同样，1992年4月以后外汇市场上马克的一路上涨，主要原因之一也是美国、德国等货币政策的配合失调，从而使美元不断下跌。进入90年代以后，美国为了刺激回升无力的经济，在通货膨胀率较低的情况下，连续十多次降息。到1992年底联邦政府贷给商业银行的贴现率已降到3%；而德国在东西德合并后，通过扩张财政给东德以大量财政补贴，扶助东德经济发展，大量的开支使通货膨胀的压力也在不断上升，为此，德国中央银行坚持采取货币紧缩政策把利率维持在很高的水平，1992年8月还进一步升息把短期贷款利率升到9.75％，贴现率提高到8.50％。欧洲共同体实行的是固定但可调节的汇率制度，其他欧洲货币体系的国家都希望以降息来刺激经济，当然忍受不了德国的高利率。在这种情况下，德国才于９月把短期贷款利率从9.75％降到9.50％，把贴现率从8.50％降到8.25％。
尽管如此，美国和德国的通货膨胀率都已很低，在扣除通货膨胀因素后，他们的实际利率差更加明显，以至马克兑美元的汇率一路上涨，连创二战结束以来的最高点，到1992年9月2日，1美元兑马克的汇率是1.3870马克。在马克的持续上涨过程中，美国、德国等15个工业国家的中央银行进行了许多轮支持美元的干预，但基本上是以失败而告终。
对于美国和德国在货币政策上的失衡，从西方七国首脑和财政部长的各次会议上都会反映出来。由于在这些会议上都不能达成任何明确的?议，每次会后发表的公报都是强调一方面要不断通过降息来刺激经济增长，特别是在通货膨胀和预期的通货膨胀较低时经济增长的重要性尤其必要；另一方面却又不得不提到某些国家或德国存在的通货膨胀压力，有必要在控制通货膨胀的条件下刺激经济增长。这种写明双方立场的妥?措辞，总是给外汇市场一个明确的信号就是现行的政策还要继续下去，而已经出现的外汇市场价格失衡情况还会照原来的趋势发展下去。
（未完待续）
怪诞行为学
