宋德才：救援计划根本就是天方夜谭

美国财长保尔森与联邦储备委员会主席伯南克所提的这项耗资7000亿美元买下不良资产的救援计划，前景并不乐观，实现起来更是天方夜谭，既然可免于让银行业者贱价卖掉贷款，那么需了解大部份种类抵押贷款相关资产持有至到期的价格，银行业者必须将资产按市值计价，连索罗斯都扬言这个定价是个巨大的错误，情况可能愈来愈糟，且可能会导致银行倒闭，缺少投资者且相应担保品表现迅速下滑的现象将造成价格直跌，许多证券产品极为复杂，现在几乎没人要买，银行业者有时候必须以模型计算得出的价格为资产计价，持有至到期的价格也是虚拟的，地球人都知道其实的意思就是高于市值，救援案的构想是希望透过以高于公开市场价格买下这些债，补贴将足以提振银行元气并吸引新的投资人，7000亿美元是个大数字但并不足以清理掉所有问题，它必须能够吸引那些目前缩手观望的外围投资人投入新资金，救援案才算奏效。

不过，很难相信那些主权财富基金经过去年和今年的金融投资重创横批，面对这些虚拟的的价格会有足够的信心在当前下手买进，因此救援方案能否有效是个很大的问号，方案也要考量到纳税人的观感，他们可能会质疑补贴金融业的钱由全民买单也应该要分到一些好处，现在已经不必再讨论美国是否需要以公共资金大举介入金融体系及更广泛的经济领域，这场危机必须耗用庞大的公共资金，一方面为众多将要倒闭的银行收拾烂摊子、一方面也要降低对拥有房屋者及消费者的冲击，金融业其实是种考验信心的行业，而救援计划未能正面直接处理金融机构的问题，或许可能不会奏效，因此后市的不确定性将会延续，受市场期望的救援方案接近达成协议，预计获得通过的概率很高，理论上似乎应对美元有利，因其将改善金融业复苏的几率和美国整体经济，但美元的好消息可能短暂，因为金融业恢复稳定性的愿望不一定实现，市场作出的反应也非常谨慎。

欧元兑美元至1.4600附近，脱离海外市场触及的1.4768美元高位，但并没跌破 1.4500水准，美元指数持稳于77之上的阻力位下方，美股上升提振了美元兑日元，投资人现在开始关注若国会通过法案，哪些货币将受益？进一步研究该计划对重建正常市况以及在第四季提振美国经济的有效性，虽然从较长期看，美元将得益于美国政府的主动措施，较长期的信贷状况将改善、地产市场将寻获底部、经济成长将开始回到正轨，但是这些预期的前提是方案的实施在奏效的基础上，否则一样是天方夜谭，因此利用美元大跌为买入良机的策略并不是长期的战略，而仍可能是维持在震荡交易中的策略，美国公布的一周初请失业金人数和8月耐久财订单报告均逊于预期，美元仍有承压的理由，但救援计划的瑕疵才是打击美元的关键。预计欧元可能在1.4400-4500区域测试支持，最后再次出现反弹，我们的观点不变，1.38-1.50的震荡区间贯穿第4季度不太可能改变， 1.48之上是逢高沽售的机会，揸入的机会选择在50%回档1.44-1.46区域内的低位，而或者在区间的底部1.38-1.40区域。