期市大环境偏空　强麦上涨仍需时日

　　自今年3月份农产品牛市泡沫破灭后，强麦期货一直处于整理下跌的过程中。当前强麦901合约在2000元/吨一线虽然得到了现货成本较强的支撑，可持仓量却在逐步减少，同时905合约上的持仓增量并不足以弥补901合约上的资金流失，这表明市场资金对强麦期货的兴趣正在下降。其实比起玉米、大豆等农产品，优质小麦的现货价格一直保持坚挺，特别是在河北新麦因连阴雨而发芽率过高后，不少地区优质小麦现货价上涨到了1900元/吨以上。可反观强麦901合约期价却一路下跌，已经数次击穿2000元/吨关口，这让许多人深感困惑。笔者认为主要是由以下几个方面的原因造成的。

　　首先是国内外期货市场整体回调的大环境决定了强麦期货很难走出大幅上涨的行情。

　　年初农产品牛市泡沫的破灭触发了强麦的第一波下跌浪潮，价格最终在2150一线企稳并盘整了近4个月。随后在7月份原油神话的破灭引发了第二波下跌浪潮，价格再次大幅度下跌并直逼2000元/吨整数关口，且逼近现货成本价。整体来看，商品市场第一次下跌重创了农产品，第二次则严重削弱了商品牛市的根基，打击了所有商品。显然，在这样的大环境下，强麦期货要想“独善其身”是不可能的。

　　其次，国内主要农产品的丰收增产和国家积极的宏观调控对市场形成整体利空。

　　今年我国大豆预计产量达到1750万吨以上，将创出国内大豆总产历史记录，再加上国际大豆市场供需关系的趋缓，大豆这个国内农产品龙头品种不可能再现2007年领涨的风采。作为小麦的近亲，今年我国玉米预计总产15600万吨，较2007年增长417万吨。为了降低猪肉价格进而降低CPI，国家今年对玉米市场调控较严，特别是近两个月进行的临时储备玉米竞拍对玉米市场冲击较大，导致玉米现货价格走低，拖累期价大幅下跌。作为小麦的近邻，2007/2008榨季白糖供大于求导致巨量库存结转已经成为业内共识，白糖现货商纷纷降价促销，而郑糖期货价格已跌破现货出厂价。从小麦市场自身来看，今年总产量约为11250万吨，较2007年增加264万吨，连续5年丰收，同样承受着供应增加的压力。在这样的大环境下，即便有利多因素，强麦期货也是孤掌难鸣。

　　第三，强麦仓单数量一直偏多，这对期价上扬造成了很大的压力，特别是在熊市气氛浓厚的大环境下。

　　目前，虽然强麦期价一路下滑，但仓单数量至今仍保持在18万吨以上，丝毫未有减少的意思。从仓单结构上来看，2008年产小麦仓单不足1000吨，其余全部是2007年产小麦仓单。依据现货的情况，这些2007年产的优质小麦的收购价大部分在1700元/吨左右，加上仓储和利息费用，当前的仓单成本价大致在1950元/吨。这样看来，这些仓单如果按当前现货价出售并不会遭受太大的亏损，而如今优质小麦现货价格坚挺且后市看好，如果能够在下半年可能出现的春节消费行情中以较高的价格在期货市场抛出则会有不错的收益。这也是强麦仓单数量一直居高不下的内在原因。

　　虽然目前强麦期价表现较弱，但现货价格的坚挺还是让我们对其后市的上涨有所期待。最低收购价的提高、种植成本的上升以及今年新麦收购价偏高都实实在在的抬高了强麦的价格平台，强麦期价上半年的下跌只是回吐了前期炒作造成的虚高部分，并不是现货市场走弱所致。如下图所示，目前强麦指数周K线依然受到60周线的有效支撑，同时也得到了强麦长期上升轨道的支撑。现在的期价贴近现货成本价，应该说是真实合理。

　　笔者认为，由于四季度春节小麦消费旺季的到来，小麦价格应该会有一个明显的提升，这可以说是后期最大的利多因素了。当前市场有传言说，国家将在年末出台的2009年小麦托市收购政策有可能会提高最低收购价水平，如果属实也会形成较强的利多刺激。而未来主要的利空因素则可能来自国家的托市小麦竞拍，虽然按照顺价销售的原则预计2008年新麦的拍卖底价会提高，可如果国家加大拍卖力度也会在量上对市场形成较大冲击，并压制现货价格上涨。另外，如果后期金融动荡减缓，商品期货市场能够稳定下来，国家的调控力度适中，强麦期货还是能够重演往年的上涨行情的，不过不应对今年的涨幅期望过高，2200元/吨可能是901合约的上限。从当前的市场情形来看，尽管901合约在2000元/吨一线得到了较强的支撑，可从持仓上看资金关注度在下降且多头群龙无首，短期内价格可能还会击穿2000元/吨关口继续下探，但下探幅度不会超过100元/吨。