上半年玻纤业务的新增产能将在下半年贡献盈利，而且公司计划在今年年底前将产能进一步扩大20%至50万吨，因此该业务盈利应有所提高。而季节性因素使下半年水泥业务的走强值得期待。上半年新疆完工的水泥生产线将做出全期贡献，而三条产能共计380万吨的水泥生产线也将在下半年投产。7月末收购的两条位於江苏合计年产能300万吨的生产线也应该开始贡献盈利。

　　高新材料业务方面，新建的玻璃微纤维纸、微晶氧化铝陶瓷以及精细熔融石英陶瓷制品生产线将在下半年贡献全期盈利。主要新产品-压缩天然气气瓶和太阳能多晶硅熔炼器的产能扩张也将在下半年完成，届时压缩天然气气瓶的年产量将提高两倍至15万吨，太阳能多晶硅熔炼器的产能将由3万台提高到10万台。另外，500套风力发电叶片产能的建设也有望在今年年底前竣工。此外，我们相信公司在下半年的汇兑损失，应会大幅减少。这些都将提高下半年公司的盈利。

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